有人認為成熟市場股票的升浪已經轉向。在美國股市跑贏大市多年之後，歐洲股市年初至今跑贏美股，總回報達23.9%（以美元計），反觀標普500指數的回報卻只有7.8%。然而，投資者質疑歐洲能否維持這種優異表現。本文將會回應有關資金流、行業表現、關稅及估值等常見問題。

瞬間回顧：放寬政策限制

歐洲的表現遜色常被歸因於政策制定者在貨幣、財政與監管方面的緊縮政策。如今這些政策正在放寬，為短、中、長期的經濟增長帶來支持。

• 貨幣政策：自去年6月以來，歐洲央行（ECB）已八度減息、累計減幅超過200個基點，顯著放寬金融環境。由於歐洲浮息按揭貸款佔比較高，加上企業更依賴銀行融資，減息的傳導作用比美國更為強勁。雖然歐洲央行預示夏季會暫停減息，但是在通脹維持穩定，尤其是關稅緊張局勢升溫下，今年內仍有進一步減息空間。
• 財政政策： 正當英國等部分市場面臨財政整頓壓力之際，主要的財政鷹派德國卻正在轉向，已於今年較早時放寬「債務煞車」，並承諾投入5,000億歐元成立特別基建基金。與此同時，北約（NATO）成員國目標在2030年之前將國防支出提高至國內生產總值（GDP）的5%，較目前水平大幅增加。然而，由於產能限制，國內外企業在國防支出上的受惠程度尚不明朗。雖然如此，擺脫財政保守主義可望支持私營部門的信心，並促進中期經濟增長。
• 監管： 長久以來，監管一直被視為阻礙生產力加快增長的因素，不僅會拖累企業投資，也會導致競爭力下降。近年來，歐盟委員會推出「更佳監管」（Better Regulation）議程，提出「簡化方案」（Simplification Package）等建議，以簡化ESG報告及降低監管的複雜程度。雖然放寬監管可能是三個領域當中最緩慢的一環，但是減少低效率與提升生產力對長期增長至關重要。

投資啟示

歐洲短期的宏觀經濟前景仍然好壞參半，主要受到2025年第一季出口大幅前置後回調，以及潛在的關稅風險所影響，而財政及貨幣寬鬆政策則有助緩和經濟大幅放緩的情況。結構性政策轉變及正面的投資情緒正持續地發展，估值及資金流向顯示投資組合再平衡，將會進一步降低美股的持倉。然而，投資者需留意各行業受到關稅措施及宏觀利好因素的不同影響，並採取主動選股策略，從而把握區內的長期機遇。

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