Sin embargo, esta amplitud conlleva también complejidad. Los mercados de bonos están fragmentados y son opacos, y en ellos predominan índices de referencia que dejan fuera amplios sectores del universo de inversión. Para moverse por ellos, se requieren análisis, habilidad y flexibilidad. Por ello, desde hace tiempo, el enfoque preferente para los inversores en renta fija es el de la gestión activa.
Hoy en día, la gestión activa ha encontrado un nuevo y dinámico hogar en la estructura de los ETF, donde el conocimiento profesional se combina con la eficiencia estructural para hacer que la inversión activa en renta fija sea más flexible, transparente y rentable que nunca.
Seis motivos por los que la renta fija funciona mejor con ETF activos.
Libertad para ir más allá de los índices de referencia
Costes justos para todos
Conservar más de lo que se gana
Liquidez cuando más importa
Fijación de precios en tiempo real
Saber lo que se tiene
ETF de gestión activa: renta fija en su máxima expresión
Los índices de bonos pueden ser instrumentos de poca precisión: resultan útiles cuando se quiere una exposición amplia, pero también limitantes cuando lo que se buscan son herramientas más específicas. El índice Bloomberg US Aggregate, por ejemplo, excluye el 49% del mercado de bonos estadounidenses, de 57,5billones de USD, al obviar áreas como los bonos de titulización hipotecaria (MBS) no emitidos por agencias, los bonos 'high yield' o los préstamos apalancados. De este modo, deja fuera de él cerca de 28billones de USD en activos, unos mercados en los que se pueden encontrar oportunidades de inversión.
Incluso en el seno del propio índice, su construcción basada en reglas tiene inconvenientes. La ponderación por valor de mercado hace que los emisores más endeudados dominen las asignaciones de las carteras, sin tener en cuenta la calidad crediticia. Por ese motivo, los ETF pasivos vinculados a estos índices de referencia pueden acabar concentrados en prestatarios con mayor riesgo y desaprovechar las ventajas de la diversificación. Los ETF activos de renta fija tienen la libertad de ofrecer una mayor flexibilidad. Los gestores pueden alternar entre sectores y ajustar la duración y el riesgo de crédito a medida que van cambiando las condiciones y buscar oportunidades en segmentos que suelen pasarse por alto.
Los ETF activos de renta fija permiten a los gestores llegar donde no lo permiten las limitaciones de un índice de referencia.
Fuente: Bank of America, Bloomberg, SIFMA, J.P. Morgan Asset Management. El universo de inversión para valores del Tesoro, municipales y otros títulos de agencia proviene de la SIFMA y refleja el valor nominal en circulación. El universo de inversión para MBS de agencia, CMBS, CMO, CLO,CDO y ABS, bonos corporativos 'investment grade' y bonos corporativos 'high yield' proviene de Bank of America y refleja el valor de mercado en circulación. Los valores del Tesoro incluyen letras, bonos y pagarés en circulación. Los MBS de agencia incluyen MBS, CMBS y CMO. Los valores titulizados incluyen ABS, CLO, CDO, CMBS no de agencia y RMBS no de agencia. Las clasificaciones sectoriales de los componentes del Bloomberg U.S. Aggregate se basan en las clasificaciones proporcionadas por Bloomberg. *Debido a la exclusión de los bonos municipales exentos de impuestos del índice Bloomberg U.S. Aggregate, la representación en el índicede bonos municipales se basa en el índice Bloomberg Municipal Bond. Los datos de Estados Unidos son a 30 de junio de 2025.
Los ETF están diseñados para que los costes asociados a la negociación sean soportados únicamente por el inversor que compra o vende participaciones del ETF.
Si se crean participaciones del ETF, puede hacerse "en especie", en cuyo caso un partícipe autorizado entrega directamente alETF una cesta de valores subyacentes, por ejemplo, bonos, a cambio de nuevas participaciones del ETF. Del mismo modo, en caso de reembolso, el partícipe autorizado devuelve las participaciones al ETF a cambio de una cesta de valores. Si se entrega efectivo en lugar de valores, el ETF cobra una comisión al partícipe autorizado, quien a su vez se la traslada al inversor para cubrir elcoste de comprar nuevos valores o de vender los valores necesarios.
Esta estructura abierta permite que el gestor del ETF no tenga que operar con valores para satisfacer la demanda subyacente de participaciones y que el valor liquidativo del ETF no se diluya por la actividad de negociación. En vez de eso, el coste de entrar o salir de un ETF lo asume únicamente el inversor que realiza la transacción, en lugar de compartirse entre todos los partícipes.
Los gestores de ETF activos también pueden utilizar el proceso de creación y reembolso "en especie" para gestionar la rotación de la cartera de forma estratégica, lo cual les permite añadir valores a un ETF o sacarlos de él solo cuando ello vaya en consonancia con la estrategia del gestor y sin incurrir en costes de negociación en el mercado abierto. Por tanto, el rendimiento de los ETFactivos de renta fija refleja las decisiones activas del gestor de carteras del ETF, en lugar de verse diluido por los flujosdeefectivo de otros partícipes.
Los ETF pueden reducir el coste total de poseer exposición a renta fija, comenzando con la ejecución. La negociación de títulos individuales puede resultar costosa desde el punto de vista operativo y poco eficiente, con amplios diferenciales entre oferta y demanda y una transparencia de precios limitada. Al agrupar la demanda en el mercado, los ETF suelen negociarse con diferenciales mucho más estrechos, lo que ayuda a los gestores activos de renta fija a aplicar su estrategia de inversióna un coste menor.
Los costes estructurales de mantener un ETF también suelen ser bajos. Los ETF generalmente presentan unas ratios de gasto reducidas, es decir: la proporción de los ingresos de la cartera que se destina a comisiones es menor. Con el tiempo, esas pequeñas diferencias en los gastos anuales se van acumulando y acaban dejando una mayor proporción de la rentabilidad en manos de los inversores.
Los inversores en ETF conservan una mayor parte de la rentabilidad generada por la cartera y los gestores activos pueden centrarse en ofrecer una rentabilidad superior sin que los costes reduzcan el beneficio de su posicionamiento. El resultado es evidente: si observamos el conjunto global de ETF de bonos, podemos apreciar que los gestores activos han generado un diferencial medio de rentabilidad anualizada constante en comparación con el índice Bloomberg Global Aggregate y han superado significativamente a otras inversiones pasivas similares a lo largo del tiempo, descontadas las comisiones.
Rentabilidades medias anualizadas excedentes sobre el índice Bloomberg Global Aggregate Bond
Fuente: Morningstar, J.P. Morgan Asset Management. El rendimiento histórico no es un indicador fiable de rentabilidades actualesy futuras. Esta información reviste fines meramente ilustrativos, no refleja resultados de inversión reales, no es una garantía de resultados futuros y no constituye recomendación para comprar o vender. El gráfico anterior refleja el rendimiento de todos los fondos gestionados frente al índice Bloomberg Global Aggregate (LEGATRUU/LEGATRUH). Los datos corresponden al 30 de septiembre de 2025. El índice Bloomberg Global Aggregate es una medida de referencia de la deuda global 'investment grade' de multitud de mercados en moneda local. Este índice de referencia multidivisa incluye bonos del Tesoro, activos relacionados con la deuda pública, deuda corporativa y bonos titulizados de tipo fijo de emisores de mercados desarrollados y emergentes.
La liquidez en los mercados de bonos puede flaquear considerablemente en periodos de tensión en el mercado. Los ETF activos de renta fija mitigan este problema al proporcionar dos importantes capas adicionales de liquidez. En el mercado secundario, donde se llevan a cabo la mayoría de las operaciones, los inversores pueden negociar participaciones de ETF durante toda la jornada a precios transparentes y en tiempo real. En el mercado primario, los partícipes autorizados pueden crear o reembolsar participaciones para satisfacer la demanda y añadir así otra capa de liquidez.
Esta estructura ha demostrado repetidamente su valía en los últimos años. Durante el periodo de volatilidad que impregnó el mercado de renta fija a causa de la inflación en 2022 y 2023, por ejemplo, los ETF 'high-yield' suponían menos del 10% de los activos del mercado, pero sus operaciones en el mercado secundario constituyeron casi la mitad de todas las operaciones en elmercado de bonos 'high-yield' de Estados Unidos.
Por decirlo de otro modo, los inversores a menudo eligen los ETF por ser una estructura para las transacciones de bonos 'high-yield' más fácil y eficiente que los propios bonos.
Los ETF de renta fija pueden concentrar y liberar liquidez en momentos en los que es más difícil acceder al propio mercado debonos. Dado que las carteras de los ETF se pueden ajustar accediendo al mercado secundario, un gestor de un ETF activo no necesita comprar o vender bonos subyacentes en el mercado primario. De este modo, los gestores de ETF activos pueden evitar una rotación innecesaria en el mercado primario y beneficiarse de una negociación resiliente de participaciones de ETF, incluso en momentos de elevada tensión en el mercado.
Proporción (%) del volumen de negociación medio (móvil) durante 20 días del mercado general de bonos 'high yield'
Dado que los ETF se negocian continuamente durante toda la jornada, sus precios de mercado hacen las veces de señal en directo de en qué nivel se valoran los bonos. Esta fijación de precios en tiempo real puede brindar una información valiosa para enfrentarse a la volatilidad e identificar oportunidades, además de proporcionar mayor claridad a la hora de evaluar en directo las condiciones del mercado, especialmente, en sectores menos líquidos.
Por ejemplo, durante la crisis provocada por la COVID-19, un estudio del Banco de Pagos Internacionales descubrió que los precios de los ETF respondían con mayor rapidez y precisión a la nueva información que los valores liquidativos. La fijación de precios en el mercado suele ser el reflejo más preciso del valor, incluso aunque el precio de un ETF parezca incorporar una prima o un descuento, normalmente, porque el valor liquidativo está obsoleto o va con retardo.
La capacidad de observar los precios en tiempo real proporciona a los inversores una lectura más oportuna y precisa de los valores de los bonos. Para los gestores activos, aporta señales más claras de cuándo y dónde actuar.
La transparencia y la accesibilidad son dos de los beneficios más claros de la estructura de los ETF. Como la mayoría de los ETFpublican sus carteras a diario, los inversores pueden ver exactamente lo que poseen, comprender qué posiciones generan rentabilidad y estar seguros de cómo se gestiona su dinero. Además, hace que sea más fácil atribuir la rentabilidad, lo cual ayuda a los clientes a conectar los resultados con las decisiones para su cartera en tiempo real.
La accesibilidad es igualmente importante. Al no exigir una inversión mínima elevada —solo es necesario tener una cuenta de valores y disponer del precio de una sola participación—, los ETF abren las estrategias activas de renta fija con gestión profesional a un público mucho más amplio. Una sola participación de un ETF proporciona exposición a una cartera al frente de la cual se encuentran gestores de bonos experimentados.
Los inversores en ETF ganan visibilidad y acceso a mercados que antes estaban reservados al segmento institucional, mientras que los gestores activos demuestran responsabilidad todos los días a través de su posicionamiento y sus resultados.
Después de uno de los ciclos de ajuste más pronunciados en décadas, los tipos de interés se están estabilizando. Sin embargo,el camino por recorrer es incierto. Las curvas de rentabilidad están distorsionadas, los riesgos de crédito son divergentes ylas condiciones de liquidez pueden cambiar rápidamente.
En este punto es exactamente cuando los gestores activos de bonos pueden añadir valor: ajustando exposiciones, buscando oportunidades pasadas por alto y gestionando riesgos con mayor flexibilidad que los vehículos pasivos. La estructura de los ETF amplifica esas ventajas activas al asignar costes de manera justa, reducir gastos, ofrecer una liquidez resiliente y permitirobservar señales de precios en tiempo real y obtener transparencia diaria.
Los ETF activos de renta fija combinan el criterio activo de una manera altamente eficiente y transparente y ayudan a los inversores a ir más allá de los índices de referencia, preservar una mayor rentabilidad y posicionar las carteras para lo que venga después.
El mensaje es claro: la renta fija funciona mejor con ETF activos.
J.P. Morgan ETFs activos de renta fija
Obtenga acceso diversificado a la renta fija con uno de los principales gestores de ETFs de renta fija activa del mundo y elija entre una amplia gama de estrategias activas que abarcan bonos gubernamentales, crédito, deuda de mercados emergentes y mercados de bonos sostenibles.
