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投資觀點
ETF正解系列#3：交易生態與資產淨值
交易所買賣基金（ETF）因其透明度、流動性和低成本而在各類基金中脫穎而出。ETF揉合開放式結構與市場交易的獨特模式，能夠因應投資者需求而增加（增設）或減少（贖回）市場上的 ETF 單位供應。
雖然ETF的特點廣為人知，我們在ETF正解系列中深入探討了一些推動這種工具成功的關鍵特徵及相關參與者。
增設與贖回單位
ETF的增設與贖回機制成就了這種工具的不少潛在優勢。
這個流程發生在ETF發行商與授權參與者之間的一級市場中。授權參與者由ETF發行商選擇，負責獲取大量增設ETF單位時所需的相關資產。他們會根據適當的權重將證券組合在一起，並交付予ETF發行商。然後，ETF 發行商會以基金持有該證券。這些單位會在二級市場上市或引入，例如在證券交易所作交易。
隨著ETF的需求增加，此流程可增設更多ETF單位。實際上，這能夠讓ETF相關證券的流動性帶動ETF本身的流動性上升。當ETF的需求減少時，授權參與者可透過相反的流程贖回ETF單位。多出的單位會被賣給ETF發行商以換取相關的證券。
這個流程可平衡ETF的流動性，使市場價格能夠密切追蹤相關證券的價值，而不受單位供求影響。
一級及二級市場
增設與贖回流程發生在一級市場中，而ETF的投資者主要在二級市場（證券交易所或場外交易）買賣ETF。
就如股票一樣，ETF的價格在交易時段內會有所變動。其價格取決於相關證券的價值，以及交易成本。莊家在定價上會發揮關鍵作用，他們還會為投資者提供可作交易的買入價和賣出價。
授權參與者會與莊家合作，向ETF發行商申請及贖回ETF單位，以滿足在二級市場交易的ETF單位供求。
授權參與者及莊家這兩個名詞會經常互換使用，因為市場上有一些公司會同時提供這兩種服務。
ETF的市場定價及資產淨值
有別於可能每天定價一次的互惠基金，ETF 每日計算其資產淨值 (NAV)，並會在交易日內提供實時報價。
資產淨值是將所有資產減去所有負債，再除以已發行單位數目。該數值每日都會計算，ETF發行商要確保至少在下一個交易日開始之前公佈。這數值反映每個ETF單位的公平值，為投資者提供一個參考點，以評估買賣基金單位的報價。資產淨值每天披露，並在ETF相關資產上市的市場收市時計算。
買入價和賣出價是交易時段內在交易所可買入或賣出ETF單位的價格。
ETF單位的增設與贖回流程不單為市場提供了流動性，同時亦令ETF的價格可盡量接近其相關資產的價值。由於相關證券在交易日內的價格變化，ETF市場價格與ETF資產淨值會有所不同。
資料來源：摩根資產管理。僅供參考。
有用詞彙
授權參與者：與ETF發行商簽訂合約的經紀代理，代表莊家及機構投資者增設或贖回基金單位。
莊家：在任何時候以指定價格買賣基金的代理人；亦被稱為流動性供應者。
一級市場：增設及贖回ETF單位的市場。
二級市場：買賣ETF的交易所。
