Wachstumsrisiken blieben die Hauptsorge der Anlegerinnen und Anleger, trotz Anzeichen von Widerstandsfähigkeit, insbesondere in der US-Wirtschaft.
Der Oktober war ein volatiler Monat für die Märkte, da sich die Aktien nach einer starken Rallye in den ersten neun Monaten des Jahres nach unten bewegten. Wachstumsrisiken blieben die Hauptsorge der Anlegerinnen und Anleger, trotz Anzeichen von Widerstandsfähigkeit, insbesondere in der US-Wirtschaft. Die Unsicherheit wurde auch durch die bevorstehenden US-Wahlen und die möglichen Auswirkungen eines Politikwechsels auf die Inflation und die Zinssätze erhöht.
Aktien aus Industrieländern erzielten einen negativen Ertrag von 2,0%. Wachstumsaktien schnitten besser ab als ihre Pendants im Value-Bereich, fielen aber im Monatsverlauf um 1,8%. Small Caps gaben um 2,7% nach, da die nachlassende wirtschaftliche Dynamik das Segment weiter belastete.
Japanische Aktien schnitten am besten ab, trotz der Befürchtung, dass sich die Notwendigkeit einer strafferen Geldpolitik und eines stärkeren Yen auf exportorientierte Unternehmen auswirken könnte, sowie trotz der politischen Unsicherheit, die durch die jüngsten Wahlergebnisse verursacht wurde. Die Schwellenländer gaben um 4,3% nach, unter Druck durch einen starken US-Dollar (USD), Gewinnmitnahmen in Indien und Volatilität der chinesischen Aktienindizes aufgrund der Unsicherheit über die Wirksamkeit der im September angekündigten Unterstützungsmaßnahmen.
An den Anleihenmärkten führten die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und die Unsicherheit über mögliche Änderungen der Politik nach den Wahlen zu einer allmählicheren Neubewertung der erwarteten Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed). Der Barclays Global Aggregate Index sank um 3,4%. Auch die Kreditmärkte zeigten trotz solider Fundamentaldaten eine gewisse Schwäche. Globale REITs gaben um 4,5% nach, da ein langsamerer Weg bei den Zinssenkungen der Fed erwartet wurde. Schwellenländeranleihen schlossen mit einem Ertrag von -1,8%, was durch einen starken USD unter Druck gesetzt wurde.
Die Ölpreise waren unruhig, da makroökonomische Sorgen und Risiken einer sinkenden Nachfrage gegen die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten abgewogen wurden. Insgesamt gab der Rohstoffindex im Oktober um 1,9% nach.
Der Index für globale Staatsanleihen fiel um 3,7%, was die Unsicherheit über den Verlauf der globalen Zinssenkungszyklen unterstreicht. Dieser Trend spiegelt auch die Auswirkungen des starken US-Dollars wider. Anlegerinnen und Anleger sollten jedoch bedenken, dass der Beginn von Zinssenkungszyklen in der Vergangenheit in den folgenden Jahren oft zu erheblichen Erträgen an den Märkten für Staatsanleihen geführt hat.
In den USA deutete der VPI-Bericht (Verbraucherpreisindex) vom September darauf hin, dass die Inflation weniger stark als erwartet zurückgegangen ist. Der Gesamt-VPI stieg im Monatsvergleich um 0,2% und im Jahresvergleich um 2,4%, was den langsamsten jährlichen Anstieg seit Anfang 2021 darstellt. Die Kerninflation blieb jedoch mit 3,3% erhöht, was auf steigende Kosten für medizinische Versorgung, Autoversicherungen und Flugpreise zurückzuführen ist.
Nach der Zinssenkung der Fed um 50 Basispunkte (Bp) im September verdeutlichten die hartnäckigen Kerninflationszahlen die Herausforderung, vor der die politischen Entscheidungsträger in den USA stehen, wenn sie ihr doppeltes Mandat erfüllen wollen, einen soliden Arbeitsmarkt neben der Preisstabilität aufrechtzuerhalten. Für November und möglicherweise Dezember werden nach wie vor Zinssenkungen erwartet, aber ein starker Arbeitsmarkt und eine robuste Inflation haben die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 50 Basispunkte bei einer dieser Sitzungen verringert.
Die Abkühlung der Zinssenkungserwartungen und die Unsicherheit bei den Wahlen trieben die Renditen 2-jähriger und 10-jähriger Staatsanleihen auf über 4,0%. Insgesamt fielen US-Staatsanleihen im Monatsverlauf um 2,4%.
In Europa wurde die Gesamtinflation im September im Jahresvergleich auf 1,7% nach unten korrigiert (von vorläufigen 1,8%). Im Oktober stiegen die Werte jedoch im Jahresvergleich auf 2,0%, was jedoch hauptsächlich auf Energiebasiseffekte zurückzuführen war. Die Europäische Zentralbank (EZB) erkannte Anzeichen einer Abschwächung der wirtschaftlichen Dynamik in Europa, insbesondere im verarbeitenden Gewerbe, während im Dienstleistungssektor weiterhin Anzeichen einer soliden Nachfrage zu erkennen waren. Infolgedessen kündigte die EZB eine dritte Zinssenkung um 25 Basispunkte in diesem Jahr an, wodurch der Zinssatz für die Einlagefazilität auf 3,25% angehoben wurde. Dies entsprach den Erwartungen und unterstreicht den relativ vorhersehbareren Pfad der Zinssenkungen in Europa im Vergleich zu den USA.
Präsidentin Lagarde äußerte sich zuversichtlich über den Prozess des Inflationsabbaus, bekräftigte aber die Botschaft, dass künftige Schritte von den Daten abhängen werden. Trotz der neuen Zinssenkung und der expansiven Haltung wurden europäische Staatsanleihen von der globalen Schwäche an den Anleihenmärkten getroffen und fielen im Monatsverlauf um 1,0%.
In Japan lag die Kerninflation in Tokio im Oktober bei 1,8% gegenüber dem Vorjahr, unterstützt durch eine positive Lohndynamik. Auf ihrer Oktober-Sitzung blieb die Bank of Japan (BoJ) wie allgemein erwartet in der Warteschleife, schlug aber insgesamt einen restriktiven Ton an. Japanische Staatsanleihen wurden abverkauft, was zu einem Ertrag von -0,6% führte.
In Großbritannien ist der Arbeitsmarkt nach wie vor angespannt: Die Arbeitslosenquote ist auf 4,0% gesunken und das Lohnwachstum ist mit 4,9% im August gegenüber dem Vorjahr weiterhin hoch. Trotzdem ging die Gesamtinflation im September im Jahresvergleich deutlich auf 1,7% zurück, wobei die Kerninflation bei 3,2% lag. Später im Oktober setzte die Ankündigung des britischen Haushalts den Markt für britische Staatsanleihen unter Druck, da die nun für 2025 geplanten Ausgaben stärker als erwartet ausfielen. Britische Staatsanleihen schnitten in diesem Monat unterdurchschnittlich ab und beendeten den Monat mit einem Ertrag von -2,8%.
Auf Sektorebene gaben die Kurse von globalen Investment-Grade-Anleihen nach und beendeten den Monat um 2,7% niedriger. In Europa erzielten Hochzinsanleihen einen Überertrag, gestützt durch die Erwartung, dass der Lockerungszyklus der EZB für eine Reihe von festverzinslichen Anlageklassen von Vorteil sein wird. Ein stärkerer US-Dollar belastete Schwellenländeranleihen, wobei der Kursrückgang im Oktober den Ertrag seit Jahresbeginn auf 6,1% drückte.
Bei den Aktien schnitt Japan am besten ab, trotz des restriktiven Tons der BoJ auf ihrer Oktober-Sitzung und der Niederlage der Regierungskoalition bei den Wahlen, die möglicherweise zu einer Phase politischer Instabilität führen könnte. Der TOPIX legte im Monatsvergleich um 1,9% zu.
Der S&P 500 Index fiel im Oktober trotz besserer Wirtschaftsdaten um 0,9%. Der Arbeitsmarktbericht für September übertraf die Erwartungen: Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg um 254.000 (gegenüber den erwarteten 140.000). Die Arbeitslosenquote sank auf 4,1%, und das Lohnwachstum beschleunigte sich im Jahresvergleich auf 4%.
Die erste Schätzung des BIP-Wachstums in den USA im dritten Quartal lag bei gesunden 2,8% auf Jahresbasis gegenüber dem Vorquartal, was bestätigt, dass die Wirtschaft weiterhin über dem Trend wächst. Die Berichtssaison für das dritte Quartal begann mit starken Ergebnissen aus dem Bankensektor. Die Prognosen für Technologieunternehmen waren gemischter, insbesondere bei der Halbleiternachfrage, was die Marktvolatilität erhöhte. Im Allgemeinen gehörten die positiven Gewinnüberraschungen zu den niedrigsten der letzten Quartale, was auf einen gewissen Rückgang der Gewinndynamik hindeutet.
In Europa gab es eher Anzeichen für eine Abschwächung des wirtschaftlichen Umfelds, wobei Deutschland das Epizentrum bildete. Jüngste VDA-Daten deuteten auf einen anhaltenden Rückgang der Industrie- und Automobilproduktion hin, wobei der PMI-Produktionsindex für das verarbeitende Gewerbe fest im schrumpfenden Bereich verharrte. Diese Konjunkturschwäche spiegelte sich auch am europäischen Aktienmarkt wider, der einen Rückgang von 3,2% verzeichnete.
Die jüngsten Unterstützungsmaßnahmen Chinas haben den Aktienmarkt des Landes wieder in den Fokus gerückt. Im Oktober stellten die Regierung neue Initiativen vor, die es den Kommunalverwaltungen ermöglichen werden, spezielle Kommunalanleihen zu verwenden, um Grundstücke von in Schwierigkeiten geratenen Bauunternehmern zu kaufen, neben einer geplanten Anhebung der Schuldenobergrenze für die Kommunalverwaltungen. Dies zeigte Pekings Engagement, die Immobilienblase zu bewältigen und den Konsum anzukurbeln. Es ist zwar noch zu früh, um die Auswirkungen dieser Maßnahmen vollständig zu bewerten, aber eine lockerere Geld- und Fiskalpolitik könnte im Jahr 2025 möglicherweise zu einem besseren Wachstum führen.
Trotz dieser positiven Nachrichten wiesen die Schwellenländer und die asiatischen Märkte einen Ertrag von -4,3% bzw. -4,5% auf, was durch einen stärkeren Dollar begünstigt wurde. Indische Aktien waren während des Jahres 2024 führend, korrigierten aber im Oktober stark und fielen in Lokalwährung um 7,3%, was vor allem auf schwache Unternehmensergebnisse zurückzuführen ist.
Rezessionsrisiken blieben auch im Oktober ein zentrales Problem. Unser Basisszenario einer weichen Landung mit sinkenden Inflationen und Zinsen gilt jedoch nach wie vor. Wenn sich dieses Umfeld einstellt, könnte sich daraus Chancen in verschiedenen Anlageklassen ergeben. Aktien könnten weiterhin gestützt werden, aber die Erträge könnten sich von der Konzentration auf Big Tech auf andere Sektoren und Aktien verlagern.
Die Anleihenmärkte dürften weiter volatil sein, bis der Weg für Zinssenkungen klarer wird, obwohl in der Vergangenheit fallende Zinsen die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe getrieben haben. Angesichts der bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen sorgen mögliche politische Änderungen für Unsicherheit und haben bereits zum Anstieg der Anleiherenditen beigetragen.
Ausgewogene und diversifizierte Portfolios, die Aktien mit hochwertigen Anleihen kombinieren, können dazu beitragen, Unsicherheiten zu überwinden. Das Hinzufügen von Alternativen Anlagen kann auch eine Absicherung gegen unvorhersehbare Inflationsschübe bieten.