EINBLICK IN DEN AKTUELLEN GUIDE TO THE MARKETS
Der Aufschwung im H2 dürfte sehr stark ausfallen, wenn auch nicht ganz gleichmässig
Die massiven Fiskalhilfen und der gleichzeitige Mangel an Konsumgelegenheiten im vergangenen Jahr haben in allen großen Volkswirtschaften zu einer enormen Anhäufung der privaten Ersparnisse geführt (Guide to the Markets – Europe S. 10). Hinzu kommt das jüngste Konjunkturpaket von Präsident Biden, sodass in den nächsten Monaten ein sprunghafter Anstieg der USNachfrage bevorstehen könnte (S. 25). Großbritannien scheint sich auf einem ähnlichen Weg zu befinden, während andere Teile Europas aufgrund ihrer langsameren Impfprogramme hinterherhinken (S. 35). Auch der Ausblick in den Schwellenländern ist relativ uneinheitlich, wobei das Virus in Asien erfolgreicher eingedämmt wurde als in Lateinamerika.
Die Zentralbanken müssen den goldenen Mittelweg finden – nicht zu heiss, sondern genau richtig
Solange die Erholung der Nachfrage die Unternehmen nicht dazu veranlasst, die Preise nachhaltig stark anzuheben (S. 7), wird die Federal Reserve ihre konjunkturfreundliche Geldpolitik beibehalten können (S. 24). Die Zentralbanken müssen indes den goldenen Mittelweg finden, um zu demonstrieren, dass sie der Expansion freien Lauf lassen, eine Überhitzung allerdings verhindern werden. Daher könnte es weiterhin zu einem leichten Aufwärtsdruck auf die langfristigen Zinsen und einer vorübergehenden breiten Marktvolatilität kommen (S. 69). Dieses Umfeld stellt eine Herausforderung für die Portfoliokonstruktion dar, da Staatsanleihen eigentlich als Portfolioballast dienen sollen, derzeit jedoch eine der Hauptursachen für das Portfoliorisiko sind (S. 74). Die Hinzunahme von Immobilien, Kerninfrastruktur und Makrofonds kann dazu beitragen, die Portfoliovolatilität zu dämpfen (S. 78 und 79).
Noch besteht Spielraum für eine zyklische Aufholjagd der Verlierer des Vorjahres
Wir gehen davon aus, dass höhere langfristige Zinsen die jüngste Outperformance der Vorjahresverlierer (z. B. Finanzwerte) im Vergleich zu den Gewinnern des letzten Jahres (z. B. Technologie, S. 49) weiter beflügeln werden. In den zyklischen Sektoren könnten die Gewinnerwartungen weiter steigen, was dazu beitragen dürfte, die Belastung durch einen steigenden Diskontsatz auszugleichen (S. 66).
Fokus auf Schlüsselthemen für Diversifikation und langfristige Erträge
Ein Fokus auf angemessen bewerteten Anlagen, die auf zentralen Schlüsselthemen beruhen, sollte den Portfolios langfristig zugutekommen. Sektoren und Unternehmen, die von den Bemühungen zur Bekämpfung des Klimawandels profitieren werden, könnten eine Option sein. Bessere Chancen sehen wir jedoch in Bereichen, die weniger naheliegen als erneuerbare Energien, wie beispielsweise die Industriewerte, die zur Energieeffizienz beitragen werden (S. 84).
Wachstumspositionierung im asiatischen Jahrzehnt
Anleger sollten zudem sicherstellen, dass ihre Portfolios schon heute für das Wachstum der Zukunft positioniert sind. Die aufstrebenden Mittelschichten in Asien bleiben eine wichtige Quelle der globalen Verbrauchernachfrage (S. 46). Dank der stärker ausgereiften Kapitalmärkte haben Investoren zunehmend bessere Möglichkeiten, an diesen künftigen Gewinnen zu partizipieren.
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