Die Weltwirtschaft hat sich trotz eines weiteren Schocks bislang bemerkenswert widerstandsfähig gezeigt. Die Umfragen zu den Geschäftsaussichten der Unternehmen bleiben im positiven Bereich (siehe „Guide to the Markets – EMEA“, S. 5 und 25), während die Investitionsausgaben außerhalb des Technologiesektors zunehmen. Zwar haben höhere Energiepreise die Inflation anziehen lassen (S. 6), doch bislang gibt es nur wenige Anzeichen dafür, dass sich der Preisdruck auf andere Wirtschaftsbereiche ausweitet (S. 7). Die Kombination aus solidem Wachstum und einer über den Erwartungen liegenden Inflation hat die Zinserwartungen steigen lassen (S. 8). Der weiterhin moderate Lohndruck (S. 19 und 28) gibt den westlichen Notenbanken jedoch Spielraum, zunächst abzuwarten und die weitere Entwicklung zu beobachten.

Die Aktienmärkte in den USA und den Schwellenländern weisen sowohl auf Sektor- als auch auf Einzeltitelebene weiterhin eine außergewöhnlich hohe Konzentration auf das KI-Thema auf (S. 42 und 52). Die Unternehmensausgaben für KI steigen weiter. Gleichzeitig bleibt unklar, ob Anbieter großer Sprachmodelle angesichts des Preisdrucks nachhaltig hohe Gewinne erzielen können (S. 63). Das starke Gewinnwachstum hat die hohen Bewertungen im Technologiesektor bislang teilweise relativiert (S. 53). Dennoch sind wir weiterhin überzeugt, dass sich eine regionale Diversifizierung auszahlt. Dafür sprechen nicht nur die unterschiedlichen Sektorgewichtungen der regionalen Indizes, sondern auch die stärkeren fiskalpolitischen Impulse außerhalb der USA (S. 33).

Ein wesentlicher Grund für die steigenden Anleiherenditen ist der hohe staatliche Finanzierungsbedarf: Viele Regierungen erhöhen ihre Ausgaben deutlich und nehmen dafür umfangreiche Kredite auf (S. 10 und 66). Dabei konkurrieren sie nicht nur untereinander um Kapital, sondern zunehmend auch mit US-amerikanischen Hyperscalern, deren Anleiheemissionen infolge umfangreicher KI-Investitionen zunehmen (S. 75). Sollten die Renditen weiter steigen, könnten höhere Schuldendienstkosten die Staaten letztlich dazu zwingen, ihre Ausgabenpläne zurückzufahren (S. 22). Dies dürfte wiederum zur Stabilisierung der Rentenmärkte beitragen. Für langfristig orientierte Anlegerinnen und Anleger erscheinen die inzwischen höheren Renditen zunehmend attraktiv, da die Anfangsrendite ein wichtiger Indikator für die künftigen Erträge ist (S. 66).