Breit gestreute Portfolios sind unerlässlich, um sich sowohl gegen die Risiken eines KI-getriebenen Wachstums als auch gegen die Gefahr einer hartnäckigen Inflation abzusichern.
Da der Wirtschaftsmotor weiter befeuert wird, dürfte sich die globale Konjunktur im Jahr 2026 auf eine regional breitere Basis ausweiten. Wir gehen davon aus, dass die US-Wirtschaft durch positive Vermögenseffekte, Zinssenkungen sowie anhaltende Investitionen in künstliche Intelligenz (KI) gestützt wird. In Europa dürfte sich das Wachstum vor dem Hintergrund geld- und fiskalpolitischer Unterstützungsmaßnahmen beschleunigen.
Es gibt jedoch auch Abwärtsrisiken am Markt, die es zu beachten gilt. Sollten Technologieaktien schwächeln, könnte dies erhebliche Auswirkungen auf den Markt und die Wirtschaft haben. Außerdem könnte sich der Inflationsdruck als frustrierend hartnäckig erweisen. Gut diversifizierte Portfolios sind unerlässlich, um sich sowohl gegen das Risiko einer Wachstumsabschwächung bei einer Verschlechterung der Stimmung im Technologiesektor als auch gegen das Risiko eines unerwartet starken Inflationsanstiegs abzusichern.
Makro: Die Wirtschaftstätigkeit weitet sich auf regionaler Ebene aus. Angesichts erheblicher fiskalischer Anreize und anhaltender Unterstützung durch frühere Zinssenkungen überrascht das Wachstum in Europa positiv und verringert im Jahr 2026 den Abstand zum Wachstum in den USA. Die Expansion in den USA hält an und wird durch weitere Lockerungsmaßnahmen der US-Notenbank (Fed) unterstützt. Die chinesische Wirtschaft wird durch eine Stabilisierung des Immobilienmarktes angekurbelt. Gleichzeitig unterstützen die politischen Entscheidungsträger das Wachstum der heimischen KI-Technologie.
Märkte: Eine Diversifizierung der Aktienengagements über das gesamte KI-Ökosystem, verschiedene Regionen sowie öffentliche und private Märkte hinweg ist unerlässlich. Da der US-Dollar gegenüber einem breiten Währungskorb weiter fällt – wenn auch in geordneter Weise –, sollten Anlegerinnen und Anleger außerhalb der USA die Auswirkungen von Währungsschwankungen auf ihre Erträge abwägen. Niedrigere US-Zinsen stützen Private Equity und Private Credit.
Makro:Die Inflation beschleunigt sich, entweder akut oder langsam, während die Zahlen schleichend nach oben klettern. Eine akute Inflation könnte eintreten, wenn sich die Auswirkungen der Zölle auf die US-Inflation als größer als befürchtet erweisen und Unternehmen ihre höheren Kosten an widerstandsfähige Verbraucherinnen und Verbraucher weitergeben. Einkommensteuerrückerstattungen zu Beginn des Jahres 2026 würden zusammen mit weiteren Steuersenkungen im Vorfeld der Zwischenwahlen das Inflationsproblem verschärfen. Eine chronische, schleichende Inflation könnte die Folge von anhaltenden Haushaltsdefiziten sowie von Fragen zur Unabhängigkeit der Fed sein.
Märkte: Ein negatives Umfeld für Aktien, wobei zinssensible Sektoren am stärksten betroffen sind. Steigende Renditen bei Kernanleihen führen zu Verlusten, da die Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen positiv bleiben. In einem Szenario mit akuter Inflation würden Sachwerte wie Nutzholz und Kerninfrastruktur den besten Schutz bieten. In einem Szenario mit chronischer Inflation ist Gold ein wichtiger Diversifizierer für Portfolios.
Makro: Die Stimmung gegenüber KI trübt sich ein, da deutlich wird, dass die Nachfrage nach KI-Infrastruktur überschätzt wurde. Dies führt zu Überkapazitäten, sinkenden Preisen und schrumpfenden Margen, da die Rentabilität von KIInvestitionen enttäuschend ausfällt. Das Wirtschaftswachstum in den USA verlangsamt sich, da die Ausgaben im Bereich der künstlichen Intelligenz stagnieren und der Abverkauf an den Aktienmärkten zu negativen Vermögenseffekten für US-amerikanische Privathaushalte führt.
Märkte: Ein sehr negatives Umfeld für Aktien, insbesondere für die USA. Defensive Aktien entwickeln sich besser als zyklische Werte, und die negative Korrelation zwischen Aktien und Anleihen kehrt zurück. Für erstklassige Anleihen mit langer Laufzeit hingegen ist dies ein positives Umfeld. Private-Equity- und Private-Credit-Anlagen haben jedoch aufgrund ihres Engagements im Technologiesektor zu kämpfen.
Makro:Das Wachstum beschleunigt sich deutlich durch einen auf KI gestützten Produktivitätsboom. Die Inflation wird durch steigende Produktivität und möglicherweise niedrigere Energiepreise, die sich aus einer Lösung des Konflikts zwischen Russland und der Ukraine ergeben könnten, in Schach gehalten. Dadurch können die Zentralbanken die Zinsen stärker senken als von den Märkten derzeit erwartet.
Märkte: Ein sehr positives Umfeld für Aktien weltweit. Anleihen verzeichnen ebenfalls starke Erträge, da die Leitzinsen sinken und sich die Kreditspreads auf neue Rekordniveaus verengen.