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Aktuelle Themen
Die Risiken für die Weltwirtschaft verlagern sich
Unser Kernwirtschaftsszenario hat sich im Vergleich zum Jahresanfang kaum verändert, wobei sich das Wachstum in den USA abschwächt und das Wachstum in Europa moderat beschleunigt, wodurch sich die Wachstumslücke zwischen den Regionen verengte (Guide to the Markets – Europa, S. 4, 34). Die Balance der Risiken im Zusammenhang mit dieser Ansicht verschiebt sich jedoch. Über weite Strecken des ersten Halbjahres waren die Risiken nach oben verschoben – was eher einer „Nicht-Landung“ und einer hartnäckigen Inflation als einer „weichen Landung“ entspricht (S. 7). Gewichtung der Risiken ist nun gleichmäßiger, wenn nicht sogar leicht nach unten verschoben (S. 14, 18, 27).
Kernanleihen tragen wieder zur Diversifikation bei
Glücklicherweise nimmt mit dem nachlassenden Wachstum auch die Inflation ab, was den Zentralbanken die Möglichkeit gibt, präventiv den Fuß von der Bremse zu nehmen (S. 20, 33). Kernanleihen sollten daher als Stoßdämpfer wirken, wenn sich die Daten weiter verschlechtern (S. 67). Wir sind eher davon überzeugt, die Duration europäischer Kernanleihen zu verlängern als jene der US-Anleihen. Im Bereich der Unternehmensanleihen bevorzugen wir die höhere Duration und Kreditqualität von Investment Grade gegenüber High Yield (S. 65). Aus strategischer Sicht befürworten wir nach wie vor den Aufbau größerer Positionen in Alternativen, um sich gegen die strukturell vorhandenen Inflations- und Verschuldungsrisiken im kommenden Jahrzehnt abzusichern (S. 21, 77).
Gangwechsel bei der Aktienperformance
Die lang erwartete Ausweitung der US-Unternehmensgewinne ist endlich im Gange, doch die Bewertungsunterschiede auf dem Aktienmarkt sind nach wie vor erheblich (S. 54, 55). Da das Gewinnwachstum über die Sektoren hinweg zunehmend gleichmäßiger verteilt ist, könnte dies auch eine regionale Rotation und eine Verringerung der Abschläge einiger weniger beliebter Aktienmärkte weltweit unterstützen (S. 46, 49).
Große Unbekannte, große Folgen
Die US-Wahl, geopolitische Ereignisse, die Entwicklung im Bereich der KI und die Abwicklung der japanischen Carry-Trades könnten alle erhebliche Auswirkungen auf die Märkte haben (S. 24, 39, 63). Die Volatilität dieses Sommers hat gezeigt, wie wichtig ein gut diversifiziertes Portfolio ist, und die Anlegerinnen und Anleger sollten darauf vorbereitet sein, weitere Volatilitätsphasen zu überstehen (S. 66, 97).
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