Der JPM Global IG Corporate Bond Active UCITS ETF (JIGG) bringt die Vorteile des aktiven Managements für globale Unternehmensanleihen in den rasant wachsenden Markt für aktive ETFs.
Der ETF orientiert sich am Bloomberg Global Agg Corporate Index und strebt ein Alpha von 30 bis 50 Basispunkten über dem Index an. JIGG gehört zur MorningstarKategorie „Global Corporate Bond“ – der siebtgrößten Kategorie nach verwaltetem Vermögen (182 Mrd. US-Dollar) und mit über 29 Mrd. US-Dollar der fünftgrößten bei den Zuflüssen in den letzten drei Jahren.1
JIGG ist eine der ersten fundamental aktiven Anleihestrategie im ETF-Wrapper. Er basiert auf dem Anlageprozess des Global Investment Grade Corporate Credit-Teams von J.P. Morgan Asset Management, das derzeit über 200 Mrd. US-Dollar an Vermögenswerten auf der GFICC-Plattform (Global Fixed Income, Currency and Commodities) verwaltet.
Was spricht für ein aktives Investieren in IG-Anleihen?
Auf den heutigen Anleihemärkten machen Volatilität, Streuungen und geldpolitische Divergenzen die Grenzen indexbasierter Anlagestrategien deutlich. Passives Investieren hatte eine transformative Rolle bei der Erschließung von Anlagemärkten – auch im Bereich globaler IG-Unternehmensanleihen. Anlegerinnen und Anleger konnten von kostengünstigem, skalierbarem Zugang zu dieser Anlageklasse profitieren. Doch das regelbasierte Engagement in die größten Emittenten stößt an seine Grenzen. Wir sind überzeugt, dass JIGG durch aktives Management einen robusteren Ansatz für die Kernallokation im Anleihen-Bereich bietet.
Ein Teil der Einschränkung passiver Investitionen in Anleihen ist struktureller Natur. Der Bloomberg Global Aggregate Corporate Index ist schuldengewichtet – das heißt, die am höchsten verschuldeten Emittenten machen den größten Anteil an der Benchmark aus – und nicht diejenigen mit der besten Kursentwicklung, wie es bei Aktienindizes üblich ist.
Heute machen die 20 größten Emittenten über 15% des Index aus.2 Passive ETFs sind gezwungen, die Gewichtungen der am höchsten verschuldeten Emittenten nachzubilden. Für aktive Anleger entsteht daraus die Chance, gezielt diejenigen Unternehmensanleihen zu gewichten, die das beste relative Wertpotenzial bieten.
Neben diesem strukturellen Problem sind passive Indexierungsregeln nicht in der Lage, Anleihen anhand ihres Liquiditätsprofils, potenzieller Herabstufungen oder ESG-Kriterien zu unterscheiden. Genau darin liegt eine Chance für aktive Manager, Portfolios gezielt an die Kundennachfrage und Marktchancen auszurichten.
Das investierbare Universum von IG-Unternehmensanleihen ist breit, tief und ineffizient. Der Bloomberg Global Aggregate Corporate Index umfasst über 17.000 Wertpapiere, die von mehr als 2.100 Unternehmen in 12 verschiedenen Währungen emittiert wurden. Diese Vielfalt an Positionen führt zu einer starken Streuung und zu Sektoren mit niedrigen Korrelationen – was aktiven Managern Chancen im Relative Value-Bereich bietet. Während passive Strategien das Index-Engagement unabhängig von Fundamentaldaten, Bewertungen oder Ausblicken nachbilden müssen, stehen aktiven Managern vielfältige Hebel zur Verfügung, um Alpha zu generieren.
Regionale Unterschiede in der Geldpolitik erhöhen die Komplexität zusätzlich. Während die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank und die Bank of England unterschiedliche geldpolitische Pfade verfolgen, reagieren die Kreditmärkte in den jeweiligen Währungsräumen unterschiedlich auf Inflation, Wachstumserwartungen und Risikoappetit. Diese Divergenzen eröffnen aktiven Managern taktische, währungsübergreifende Chancen. Wenn sie in einzelnen Regionen zyklische Marktschwächen erkennen, können sie in qualitativ hochwertigere Emittenten umschichten und solche meiden, bei denen das Risiko einer Herabstufung besteht. So lässt sich Kapital und Rendite in Zeiten von wirtschaftlichem oder Markt-Stress besser schützen.
Die Vorteile von aktiven ETFs
ETFs bieten tägliche Liquidität und Intraday-Preisbildung durch den Börsenhandel, höhere Transparenz dank der täglichen Veröffentlichung der Portfoliobestände sowie eine gesteigerte betriebliche Effizienz, einschließlich von In-Kind-Creation und -Redemptions. Durch einen aktiven ETF behalten Anlegerinnen und Anleger die Flexibilität und das vorausschauende Risikomanagement einer aktiven Strategie und profitieren gleichzeitig von Skalierbarkeit, Marktzugang und Kostenkontrolle des ETF-Ökosystems.
Die Nachfrage nach aktiven ETFs richtet sich zunehmend auf aktive Anleihen-ETFs. Im vergangenen Jahr entfielen etwa ein Drittel aller Zuflüsse in Anleihen-ETFs auf aktive Anleihenstrategien nach nur 16% im Jahr 2023.3 Bis 2030 prognostizieren wir ein Wachstum des globalen Markts für Anleihen-ETFs auf 30 Bio. US-Dollar (13% Wachstum ab Jahresende 2024) und des Markts für aktiv verwaltete Anleihen-ETFs auf 6 Bio. US-Dollar (33% Wachstum ab Jahresende 2024),4 wobei Anlegerinnen und Anleger aktive ETFs zunehmend nicht als Satellitenstrategien, sondern als Kernanlagen im Anleihenbereich nutzen.
In einer aktuellen Kundenumfrage von J.P. Morgan gaben über 60% der institutionellen Anlegerinnen und Anleger „gezieltes Alpha bei festverzinslichen Wertpapieren“ und „Ineffizienz der Benchmark“ als Hauptgründe für die Rotation in aktiven-Anleihen-ETFs an. Die Struktur ermöglicht:
- Ergänzung oder Ersatz passiver ETFs durch selektivere Engagements.
- Steigerung der risikobereinigten Erträge durch Sektorrotation und Titelauswahl unter verschiedenen Marktbedingungen.
- Reduzierung des Crowding-Risikos, das mit der Nachbildung von Benchmarks einhergeht. Während des starken Zinsanstiegs im Jahr 2022 schnitten die höher verschuldeten Emittenten, wie beispielsweise einige REITUnternehmen, die in passiven Indizes überproportional vertreten sind, schlechter ab als Sektoren mit höherer Qualität und stärkeren Bilanzen.
Mehrwert durch aktives Management
Bei J.P. Morgan Asset Management basiert unsere globale IG-Unternehmensanleihenstrategie auf drei Säulen:
1. Fundamentalanalyse
Unsere globale Research-Analystenplattform deckt nach Marktwert über 90% des Bloomberg Global Agg Corporate Index ab. Wir bewerten nicht nur Kreditkennzahlen, sondern auch das Verhalten des Managements, die Branchenpositionierung und die ESG-Entwicklung. Unser Zugang zum Senior Management verschafft uns oft einen entscheidenden Vorteil, noch bevor sich Ereignisse in den Marktpreisen widerspiegeln.
2. Robuster und wiederholbarer Anlageprozess
Unser Prozess für Unternehmensanleihen verbindet gesamtwirtschaftliche Top-Down-Ausrichtung und Fundamentalanalyse, um Ideen zu generieren. Unser Bias zu Unternehmensanleihen, abgeleitet aus unserem Makroausblick, wird mit einer Anlagematrix kombiniert, die Sektor- und Wertpapierbewertungen enthält, um die Portfoliokonstruktion zu steuern.
3. Starke Erfolgsbilanz mit konstanten, risikobereinigten Erträgen
Unsere Flaggschiff-Fonds weisen über rollierende Dreijahreszeiträume hinweg eine konstante Outperformance gegenüber ihren Benchmarks (vor Abzug von Gebühren) auf und bestätigen damit die Qualität des Anlageprozesses in den drei größten regionalen Märkten USA, Europa und Großbritannien.
Mit einem Schwerpunkt auf Fundamentalanalyse und einem disziplinierten Anlageprozess ist der JIGG in der Lage, gezieltes Alpha zu liefern und bietet eine überzeugende Alternative zu traditionellen passiven Strategien. Da die Nachfrage nach aktiv verwalteten Anleihen-ETFs weiter steigt, stellt JIGG professionellen Anlegern ein wertvolles Instrument zur Ergänzung oder zum Ersatz passiver Anlagen bereit und gewährleistet so einen selektiveren und widerstandsfähigeren Ansatz für globale IG-Unternehmensanleihen.