2025 Long-Term Capital Market Assumptions

Pontos Principais

• Nossa previsão de crescimento para os mercados desenvolvidos aumentou ligeiramente, impulsionada pelo aumento dos gastos de capital e pelos impactos da inteligência artificial (IA). Para os mercados emergentes, nossa previsão é de estabilidade no geral; a desaceleração do crescimento da China compensa os ganhos em outras regiões.
• As previsões para a inflação indicam uma ligeira queda, principalmente devido a pontos de partida mais baixos, embora forças de longo prazo ainda mantenham a inflação um pouco mais elevada do que antes da pandemia.
• O aumento acelerado dos investimentos em IA pode impulsionar o PIB, tanto diretamente quanto indiretamente, através de ganhos de produtividade. Isso também pode ter um efeito deflacionário nos últimos anos do período de previsão.
• Esperamos um aumento nos investimentos para combater as mudanças climáticas, bem como um crescimento nos gastos com defesa na Europa. Esses investimentos podem impulsionar o crescimento econômico, mas também podem ter um leve efeito inflacionário, assim como uma política fiscal mais ativa.

Investimentos de capital têm o maior impacto em nossas previsões de crescimento de longo prazo para 2025

Fatores que contribuem para as previsões de crescimento do PIB nos LTCMAs para 2025

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; dados e previsões de 30 de setembro de 2024. Mão de obra e Capital referem-se às taxas de crescimento do trabalho e do capital multiplicadas por suas respectivas participações. O ajuste cíclico é calculado como a convergência anualizada do gap de produção atual e do gap de produção média esperada, ponderada por probabilidade, até o final do horizonte de previsão das LTCMAS. Todos os números são apresentados com uma casa decimal.

Pontos principais

• Esperamos que os gastos com investimentos e os avanços tecnológicos sustentem os retornos no mercado público.
• Nossas previsões de crescimento e taxas de juros mais altas sustentam os retornos da renda fixa, ciclos de spread de crédito neutros mais estreitos e expectativas aumentadas de crescimento da receita para ações.
• A adoção da inteligência artificial pode impulsionar um crescimento maior da receita e das margens, especialmente para grandes empresas americanas.
• A transição do ativismo monetário para o fiscal sugere curvas mais íngremes e maior volatilidade da inflação.
• Os desafios cíclicos incluem avaliações iniciais elevadas para grandes empresas americanas e spreads de crédito corporativo historicamente apertados. 
• O nacionalismo econômico representa outro desafio e é fundamental em nossas previsões de câmbio. Esperamos um dólar americano mais fraco, mas a depreciação do USD será mais moderada do que previmos no ano passado.

Exploramos diversos temas importantes e seus impactos nos retornos por classe de ativos

Principais temas e classes de ativos

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; dados de 30 de setembro de 2024

Pontos principais

• Uma nova era econômica está se desenhando, à medida que forças poderosas — taxas de juros mais altas, aumento do investimento de capital, tensões geopolíticas crescentes e maior volatilidade da inflação — remodelam nossas premissas de retorno para 2025 nos mercados privados.
• Nos ativos reais mais sensíveis às taxas de juros, como imóveis, vemos surgir uma oportunidade geracional à medida que as valuations são revistas. Outros ativos reais, como infraestrutura, madeira e transporte, oferecem retornos estáveis e proteção contra a inflação, enquanto os retornos das commodities continuam a superar a inflação.
• Mantemos uma perspectiva cautelosamente otimista para a maioria das alternativas financeiras, incluindo private equity e venture capital, devido ao aumento da IA e ao crescimento dos investimentos do setor privado. Os fundos de hedge se beneficiam das taxas de juros elevadas, que aumentam o alpha.

A dispersão dos gestores em investimentos alternativos é historicamente ampla e deve continuar, ressaltando a importância da seleção de gestores

Retornos anualizados históricos por classificação de gestor

Fonte: Burgiss Private iQ, HFR, Inc., Morningstar, J.P. Morgan Asset Management; dados de 31 de março de 2024. Os gráficos mostram a taxa interna de retorno para private equity e venture capital, além de retornos ponderados pelo tempo para outras classes de ativos. Os dados de private equity incluem fundos de buyout e capital de expansão, representando vintages de 2006 a 2024. Os dados dos fundos de hedge refletem retornos anualizados dos últimos 10 anos (por tipo de estratégia) em 31 de março de 2024.

Pontos Principais

Fazemos apenas mudanças modestas ano a ano em nossas previsões de volatilidade e correlação. No entanto, observamos uma gama mais ampla de resultados potenciais, com implicações significativas para a alocação de ativos.

Crescimento mais alto, investimentos robustos e taxas de juros mais elevadas indicam um cenário relativamente saudável e estável para a maioria dos ativos de risco. Neste ano, prevemos riscos elevados de inflação e antecipamos uma maior volatilidade das taxas de juros devido ao ativismo fiscal. Essa mudança terá um impacto significativo no universo de investimentos mais amplo.

Dentre os principais pontos a serem destacados na constituição de portfólios:

• Esperamos maior volatilidade nas correlações entre ações e títulos de curto prazo e uma gama mais ampla de correlações ao longo do longo prazo.
• Rendimentos nominais mais altos permitem que os títulos principais compensem o impacto de choques de crescimento nos portfólios e proporcionem um retorno total e uma renda mais significativa ao longo do tempo.
• A gestão ativa e os investimentos alternativos podem desempenhar papéis fundamentais na mitigação dos riscos de inflação e potencialmente aumentar os retornos ajustados ao risco.

De 'baixo por mais tempo' a 'bases mais saudáveis'

Os portfólios da próxima década precisam ser diferentes dos do ciclo anterior. 'Baixo por mais tempo' foi substituído por 'fundamentos mais saudáveis', que trazem novas oportunidades e riscos.

As oportunidades são claras. A renda agora é menos escassa. A mudança para taxas reais positivas apresenta um ponto de partida favorável para ativos que foram reajustados, como títulos core e imóveis nos EUA e na Europa. Lucros corporativos mais altos e saudáveis sustentam os retornos das ações, apesar das valuations iniciais.

Mas os riscos persistem. Os riscos geopolíticos estão elevados. A política monetária pode estar limitada em agir como um amortecedor contra a volatilidade financeira em meio ao risco elevado de inflação. Correlações menos estáveis entre classes de ativos ressaltam a necessidade de incluir uma variedade de diversificadores de portfólio. Note também que alguns desequilíbrios atuais do mercado podem se reverter um pouco nos próximos anos.

Em resumo: Este não é o momento para uma estratégia de portfólio no piloto automático.

Os picos de inflação e as correlações positivas entre ações e títulos têm se movido em conjunto

Correlação S&P 500 - Títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos em diferentes regimes de inflação

Fonte: BLS, LSEG Datastream, S&P Global, J.P. Morgan Asset Management; dados de 19 de agosto de 2024. O desempenho passado não é um indicador confiável dos resultados atuais e futuros.