Principais pontos

Publicamos a 29ª edição do nosso Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMAs) em um contexto de nova era econômica. O cenário de baixo investimento, baixo crescimento e baixas taxas de juros da década de 2010 ficou para trás. Apesar dos riscos geopolíticos que dominam as manchetes, observamos uma economia global subjacente mais saudável, pronta para entregar maior crescimento, investimento de capital robusto e taxas de juros mais elevadas.

Taxas de juros mais altas reforçam as fortes projeções de retorno para títulos, enquanto um crescimento elevado se alinha a lucros corporativos maiores e ao retorno projetado para ações (apenas ligeiramente mais baixos, apesar de perspectivas iniciais desafiadoras). Nossa previsão de retorno de longo prazo de 6,4% para um portfólio global de ações e títulos (60/40) em USD apresenta uma queda de 60 pontos base (bps) em relação ao ano passado. Investimentos alternativos estão emergindo de um período de reprecificação de ativos e oferecem retornos atrativos, além de opções de diversificação. Nossos LTCMAs para 2025 exploram vários temas que acreditamos moldarão os mercados ao longo do nosso horizonte de previsão

• Ativismo Fiscal: a austeridade ficou de fora da agenda à medida que os governos adotam uma postura de ativismo fiscal, ressaltando a importância de como os recursos públicos são gastos. Para promover um crescimento real e não apenas alimentar a inflação, serão necessários investimentos que estimulem a oferta, em vez de meramente impulsionar a demanda.
• Nacionalismo Econômico: a pandemia evidenciou a fragilidade das cadeias de suprimentos e da infraestrutura, estimulando o nacionalismo econômico, o que mantém nossa estimativa de volatilidade da inflação elevada. É importante destacar que existe uma linha tênue entre o nacionalismo econômico pragmático e o protecionismo puro e simples.
• Inteligência Artificial (IA): A adoção da inteligência artificial está apenas em seus primórdios e deve impactar todos os setores da economia. Nossa projeção atual indica um aumento anual de 20 pontos base no crescimento das economias desenvolvidas devido à IA – potencialmente uma estimativa conservadora.

Os portfólios para uma nova realidade econômica precisarão gerir uma variedade de riscos. No entanto, nossos LTCMAs para 2025 apresentam uma perspectiva otimista. À medida que os níveis de investimento aumentam e as taxas de juros se normalizam, acreditamos que uma economia saudável — e até mesmo vibrante — emergirá, proporcionando uma base sólida para os mercados de ativos.

A desalavancagem pós-crise financeira global ficou para trás

Crescimento anual médio do crédito do setor privado e do investimento fixo do governo

Fonte: Federal Reserve, LSEG Datastream, J.P. Morgan Asset Management; dados de 26 de setembro de 2024.

Pontos Principais

• Nossa previsão de crescimento para os mercados desenvolvidos aumentou ligeiramente, impulsionada pelo aumento dos gastos de capital e pelos impactos da inteligência artificial (IA). Para os mercados emergentes, nossa previsão é de estabilidade no geral; a desaceleração do crescimento da China compensa os ganhos em outras regiões.
• As previsões para a inflação indicam uma ligeira queda, principalmente devido a pontos de partida mais baixos, embora forças de longo prazo ainda mantenham a inflação um pouco mais elevada do que antes da pandemia.
• O aumento acelerado dos investimentos em IA pode impulsionar o PIB, tanto diretamente quanto indiretamente, através de ganhos de produtividade. Isso também pode ter um efeito deflacionário nos últimos anos do período de previsão.
• Esperamos um aumento nos investimentos para combater as mudanças climáticas, bem como um crescimento nos gastos com defesa na Europa. Esses investimentos podem impulsionar o crescimento econômico, mas também podem ter um leve efeito inflacionário, assim como uma política fiscal mais ativa.

Investimentos de capital têm o maior impacto em nossas previsões de crescimento de longo prazo para 2025

Fatores que contribuem para as previsões de crescimento do PIB nos LTCMAs para 2025

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; dados e previsões de 30 de setembro de 2024. Mão de obra e Capital referem-se às taxas de crescimento do trabalho e do capital multiplicadas por suas respectivas participações. O ajuste cíclico é calculado como a convergência anualizada do gap de produção atual e do gap de produção média esperada, ponderada por probabilidade, até o final do horizonte de previsão das LTCMAS. Todos os números são apresentados com uma casa decimal.

Pontos principais

• Esperamos que os gastos com investimentos e os avanços tecnológicos sustentem os retornos no mercado público.
• Nossas previsões de crescimento e taxas de juros mais altas sustentam os retornos da renda fixa, ciclos de spread de crédito neutros mais estreitos e expectativas aumentadas de crescimento da receita para ações.
• A adoção da inteligência artificial pode impulsionar um crescimento maior da receita e das margens, especialmente para grandes empresas americanas.
• A transição do ativismo monetário para o fiscal sugere curvas mais íngremes e maior volatilidade da inflação.
• Os desafios cíclicos incluem avaliações iniciais elevadas para grandes empresas americanas e spreads de crédito corporativo historicamente apertados. 
• O nacionalismo econômico representa outro desafio e é fundamental em nossas previsões de câmbio. Esperamos um dólar americano mais fraco, mas a depreciação do USD será mais moderada do que previmos no ano passado.

Exploramos diversos temas importantes e seus impactos nos retornos por classe de ativos

Principais temas e classes de ativos

Fonte: J.P. Morgan Asset Management; dados de 30 de setembro de 2024

Pontos principais

• Uma nova era econômica está se desenhando, à medida que forças poderosas — taxas de juros mais altas, aumento do investimento de capital, tensões geopolíticas crescentes e maior volatilidade da inflação — remodelam nossas premissas de retorno para 2025 nos mercados privados.
• Nos ativos reais mais sensíveis às taxas de juros, como imóveis, vemos surgir uma oportunidade geracional à medida que as valuations são revistas. Outros ativos reais, como infraestrutura, madeira e transporte, oferecem retornos estáveis e proteção contra a inflação, enquanto os retornos das commodities continuam a superar a inflação.
• Mantemos uma perspectiva cautelosamente otimista para a maioria das alternativas financeiras, incluindo private equity e venture capital, devido ao aumento da IA e ao crescimento dos investimentos do setor privado. Os fundos de hedge se beneficiam das taxas de juros elevadas, que aumentam o alpha.

A dispersão dos gestores em investimentos alternativos é historicamente ampla e deve continuar, ressaltando a importância da seleção de gestores

Retornos anualizados históricos por classificação de gestor

Fonte: Burgiss Private iQ, HFR, Inc., Morningstar, J.P. Morgan Asset Management; dados de 31 de março de 2024. Os gráficos mostram a taxa interna de retorno para private equity e venture capital, além de retornos ponderados pelo tempo para outras classes de ativos. Os dados de private equity incluem fundos de buyout e capital de expansão, representando vintages de 2006 a 2024. Os dados dos fundos de hedge refletem retornos anualizados dos últimos 10 anos (por tipo de estratégia) em 31 de março de 2024.

Pontos Principais

Fazemos apenas mudanças modestas ano a ano em nossas previsões de volatilidade e correlação. No entanto, observamos uma gama mais ampla de resultados potenciais, com implicações significativas para a alocação de ativos.

Crescimento mais alto, investimentos robustos e taxas de juros mais elevadas indicam um cenário relativamente saudável e estável para a maioria dos ativos de risco. Neste ano, prevemos riscos elevados de inflação e antecipamos uma maior volatilidade das taxas de juros devido ao ativismo fiscal. Essa mudança terá um impacto significativo no universo de investimentos mais amplo.

Dentre os principais pontos a serem destacados na constituição de portfólios:

• Esperamos maior volatilidade nas correlações entre ações e títulos de curto prazo e uma gama mais ampla de correlações ao longo do longo prazo.
• Rendimentos nominais mais altos permitem que os títulos principais compensem o impacto de choques de crescimento nos portfólios e proporcionem um retorno total e uma renda mais significativa ao longo do tempo.
• A gestão ativa e os investimentos alternativos podem desempenhar papéis fundamentais na mitigação dos riscos de inflação e potencialmente aumentar os retornos ajustados ao risco.

De 'baixo por mais tempo' a 'bases mais saudáveis'

Os portfólios da próxima década precisam ser diferentes dos do ciclo anterior. 'Baixo por mais tempo' foi substituído por 'fundamentos mais saudáveis', que trazem novas oportunidades e riscos.

As oportunidades são claras. A renda agora é menos escassa. A mudança para taxas reais positivas apresenta um ponto de partida favorável para ativos que foram reajustados, como títulos core e imóveis nos EUA e na Europa. Lucros corporativos mais altos e saudáveis sustentam os retornos das ações, apesar das valuations iniciais.

Mas os riscos persistem. Os riscos geopolíticos estão elevados. A política monetária pode estar limitada em agir como um amortecedor contra a volatilidade financeira em meio ao risco elevado de inflação. Correlações menos estáveis entre classes de ativos ressaltam a necessidade de incluir uma variedade de diversificadores de portfólio. Note também que alguns desequilíbrios atuais do mercado podem se reverter um pouco nos próximos anos.

Em resumo: Este não é o momento para uma estratégia de portfólio no piloto automático.

Os picos de inflação e as correlações positivas entre ações e títulos têm se movido em conjunto

Correlação S&P 500 - Títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos em diferentes regimes de inflação

Fonte: BLS, LSEG Datastream, S&P Global, J.P. Morgan Asset Management; dados de 19 de agosto de 2024. O desempenho passado não é um indicador confiável dos resultados atuais e futuros.