Novembro trouxe retornos modestos para os mercados globais. As ações de países desenvolvidos avançaram apenas 0,3%, enquanto os títulos globais renderam 0,2%. Os setores defensivos lideraram o desempenho, revertendo a tendência observada desde maio, enquanto tecnologia e ações cíclicas ficaram para trás.

Nos Estados Unidos, o mais longo shutdown da história de 43 dias chegou ao fim no meio do mês, mas o sentimento do mercado permaneceu cauteloso diante de dados ambíguos e incertezas sobre a política monetária. O relatório de empregos de setembro, finalmente divulgado, apontou a criação de 119 mil vagas, bem acima da expectativa de 51 mil. Por outro lado, a taxa de desemprego subiu para 4,4%, o maior nível em mais de três anos, indicando um esfriamento gradual no mercado de trabalho. Mesmo com uma temporada de balanços robusta, com 81% das empresas do S&P 500 superarando as estimativas e o crescimento do lucro por ação atingindo 13%, as ações subiram apenas 0,3% em novembro. O grupo “Magnificent 7” teve projeções de crescimento de lucro por ação para 2025 elevadas para 22%, mas os altas valuations e as incertezas sobre o futuro limitaram novos avanços. Com o debate sobre uma possível bolha de IA em andamento, investidores devem manter posições, mas buscar exposição a outras classes de ativos além das ações americanas para aumentar sua diversificação. 

Na Europa, excluindo o Reino Unido, as ações superaram as dos Estados Unidos (+1,3%), impulsionadas pelos setores financeiro e tecnológico, enquanto o setor automotivo ficou para trás. A região foi beneficiado por expectativas sólidas de lucros para 2026 e menor concentração em tecnologia. No Japão, a forte volatilidade das taxas de juros trouxe nervosismo ao mercado. Crescem as dúvidas sobre a sustentabilidade da política fiscal expansionista, apoiada pela postura acomodatícia do Banco do Japão. A desvalorização do iene intensificou os riscos inflacionários, com o CPI de outubro avançando 3% na comparação anual. Isso provocou uma disparada nos yields dos títulos públicos japoneses de longo prazo, que se destacaram entre os piores desempenhos do mês, com recuo de 4,2%. O movimento reacendeu preocupações sobre uma nova liquidação de operações de carry trade, como visto em agosto de 2024.

No comércio internacional, as tensões diminuíram e o governo Trump sinalizou maior disposição para reduzir algumas tarifas, diante de preocupações com a acessibilidade. No início de novembro, a Suprema Corte ouviu os primeiros argumentos sobre a autoridade presidencial para impor tarifas via a lei International Emergency Economic Powers Act. Embora a decisão final possa demorar, a administração deve recorrer a outros dispositivos legais, como as Seções 122, 232 e 301, para implementar tarifas temporárias ou setoriais. Os investidores devem se preparar para incertezas persistentes quanto ao nível final das tarifas e às pressões inflacionárias ao longo do próximo ano.