Um resumo das últimas tendências para os mercados (junho de 2024)
Maio foi um mês volátil, mas positivo tanto para a renda variável quanto para a renda fixa. Na reunião do Federal Reserve primeira semana de maio, o banco central confirmou sua inclinação para cortes de juros no futuro. Além disso, dados mais suaves de emprego e de inflação CPI dos Estados Unidos para abril aumentaram novamente as esperanças do mercado para um soft landing. No entanto, no final do mês, preocupações com a inflação, emissões elevadas de títulos do tesouro americano e dados do índice PMI mais fortes do que o esperado causaram preocupações de que a economia dos Estados Unidos possa estar muito aquecida. Isso causou um aumento nos yields dos títulos de tesouro e volatilidade nas ações no fim do mês. Enquanto os yields da renda fixa global caíram 10 pontos base no mês em 4,0%, a volatilidade nos mercados de renda fixa levou o retorno agregado global de títulos a -3,3% no ano. Do lado da renda variável, as ações dos mercados desenvolvidos subiram 4,5% durante o mês, enquanto as ações de mercados emergentes aumentaram 0,6%. A recuperação tática na China continuou com as ações chinesas subindo 2,4% durante o mês, mas o mercado segue preocupado quanto à sustentabilidade desta recuperação.
Os investidores continuam sensíveis aos dados económicos dos Estados Unidos. No início de Maio, os mercados reagiram positivamente ao relatório de inflação (CPI) de Abril, que mostrou uma pequena moderação, mas bem-vinda, na inflação para 3,4% ano contra ano, após uma sequência de leituras surpreendentemente fortes no primeiro trimestre. A inflação PCE de abril também foi um pouco mais suave, mas permaneceu firme para manter a taxa geral em 2,8%. Ambos os relatórios ajudaram a aliviar os receios do mercado quanto a uma reaceleração da inflação e sugeriram que os preços devem continuar em uma trajetória gradual e não linear em direção à meta do Fed. Por outro lado, os dados de atividade econômica têm sido mistos. O relatório de emprego de abril sugeriu uma normalização no mercado de trabalho, enquanto os resultados do PIB do primeiro trimestre e as vendas no varejo de abril indicaram um ritmo de consumo moderado, mas ainda sólido. Por outro lado, os índices preliminares do PMI dos Estados Unidos surpreenderam positivamente, com o índice composto subindo para 54,4 de 51,3, a leitura mais alta em 25 meses. Os investidores deveriam evitar uma reação exagerada a qualquer dado econômico individual, assim como evitar seguir as oscilações no sentimento do mercado. No geral, a perspectiva para a economia dos Estados Unidos permanece sólida, caracterizadas por uma moderação esperada nos gastos do consumidor e por uma desinflação gradual. Como resultado, o Federal Reserve continua dependente de dados, e os cortes das taxas de juros para esse ano ainda são uma questão de “quando”, não “se”. Os mercados esperam atualmente 44 pontos base de cortes nas taxas em 2024, com uma probabilidade de 77% de que o primeiro corte seja em setembro.
Na Europa, os dados econômicos demonstraram certa melhora, com o PMI composto da zona do euro subindo para 52,3 em maio, indicando que a economia está a crescendo a uma taxa anual de 1,5%. Antes da reunião do Banco Central Europeu (ECB – sigla em inglês) em Junho, tanto a inflação geral como a core reaceleraram em maio, principalmente devido a altas nos preços de serviços. Apesar da surpresa positiva, os mercados ainda preveem uma alta probabilidade de um primeiro corte pelo ECB em Junho e esperam cerca de 60 pontos base de cortes até ao final do ano. O início de um ciclo de redução das taxas, combinado com os dados econômicos gradualmente melhores, poderá ser favorável para a renda variável da Europa, cujos valuations permanecem com um desconto elevado de 30% em comparação com os Estados Unidos. No Japão, o iene fraco tem chamado a atenção. O Governador do Banco do Japão sinalizou que aumentos das taxas de juros podem ser necessários se a fraqueza do iene continuar a contribuir para as pressões inflacionistas domésticas. Além das preocupações com a moeda, as mudanças estruturais no Japão, como a volta das taxas de juro positivas e as reformas da governança corporativa, estão transformando a rentabilidade das empresas e tornando o Japão um mercado mais atraente para os investidores de longo prazo. No geral, os investidores devem continuar considerando as oportunidades nos mercados internacionais, dadas as tendências cíclicas e estruturais positivas.
Os mercados também permaneceram focados no crescimento e implementação de políticas de estímulo da China. O recente apoio do governo foi um sinal positivo, como o anúncio de programas de emissões estratégicas para investir USD130 bilhões no mercado imobiliário e os esforços para aumentar a liquidez nos mercados financeiros. As ações chinesas se recuperaram 34% desde a mínima de janeiro, mas uma estabilização nos preços dos imóveis e nos níveis de confiança são cruciais para que qualquer recuperação seja sustentável.
Embora a volatilidade das taxas de juro tenha pesado sobre os retornos da renda fixa este ano, a alta nos yields melhorou os retornos que os títulos do Tesouro e títulos corporativos proporcionam. Devido à alta probabilidade da curva do Tesouro permanecer invertida até ao final do ano, títulos de duração curta e média ainda podem desempenhar um papel nos portfólios. No entanto, os investidores devem estar atentos ao risco de reinvestimento na parte ultracurta da curva e procurar aumentar gradualmente a duração para capturar um yield nos níveis mais altos em 15 anos. Enquanto isso, o high yield dos Estados Unidos está se tornando mais atraente devido à melhora da qualidade dos índices de high yield, yields atraentes e um baixo risco de recessão nos próximos 12 meses.
Para a renda variável dos Estados Unidos, maio foi um mês forte, com alta de 5,0%. Curiosamente, os setores defensivos, como a tecnologia e os serviços públicos, foram os que registaram melhores retornos durante o mês, parcialmente impulsionados pelo entusiasmo relacionado com a inteligência artificial e dados macroeconômicos mistos. A expectativa de cortes nas taxas, combinada com perspectivas sólidas para o crescimento nominal do PIB e dos lucros empresariais, devem continuar a gerar um ambiente construtivo para renda variável americana. No entanto, preferimos a qualidade e a uma gestão ativa para identificar empresas atrativas com lucros resilientes, balanços sólidos e valuations relativas favoráveis.
Por fim, a incerteza sobre o momento exato dos cortes de juros e o ambiente macroeconômico destaca a importância da diversificação e do gerenciamento de risco. Tão importante quanto não seguir as oscilações dramáticas no sentimento de mercado e seguir o plano de investimento. As oportunidades que existem na renda fixa (como capturar yields atrativos e evitar o risco de reinvestimento), na renda variável dos Estados Unidos (desempenhos menos concentrados) e na renda variável internacional (reformas de governança corporativa e cenário estrutural positivo) reforçam a importância de sair da liquidez e adicionar exposição a setores e regiões interessantes.
Atualização econômica e de mercado para o segundo trimestre de 2024
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