In Asien war das Gewinnwachstum im ersten Quartal 2026 mit rund 40% außergewöhnlich hoch – es war eines der stärksten Quartale der letzten Jahre, wobei der Großteil dieses Wachstums auf Unternehmen aus dem KI-Bereich entfiel.
Nach der Euphorie im April zeigten sich die Märkte auch im Mai konstruktiv, da die Anlegerinnen und Anleger weiterhin eine geopolitische Deeskalation einpreisten. Gegen Ende des Monats zeichnete sich ein glaubwürdiger Versuch für ein Abkommen zwischen den USA und dem Iran ab. Zum Monatsende waren die Verhandlungen noch im Gange, doch die Chancen auf eine Beilegung des Konflikts schienen recht hoch zu sein.
Die Ölpreise fielen kräftig und sanken unter die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel, nachdem sie über weite Teile des Monats über 110 US-Dollar pro Barrel gelegen hatten. Wie schnell die Energiemärkte zu „normaleren“ Bedingungen zurückkehren können, wird davon abhängen, wie viel Zeit für die vollständige Wiederaufnahme des Betriebs in der Straße von Hormus benötigt wird.
Die Aussicht auf eine Entspannung in der akutesten Phase der Energiekrise trug dazu bei, dass die Renditen von Anleihen nach dem starken Anstieg zu Beginn des Monats wieder sanken. Der Bloomberg Global Aggregate Index beendete den Monat mit einem leichten Plus von 0,3%.
Vor diesem Hintergrund könnten die Zentralbanken gezwungen sein, ihre nächsten Schritte neu zu bewerten, und dürften angesichts des Potenzials für anhaltend höhere Ölpreise voraussichtlich einen vorsichtigen Ansatz beibehalten. Selbst bei einem raschen Ende des Konflikts dürften die Ölpreise noch einige Zeit über dem Vorkrisenniveau bleiben, da es Monate dauern würde, bis sich das Angebot vollständig erholt hat, und logistische Engpässe länger anhalten könnten.
Die Makrodaten deuteten auf eine gewisse Widerstandsfähigkeit der Weltwirtschaft hin, und bislang scheint der Energieschock nur begrenzten Schaden angerichtet zu haben. Die Berichtssaison der Unternehmen unterstrich das starke Ertragswachstum in den USA und Asien sowie positive Ergebnisse in Europa.
Die soliden Fundamentaldaten stützten die Aktienmärkte, die trotz des unsicheren geopolitischen Umfelds weiterhin eine geringe Volatilität verzeichneten. Die Volatilität an den Anleihenmärkten war jedoch höher, da die Zinsen schnell auf die Veränderung der geopolitischen Lage und die damit verbundenen Inflationserwartungen reagierten.
Aktien verzeichneten einen weiteren positiven Monat. Wachstumsaktien (+7,0%) übertrafen weiterhin die Erträge von Substanzwerten (+2,3%). Während die Industrieländer ihren Aufwärtstrend fortsetzten und den Monat mit einem Plus von 4,6% beendeten, übertrafen die Schwellenländer andere Anlageklassen mit einem Plus von 9,7%, angeführt von außergewöhnlichen Erträgen in Korea und Taiwan. Diese Aktienmärkte profitierten weiterhin von ihrer Positionierung innerhalb der KI-Lieferkette und der von Hyperscalern getriebenen Investitionsnachfrage.
Rohstoffe beendeten den Monat mit 3,6% im Minus, was hauptsächlich auf den Energie- und Edelmetallsektor zurückzuführen war, während der US-Dollar-Index leicht zulegte (+0,3%).
Aktien
Die Gewinnsaison für das erste Quartal endete im Mai mit deutlich positiven Ergebnissen.
In den USA stiegen die Gewinne vor allem dank des Technologiesektors um 30% gegenüber dem Vorjahr. Auch ohne Berücksichtigung des Technologiesektors lag das Gewinnwachstum auf breiter Basis bei rund 20%. Der S&P 500 legte im Monatsverlauf um +5,3% zu, wobei der Technologiesektor mit +15,6% an der Spitze lag. Die Anlegerinnen und Anleger sind jedoch bei den Magnificent Seven selektiver geworden. Nvidia stach erneut heraus und profitierte weiterhin von der starken Nachfrage nach Hochleistungshalbleitern. Im Gegensatz dazu war die Stimmung gegenüber anderen Unternehmen wie Meta, Google und Microsoft verhaltener, was die Unsicherheit hinsichtlich der Aussichten für deren KI-Geschäfte sowie Zweifel an der Rentabilität ihrer sehr umfangreichen Investitionsprogramme widerspiegelt.
In Asien war das Gewinnwachstum im ersten Quartal 2026 mit rund 40% außergewöhnlich hoch und markierte eines der stärksten Quartale der letzten Jahre, wenngleich es sich stark auf den Technologie- und Halbleitersektor konzentrierte. Einige Anlegerinnen und Anleger betrachten asiatische Technologieunternehmen als Möglichkeit, ihr Engagement im Bereich der künstlichen Intelligenz zu attraktiveren Bewertungen als bei den führenden US-Technologieunternehmen auszubauen. Die Schwellenländer setzten ihre starke Dynamik fort (+9,7%), allen voran Korea (33%) und Taiwan (14%), die beide einen weiteren außergewöhnlichen Monat verzeichneten.
Das Gewinnwachstum in Europa fiel moderater aus (ca. 5%), allerdings übertrafen mehr als 60% der Unternehmen die Schätzungen, was über dem historischen Durchschnitt liegt. Die makroökonomischen Daten für den Euroraum waren unterdessen besonders schwach: Der zusammengesetzte EMI fiel auf den niedrigsten Stand seit Ende 2023, was im Einklang mit einem verlangsamten Wachstum steht. Das Verbrauchervertrauen verbesserte sich im Mai leicht, blieb jedoch unter dem historischen Durchschnitt, was auf einen stagnierenden Konsum hindeutet. Die Entwicklung der europäischen Aktienmärkte spiegelte die mit dem Nahen Osten verbundenen Risiken wider, erholte sich jedoch im Vorfeld einer erwarteten Einigung zur Beendigung des Konflikts und schloss den Monat mit einem Plus von 4,1% ab.
Japans BIP-Wachstum für das erste Quartal übertraf die Erwartungen (+2,1% im Quartalsvergleich), hauptsächlich angeführt vom Konsum. Auch die Exporte und die öffentlichen Investitionen zeigten sich stark (+5,7%), gestützt durch die expansive Politik der neuen Premierministerin. Die positiven Wirtschaftsdaten stützten die japanischen Aktien, die einen weiteren Monat mit Gewinnen (6,2%) verzeichneten.
In China stieg die Inflation im April (+1,2% im Jahresvergleich), was trotz sinkender Lebensmittelpreise vor allem auf höhere Ölpreise und die gestiegenen Preise für andere Konsumgüter zurückzuführen war. Wichtige zyklische Indikatoren blieben jedoch enttäuschend: Die Einzelhandelsumsätze schwächten sich weiter ab und die Industrieproduktion verzeichnete den stärksten monatlichen Rückgang seit drei Jahren. Die Stärke des Außenhandels scheint sich zunehmend auf eng umrissene Bereiche zu konzentrieren, während die Schwäche der Binnenkonjunktur die Debatte über weitere fiskalische Unterstützungsmaßnahmen erneut belebt hat, die darauf abzielen, die Abwärtsrisiken für die BIP-Entwicklung im zweiten Quartal 2026 zu begrenzen. Vor diesem Hintergrund stieg der CSI 300 Index (+3,0%), insbesondere A-Aktien, während der MSCI China (-2,8%) nachgab.
Anleihen
Anleihen verzeichneten eine hohe Volatilität, was die Unsicherheit hinsichtlich der Auswirkungen des Nahostkonflikts auf Wachstum und Inflation widerspiegelte.
Die Daten des Verbraucherpreisindex (VPI) bestätigten den steigenden Inflationsdruck in der Weltwirtschaft. In den USA stieg der VPI im April gegenüber dem Vorjahr um 3,8% und übertraf damit die Erwartungen – dies ist der schnellste Jahresanstieg seit Anfang 2023. Der Kern-VPI stieg im Jahresvergleich um 2,8%, was vor allem auf eine Erholung bei den wohnungsbezogenen Komponenten zurückzuführen war.
In Europa stieg die Inflationsrate auf 3,0% im Jahresvergleich, was vor allem auf die Energiepreise und insbesondere die Kraftstoffpreise zurückzuführen ist. Die Kerninflation ging auf 2,2% im Jahresvergleich zurück, was zum Teil auf die schwächere Inflation im Dienstleistungssektor zurückzuführen ist, die durch den Feiertagskalender beeinflusst wurde (Ostern fiel 2026 auf einen früheren Zeitpunkt), wodurch sich ein Teil der reisebedingten Inflation vom April auf den März verlagerte.
In Großbritannien verstärkten der Ausgang der Regionalwahlen und eine schwächelnde Labour-Partei die Spekulationen über einen politischen Wandel und schürten die Unsicherheit bezüglich der Fiskalpolitik und der Staatsverschuldung, was die Volatilität zusätzlich verstärkte. Britische Staatsanleihen schnitten jedoch besser ab als der globale Markt für Staatsanleihen, da die Inflation in Großbritannien geringer ausfiel als erwartet und ein sich verschlechternder Arbeitsmarkt die Renditen zum Monatsende drückte.
Trotz der jüngsten Fortschritte bei den Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran dürften die Zentralbanken vorsichtig bleiben, während sie auf weitere Informationen über den Zeitpunkt der Wiedereröffnung der Straße von Hormus und auf eindeutigere Beweise für eine dauerhafte Erholung der Ölpreise warten. Vor diesem Hintergrund wird erwartet, dass die Federal Reserve an ihrer Geldpolitik festhält, bis die Aussichten klarer sind. Eine nächste Zinssenkung könnte gegen Ende 2026 oder im Jahr 2027 erfolgen.
Eine Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank (EZB) im Juni ist unterdessen weiterhin wahrscheinlich, um die Inflationserwartungen zu verankern.
Der Bloomberg Global Aggregate Bond Index schloss den Monat mit einem leichten Plus (0,3%), verzeichnete jedoch im Monatsverlauf eine erhebliche Volatilität. Europäische Anleihen verzeichneten positive Erträge, was auf einen starken Rückgang der Zinsen aufgrund von Erwartungen einer bevorstehenden Einigung im Nahen Osten zurückzuführen war.
Die Credit-Märkte wurden durch solide Fundamentaldaten der Unternehmen gestützt, wodurch die Risiken einer Energiekrise in den Hintergrund traten. Euro-Hochzinsanleihen waren die Gewinner des Monats und legten im Laufe des Monats um 1,0% zu. Auch die Anleihen aus Schwellenländern zeigten eine solide Wertentwicklung und erzielten im Mai eine Rendite von 0,8%.
Fazit
Die Aussicht auf ein Abkommen zwischen den USA und dem Iran sowie die Erwartung einer Wiederöffnung der Straße von Hormus deuten auf eine Entspannung der geopolitischen Lage hin. Das Augenmerk könnte sich nun auf das Tempo des Friedensprozesses verlagern. Je schneller der normale Schiffsverkehr durch die Meerenge wieder aufgenommen wird, desto begrenzter dürfte der wirtschaftliche Schaden durch den Energieschock bleiben.
Eine Normalisierung wirkt stützend auf Aktien und Anleihen gleichermaßen. Allerdings zeigten sich die Aktienmärkte während der gesamten Nahostkrise bemerkenswert optimistisch – untermauert durch solide Fundamentaldaten der Unternehmen – und dürften einen positiven Ausgang bereits teilweise eingepreist haben. Anleihen hingegen könnten stärker von den nachlassenden Inflationserwartungen profitieren.
Mit fortschreitender Normalisierung der Lage könnten einige der Themen, die das Jahresheft dominiert haben, wieder in den Fokus rücken. Dazu gehören die Notwendigkeit einer Diversifizierung in Märkte außerhalb der USA (insbesondere Europa und die Schwellenländer) sowie die Ansicht, dass der US-Dollar seine Rolle als sicherer Hafen vorerst ausgespielt haben könnte.
In einem nach wie vor unsicheren Umfeld stellen breit diversifizierte Portfolios über Regionen und Anlageklassen hinweg weiterhin die robusteste Strategie dar, um potenziellen weiteren Volatilitätsschüben zu begegnen.