Los mercados globales supieron ver más allá del ruido en enero. A pesar del aumento de tensiones geopolíticas, el apetito por riesgo mejoró junto con expectativas de mayor crecimiento global. Las acciones mundiales subieron 3% en el mes, con mercados emergentes avanzando un impresionante 8%. Corea del Sur, Taiwán y América Latina lideraron las ganancias iniciales. Los bonos quedaron rezagados mientras los inversionistas giraron hacia activos de riesgo: las tasas de corto plazo en EE.UU. subieron al postergarse las expectativas de un próximo recorte de la Fed, mientras que los bonos largos japoneses tuvieron su peor inicio de año desde 1994 ante crecientes preocupaciones fiscales. El dólar estadounidense (DXY) cayó 1.4%, el oro alcanzó un nuevo máximo histórico y otras materias primas también capturaron fuertes retornos.

Las políticas estadounidenses, tanto internas como externas, fueron el centro de la atención. Entre los temas destacados estuvieron las amenazas arancelarias, el aumento de tensiones en Medio Oriente, América Latina y Europa, así como nuevas medidas para contener el costo de vida. Aun así, los mercados se beneficiaron de mejores perspectivas de crecimiento y actividad sólida, con el indicador GDPNow de la Fed de Atlanta apuntando a un crecimiento del PIB de 4.2% en el cuarto trimestre de 2025. Los datos laborales fueron mixtos: la economía sumó 50 mil empleos en diciembre, mientras que las nóminas de octubre y noviembre se revisaron a la baja en 76 mil, llevando el promedio trimestral a solo 22 mil. Pese al débil crecimiento del empleo, la tasa de desempleo bajó cerca de 20 puntos base a 4.4%, disipando temores de mayor holgura laboral ante una oferta limitada. De cara al futuro, el crecimiento de las nóminas podría acelerarse con el estímulo fiscal a inicios de 2026, dando tiempo a la Fed para evaluar el impacto de su política y posiblemente mantener la pausa hasta la primera mitad de 2026. El FOMC mantuvo las tasas en 4.25–4.50% en enero tras tres recortes en 2025. El presidente Powell no mostró prisa por moverse, señalando que la política podría seguir restrictiva si el crecimiento se mantiene firme y la inflación elevada. La Fed buscan más avances en la inflación subyacente a 12 meses que se ubicó en 2.8% anual en diciembre, y el nivel alto del IPC obliga a la cautela. Entre los riesgos al alza para la inflación destacan posibles cambios en políticas comerciales y migratorias, disrupciones geopolíticas y un consumo robusto. Más recortes de tasas dependerán no solo del mercado laboral, sino también de un progreso sostenido en la inflación.

La independencia de la Fed volvió al centro del debate tras una investigación del Departamento de Justicia sobre la Fed y su presidente por presuntamente engañar al Congreso. Kevin Warsh fue nominado como próximo presidente de la Fed, visto como experimentado, con preferencia por un balance más pequeño y un enfoque más estricto en la política monetaria. Históricamente considerado restrictivo ante riesgos inflacionarios, recientemente ha abogado por recortes de tasas debido a que el alza de precios está frenando la productividad, lo que sugiere una postura potencialmente más flexible. Aun así, se espera que el comité, compuesto por siete gobernadores y cinco presidentes regionales, mantenga su evaluación independiente. Con pocos cambios de personal previstos para 2026 y 2027, la capacidad de la administración para reconfigurar el comité es limitada. Y aunque se prefiera un balance más pequeño, restricciones estructurales y regulatorias, como el alto nivel de reservas excedentes bancarias y la necesidad de mantener reservas amplias para evitar tensiones de liquidez, podrían limitar una reducción rápida del balance.

Japón también estuvo en el centro de atención por los bruscos movimientos en yields y tipo de cambio. La primera ministra Takaichi, impulsada por altos niveles de aprobación, busca asegurar la mayoría del PLD en la Cámara Baja. Prometió una exención de dos años al impuesto sobre ventas en alimentos, con un costo aproximado de 5 billones de yenes anuales (0.8% del PIB), aunque sin detalles claros sobre el financiamiento, lo que inquieta a los inversionistas en bonos. Mientras tanto, el Banco de Japón mantuvo la tasa de política en 0.75% en enero tras el alza de diciembre, con un disidente que prefería 1.00% ante la estabilidad de precios lograda y riesgos inflacionarios al alza. La orientación futura se mantuvo en “seguir subiendo la tasa de interés de política” conforme mejoren las condiciones, sin un plazo definido ni tasa terminal.

La postura fiscal de Japón y el rumbo del Banco de Japón tienen implicaciones globales para la renta fija. Los yields de los bonos a 10 años subieron 17 puntos base a 2.23% por preocupaciones fiscales ligadas a las elecciones. Los inversionistas deben enfocarse en la disciplina fiscal en mercados desarrollados y ser cautelosos con la duración en países con riesgos fiscales, como EE.UU. y Japón. Los yields de los bonos del Tesoro estadounidense subieron en toda la curva, con el bono a 10 años aumentando 9 puntos base a 4.26%, presionado por factores geopolíticos, dudas sobre la independencia de la Fed, actividad resiliente y la nominación de Warsh. El crédito repuntó con spreads más estrechos en grado de inversión y alto rendimiento, gracias a fundamentos sólidos y fuertes flujos de entrada, logrando retornos totales de 0.9% (IG global) y 1.0% (HY global) en enero. Aunque parece limitado el margen para un mayor estrechamiento de spreads o caídas drásticas en los yields, salvo recesión, el carry en renta fija sigue siendo atractivo. Los inversionistas deben inclinarse hacia bonos de mayor calidad y grado de inversión como estrategia prudente para mitigar el riesgo de incumplimiento creciente.

En acciones, una palabra dominó los mercados en enero: diversificación. Las preocupaciones por la concentración en acciones estadounidenses y el riesgo de ejecución en grandes planes de inversión pesaron en el ánimo. Sin embargo, los fundamentos corporativos fueron sólidos. Con la temporada de resultados del cuarto trimestre a mitad de camino, las sorpresas positivas superaron el consenso en cerca de 9%, ayudando al S&P 500 a ganar 1%. Bajo la superficie, el liderazgo rotó. Los inversionistas siguieron diversificándose fuera de las grandes tecnológicas ganadoras iniciales de IA. El grupo de los Siete Magníficos tuvo retornos cercanos a 0%, contra 2% del resto del S&P. Al mismo tiempo, el temor de que la IA agente pueda alterar modelos SaaS bien establecidos pesó sobre el software, aunque el tema de IA se amplió, más allá de las mega plataformas, hacia aplicaciones físicas como robótica y vehículos autónomos, y hacia empresas habilitadoras en sectores industriales, servicios públicos y materiales. También aumentó la amplitud de factores: el Value en EE.UU. subió 4.6%, reforzando la importancia de mantener suficiente exposición a Value para equilibrar el Growth.

Los mercados accionarios globales avanzaron en enero, con mercados fuera de EE.UU. superando a medida que los inversionistas apostaron por la diversificación global. El Topix de Japón subió 5%, impulsado por un yen más débil. Las acciones europeas ganaron terreno al digerir datos sólidos: la producción industrial superó el consenso y los datos fiscales mostraron una fuerte aceleración en Alemania. Los mercados emergentes superaron a los desarrollados por 7%, una magnitud no vista desde 2001. Asia lideró, con el índice Asia Pacífico ex Japón subiendo 7.6%, impulsado por la revaluación de China y el dominio tecnológico de Corea del Sur y Taiwán. El KOSPI de Corea entregó un impresionante retorno de 24.0% en enero. Los mercados emergentes, el Topix japonés y las acciones de materiales vieron grandes revisiones al alza en las utilidades proyectadas para 2026. El liderazgo accionario se está ampliando por geografía, sector y factor, y los inversionistas deben mantenerse expuestos a tendencias estructurales como infraestructura de IA, mayor gasto militar y un enfoque intensificado en la creación de valor para el accionista.

El entorno para los activos de riesgo sigue siendo constructivo, respaldado por un crecimiento sólido y políticas monetarias y fiscales favorables. Es importante destacar que el repunte accionario hasta ahora ha sido impulsado principalmente por utilidades, no por una expansión de valuaciones. Sin embargo, tras tres años de fuertes retornos, las valuaciones elevadas en ciertos mercados, incluyendo acciones estadounidenses y bonos corporativos de menor calidad, podrían ser vulnerables a shocks negativos si los riesgos se materializan. La diversificación y la disciplina deben seguir siendo principios rectores para los inversionistas, tanto en la selección de activos como en la construcción de portafolios. Los inversionistas deben apostar por la amplitud, mantener una preferencia por la calidad y combinar la diversificación regional con activos resilientes como infraestructura y oro para seguir navegando un 2026 que promete ser más volátil.