Maintenir un investissement sur la gamme Ultra-short income dans un contexte de fin de cycle de crédit
Découvrez la recherche interne sur le crédit et la sélection active de titres peuvent aider les investisseurs qui recherchent des durations ultra-courtes à générer un couple rendement/risque robuste.
Les ETF Ultra-short income de J.P. Morgan peuvent aider à gérer le profil risque/rendement des investisseurs qui se retirent des liquidités, ainsi que de ceux qui cherchent à réduire leur profil de risque et à limiter leur exposition aux obligations. Alors que le cycle du crédit touche à sa fin, nous expliquons comment une gestion active et la recherche interne sur le crédit peuvent aider les investisseurs à la recherche durations ultra-courtes à générer un couple rendement/risque robuste, même en cas de soubresauts de marchés.
Une sélection de titres active
Selon nous, les portefeuilles à duration ultra-courte bénéficiant d'une allocation au crédit à la fois prudente et de bonne qualité peuvent constituer des opportunités pour deux types d'investisseurs. Pour les investisseurs en liquidités, ils peuvent générer de la performance sur leurs reserves de trésorerie, et pour les investisseurs obligataires, ils peuvent mitiger le risque de crédit et de taux d'interêts tout en maintenant un rendement attrayant.
Toutefois, les spreads devraient s’élargir du fait des abaissements de plus en plus nombreux des notations de crédit à mesure que nous approchons de la fin du cycle de crédit. Dans ce contexte, une sélection active des titres et une large diversification géographique et sectorielle sont essentielles pour que les investisseurs qui recherchent des durations ultra-courtes puissent maintenir des allocations de crédit significatives et surveiller le risque efficacement. En revanche, les stratégies passives, par nature, reproduisent l’univers d’investissement et, ce faisant, conservent généralement des allocations importantes allant jusqu’à 40 ou 50 % dans des obligations d’entreprises BBB moins bien notées, étant donné la pondération importante de ces titres sur les marchés mondiaux de la dette d’entreprises.
Nos ETF Ultra-short income sont gérés dans le cadre de la plateforme Global Liquidity de J.P. Morgan, avec 677,5 milliards de dollars sous gestion (au 30 septembre 2019). Ils bénéficient de la même sélection active de titres et de la même approche rigoureuse du risque de crédit que nos fonds monétaires. Nous tirons parti des meilleures pratiques de nos fonds monétaires en ne sélectionnant que les titres figurant sur une liste préalablement approuvée, qui fait l’objet d’un contrôle permanent et qui est tenue à jour par notre équipe mondiale composée de plus de 70 analystes crédit. Les notations des analystes fixent des limites maximales en termes d’échéance et de concentration, ce qui permet à nos ETF Ultra-short income de maintenir une exposition stratégique au crédit tout en cherchant à minimiser la volatilité quelles que soient les conditions de marché.
Mettre l'accent sur la qualité
Pour gérer le risque de crédit, nos portefeuilles privilégient les émetteurs de qualité. Actuellement, cela signifie que nous n’investissons que dans des titres Investment grade. Comme les risques de crédit ont augmenté au cours des 12 derniers mois, nous avons mis en place une stratégie "up-in-quality" afin d’améliorer encore la note de crédit moyenne de nos portefeuilles. Au sein de notre ETF JPMorgan EUR Ultra-Short Income UCITS (JEST), nous avons réduit l’allocation aux titres BBB de 29 % en septembre 2018 à 15 % en octobre 2019. Une autre façon d’appliquer notre approche lorsque cela fait sens, est de détenir certains émetteurs BBB moins bien notés que nous apprécions dans le segment des échéances les plus courtes comme les billets de trésorerie, au lieu de détenir une obligation affichant une échéance plus longue (jusqu’à 5 ans), comme l’autorise le fonds.
Positionnement stratégique
Nos ETF Ultra-short income sont positionnés de manière à refléter notre vision stratégique des perspectives macroéconomiques sur trois à six mois. Comme nos allocations sectorielles sont déterminées par notre analyse intersectorielle fondamentale à moyen terme, nous cherchons à maintenir la diversification du portefeuille tout au long du cycle. Compte tenu de notre approche, nous n’effectuons pas d’arbitrages fréquents entre les secteurs, de sorte que le taux de rotation peut être maintenu à un niveau relativement bas pour réduire les coûts.
Dans de nombreux cas, nous cherchons à conserver les titres jusqu’à leur échéance. Environ deux tiers des positions de nos portefeuilles sont concernés par une stratégie "buy and hold". Toutefois, compte tenu de notre approche active, recherchons des obligations pour tirer parti des opportunités liées à la courbe des taux, aux nouvelles émissions ou aux valorisations intéressantes. Nous cherchons également à générer de la surperformance grâce à des opportunités à court terme sur le marché des changes : nos ETF en euros et en livres sterling permettent une allocation à des obligations libellées en devises non locales, qui sont entièrement couvertes.
Les émissions de crédit titrisé étant plus limitées en euro et en livre sterling, les positions sur devises peuvent également être utilisées pour renforcer la diversification sectorielle. Ces positions peuvent contribuer à renforcer la diversification géographique par rapport à d’autres fonds Ultra-short income, ce qui nous permet de capitaliser sur la présence mondiale et les capacités de recherche approfondies de J.P. Morgan Asset Management.
Générer du rendement et surveiller le risque
Nos ETF Ultra-short income constituent une solution d’investissement particulièrement efficace pour les investisseurs en liquidités en quête d’une performance plus élevée de leurs soldes stratégiques, ou pour les investisseurs obligataires qui cherchent à réduire le risque de crédit en renforçant leur exposition aux obligations à court terme.
Notre stratégie à duration ultra-courte existe depuis 2004, date à laquelle elle a été lancée par J.P. Morgan Global Liquidity. Nous avons récemment lancé notre gamme d’ETF Ultra-short Income afin d’offrir un accès supplémentaire à ce type d’investissement, et ils ont suscité l'intérêt de nombreux investisseurs. Le véhicule en euros a franchi le cap des 500 millions d’euros au cours des 18 premiers mois et le véhicule en dollars, domicilié aux États-Unis, est l’un des ETF qui connaît la croissance la plus rapide sur ce marché, avec plus de 10 milliards de dollars d’actifs sous gestion (au 3 décembre 2019).
Découvrez comment ces véhicules combinent les avantages liés à la sélection active et la liquidité, les faibles coûts et la transparence de l’enveloppe des ETF.