El inicio temprano de China en el camino hacia la recuperación
04-03-2021
China se encuentra entre las primeras economías en quitarse los efectos de la grave perturbación económica y social causada por la crisis de salud pública mundial. A medida que la nación continúa su camino hacia la recuperación, creemos que una economía en consolidación y un banco central cauteloso han hecho que los activos chinos sean relativamente atractivos.
El Año del Buey
China, el primer país afectado por la pandemia, también se encuentra entre los primeros en salir de ella. Y, en comparación con sus pares globales, ha salido relativamente ilesa. De hecho, China fue una de las pocas economías que realmente creció en 2020: el PIB en el último trimestre subió un 6,5%1 , con un crecimiento económico del 2,3% durante 2020 en su conjunto, frente a una contracción global del 3,5%2
La mayoría de las restricciones de movilidad ya se han eliminado y se están utilizando “códigos sanitarios” en los teléfonos móviles para mitigar el riesgo de nuevas oleadas de infecciones. Con la publicación de datos recientes que también muestran que la producción industrial del país se expandió en los últimos tres trimestres de 2020, impulsada por el sector manufacturero y unas exportaciones estables3 , ciertamente, parece un comienzo positivo para el Año del Buey
Gráfico 1: Crecimiento del pib real
Nivel de índice, reajustado a 100 el 1t de 2006
Fuente: BEA, Bloomberg, Eurostat, Oficina Nacional de Estadísticas de China, ONS, J.P. Morgan Asset Management. Los pronósticos provienen del compuesto de contribuyentes de Bloomberg. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de los resultados actuales y futuros. Guide to the Markets - Europe. Datos a 31 de diciembre de 2020.
Vientos alcistas en China
El gobierno chino ha adoptado un enfoque diferente al de los gobiernos de mercados desarrollados en términos de estímulo fiscal, basándose principalmente en la inversión en infraestructuras en lugar de las donaciones de efectivo para ayudar a estabilizar su economía. La inversión, en particular los proyectos de infraestructuras dirigidos por el estado, ha sido el principal factor que ha contribuido a la recuperación desde abril. Los sectores de consumo y servicios también se están recuperando, reforzando el resurgimiento económico en la segunda mitad de 2020.
La recuperación permite al Banco Popular de China llevar a cabo una política monetaria equilibrada, centrándose en el apoyo dirigido a la economía real. Dado que el Banco Popular de China ha evitado inyecciones de liquidez a gran escala y compras de activos, el renminbi se ha mantenido fuerte frente al dólar estadounidense, alcanzando un máximo de 30 meses en enero de este año4 .
Con el pronóstico de que el dólar estadounidense se debilitará a medio plazo, el Banco Popular de China debería tener más flexibilidad para permitir la apreciación del renminbi. Si bien esto puede parecer que socava la competitividad de las exportaciones de China, un renminbi más fuerte también implicaría importaciones más baratas de bienes de consumo, materias primas y componentes de fabricación.
Además, China busca atraer más capital internacional a sus mercados financieros, por lo que una modesta apreciación podría mejorar el encanto de los activos chinos.
La economía real
El apoyo a la economía real, en particular a las pymes y al sector tecnológico, sigue siendo la máxima prioridad para el Banco Popular de China.
El repunte cíclico de China podría sumarse a una amplia variedad de factores de crecimiento estructural que favorecerían a las empresas de la nueva economía. En todo caso, la crisis de salud pública ha acelerado la adopción de tecnología en finanzas, educación, atención sanitaria y otras áreas dentro del sector de los servicios. Beijing ha comprometido 1,4 billones de USD de inversión para acelerar la infraestructura de crecimiento digital, en su intento de convertirse en un líder tecnológico global, reduciendo la dependencia de empresas extranjeras y reforzando a las locales.
Dentro de cinco años
Las autoridades responsables de la formulación de políticas en China se están centrando en el potencial a largo plazo, con énfasis en la calidad (más que en la cantidad) del crecimiento económico. En el decimocuarto plan quinquenal de China, el consumo interno y la innovación tecnológica son los puntos focales.
Los líderes nacionales en los sectores de tecnología y servicios al consumidor, sectores que son componentes clave de los mercados de valores de China, podrían convertirse en los principales beneficiarios de estas nuevas políticas, creando una gran cantidad de oportunidades de crecimiento para los inversores.
1 Thomas Hale, "China’s economy expands at faster rate than before coronavirus" (Financial Times, 18 de enero de 2021)
2 Fondo Monetario Internacional, "Actualización de Perspectivas de la economía mundial") (enero de 2021)
3 https://www.reuters.com/article/us-china-economy-activity-idUSKBN29N042
4 Hudson Lockett, "China’s currency heads into Biden era on front foot" (Financial Times, 22 de enero de 2021)
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