2. Las acciones onshore chinas ofrecen claras ventajas de diversificación
Las acciones onshore chinas han mantenido históricamente una baja correlación con otros activos, lo que ofrece a los inversores unas oportunidades de diversificación de las carteras potencialmente atractivas. Las correlaciones probablemente aumentarán a medida que se intensifique la participación de los inversores extranjeros en el mercado chino; sin embargo, creemos que estas correlaciones seguirán siendo bajas en relación con los activos de mercados desarrollados, dado que China tiene unos ciclos económicos y políticos distintos.
Muchos inversores no distinguen entre acciones offshore (acciones H cotizadas en Hong Kong y ADR cotizados en EE. UU.3) y acciones A onshore. El año 2021 nos recordó con dureza que estos mercados pueden comportarse de forma muy diferente. Las acciones offshore se vieron perjudicadas por la preocupación sobre la retirada forzada de la cotización de los ADR —las acciones onshore rara vez tienen ADR— y sobre los cambios de reglamentación que afectaron sobre todo a las acciones offshore de megacapitalización. Por el contrario, las acciones onshore generaron rentabilidades positivas, aunque más moderadas que las acciones globales, debido a que China redujo progresivamente sus estímulos. Dado que China parece ahora dispuesta a relajar ligeramente su política, en contraste con el endurecimiento de la política de la Reserva Federal, creemos que China podría una vez más “desmarcarse” del del ciclo económico global.
Hemos elaborado modelos de las previsiones de rentabilidad de las acciones chinas, su correlación con otros mercados y el riesgo de volatilidad basándonos en datos históricos. Una asignación específica a acciones A de hasta el 10% superior a las ponderaciones actuales del índice de referencia daría lugar a una cartera más optimizada con una frontera eficiente mejorada —lo que significa que los inversores en acciones A pueden esperar rentabilidades superiores para cada nivel dado de riesgo adicional—. Dicho de otro modo, con unas correlaciones elevadas en la renta variable global, el hecho de no disponer de una exposición adecuada al mercado onshore puede representar un coste de oportunidad en términos de diversificación de la cartera*.
Gráfico 1: Las acciones A chinas ofrecen oportunidades de diversificación a los inversores

Fuente: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (izq.) FactSet, Standard & Poor’s.
Las correlaciones se basan en datos de la evolución de precios mensual en dólares estadounidenses para el periodo 28/02/2007-31/01/2022.
La volatilidad y la rentabilidad de la frontera eficiente se basan en las estimaciones de las hipótesis para el mercado de capitales a largo plazo (LTCMA) de 2022 de J.P. Morgan.
Guía de China. Datos de 31 de enero de 2022.