A tecnologia começou 2026 com um tom mais misto, mas ainda construtivo, após vários anos de desempenho superior. Os investidores estão assimilando os fortes retornos de 2024 e 2025, ao mesmo tempo em que ponderam temas em evolução, incluindo como a IA pode remodelar os modelos de negócio de software, expectativas de juros “mais altos por mais tempo” e incerteza geopolítica. Ainda assim, o interesse dos investidores por tecnologia permanece sólido, enquanto o setor industrial se beneficiou de gastos com defesa e alguns outros setores cíclicos enfrentaram saídas de recursos. A tecnologia continua essencial, mas o foco mudou para eficiência, e os investidores estão cada vez mais favorecendo estratégias ativas à medida que a dispersão aumenta e as narrativas de IA evoluem.
Nesse contexto, Jon Maier, Estrategista-Chefe de ETFs, conversou com Joe Wilson, Gestor de Portfólio do JPMorgan U.S. Tech Leaders ETF (JTEK).
Estamos começando 2026 com mais volatilidade. Como investidor em tecnologia com foco em crescimento, o que ajuda você a se manter firme em momentos como este?
O sentimento do mercado em relação à tecnologia tende a oscilar entre extremos. Tecnologia é, ou uma “bolha”, ou “morreu”; e, agora, estamos em uma fase de queda, atravessando essa volatilidade. Como investidor de longo prazo, você quer passar por esses períodos em que é subestimado, em que a influência da tecnologia sobre a economia mais ampla é pouco reconhecida. Um sinal em que tenho me concentrado é que, se você colocar em gráfico o NASDAQ Composite versus o Índice S&P 500, ele tende a seguir uma tendência de alta (abaixo). Essa marcha ascendente é resultado de a tecnologia se infiltrar por toda a economia. A cada poucos anos, vemos um recuo relativo de cerca de 7% a 8%, e isso é doloroso, mas é também quando você deve estar buscando os vencedores emergentes.
O software tem sido um grande motor dessa volatilidade — quais são seus pensamentos sobre esse segmento?
Desde novembro de 2025, o setor caiu mais de -30%.¹ Nesse período, o JTEK manteve uma posição 20 pontos percentuais abaixo do peso em software. Os holofotes estão sobre software agora e os investidores estão fazendo perguntas difíceis: é possível incorporar LLMs e acelerar a receita, ou devemos esperar uma competição mais acirrada? Na minha visão, vale a pena ser seletivo. Este não é o momento de dizer superficialmente que “software de infraestrutura está protegido” e esperar ser defensivo — você precisa ser seletivo e estar alinhado com equipes de gestão que queiram criar agressivamente um mercado de software para humanos e agentes. Isso significa pensar de forma muito diferente sobre crescimento de receita e sobre o potencial de margem embutido no negócio.
Se a sua visão é que empresas de software precisam encontrar eficiências, isso significa que desenvolvedores vão perder seus empregos? Como essa história mais ampla de adoção de IA impacta o mercado de trabalho?
Empresas de software que utilizarem LLMs de forma eficaz operarão com estruturas mais enxutas. Elas vão conseguir fazer mais com menos, e isso significa cortes. Dito isso, sou otimista quanto à disseminação de desenvolvedores pela economia e quanto ao aumento da qualidade do software. Pense em todo o software com o qual você interage e em como ele poderia ser melhor. Essa é a oportunidade.
À medida que a oferta de “inteligência” cresce, não quero subestimar o potencial de deslocamento no mercado de trabalho de forma mais ampla, mas estou otimista com o quanto existe de engenhosidade na economia. Quando você torna a programação mais fácil, você libera especialistas de domínio, que por sua vez passam a participar mais ativamente da transformação de seus setores.
Em que parte da pilha de IA devemos ter mais exposição (infraestrutura, hardware, software etc.) nos próximos 6–12 meses, e por quê?
Sempre que há tanta mudança, é importante lembrar a todos que a humildade faz parte do processo. Se você pensar na era da internet, AOL e Netscape foram símbolos do que as pessoas imaginavam que o futuro seria. Depois, quando o Internet Explorer “venceu”, ele venceu em um sentido estreito, enquanto a inovação disruptiva de Google e Meta surgiu inesperadamente. Acho que dá para traçar paralelos com o momento atual, em que OpenAI e Anthropic são empresas incríveis, mas o mundo continuará mudando e surpreendendo os investidores. Neste estágio, humildade diante do que está por vir não é opcional.
Quando pensamos na pilha de IA, nosso trabalho fundamental aponta gargalos em computação, memória e redes. Quando se espera que um punhado de hyperscalers gaste >US$ 600 bilhões em capex, é de se esperar choques de demanda irregulares.² Empresas como a Lumentum, em redes ópticas, devem crescer >80% neste ano-calendário, enquanto uma empresa de hardware de memória como a SanDisk deve aumentar a receita >160%.³ Estamos com sobrepeso em ambas e nos beneficiamos desse crescimento transformador, mas estamos focados no risco cíclico embutido nessas posições.
Fora da tecnologia “core”, quais líderes “tech-first” estamos usando para diversificar o risco de IA?
Voltando ao ponto inicial, tenho convicção de que a tecnologia vai se difundir pela economia. Agora, todas as empresas estão recebendo perguntas sobre sua estratégia de IA — parecido com quando recebiam perguntas sobre sua “estratégia de internet” há 25 anos, ou sua “estratégia mobile” há 15 anos. Hoje ninguém mais faz essas perguntas, porque essas tecnologias antes disruptivas viraram requisito básico. O mesmo acontecerá com a IA; portanto, ter a flexibilidade de investir em líderes habilitados por tecnologia é um potencial positivo que também diversifica o portfólio.
De forma concreta, vemos muita diferenciação em como as empresas estão aproveitando uma inferência de IA melhor e mais barata, podendo se beneficiar de IA sem as incertezas associadas a grandes capex iniciais. Isso inclui posições centrais como Shopify e Robinhood, com melhora de receita e margens, e também negócios que estão criando novos mercados, como a Tempus AI em testes algorítmicos, ou reinventando setores existentes, como a Lemonade em seguros.