為了揭開ETF市場的神秘面紗，摩根資產管理2025年在亞太區及台灣首度亮相《ETF環球市場縱覽》  （Guide To ETFs）。這份文件可以給投資人提供一個關於了解ETF的便捷資源，不但可藉以明瞭全球ETF的產業趨勢，同時也能提供投資人關於建構投資組合與交易實踐的最佳指導。秉承摩根在《環球市場縱覽》（Guide To the Markets）已有20年歷史的精神，《ETF環球市場縱覽》將為金融專業人士和投資者，在ETF投資上提供一個具可行性的思考高度與資源。

在每個季度，我們會用超過40頁的篇幅去探討6個關鍵領域：ETF市場概況、主動式ETF、固定收益生態系統、產業趨勢、ETF投資原則和最佳ETF 交易實例。此外，我們也會對以下幾個相關的主題進行闡述：

主動管理的必要性

在某種程度上，當市場上漲時，都可能會推升船隻水位並帶動市場的表現。當多數股票都在往同一的方向移動時，用純指數的方式去投資或許就已足夠；然而，當股票之間的相關性開始下滑，且贏家和輸家之間的差距也逐漸擴大時，主動去對基本面與股票進行分析篩選，將有助於辨識出額外的投資機會。

如下圖所示，從衡量成份股緊密程度的重要指標：標普500指數近一年的隱含相關性已降至疫情後的低點可看出，當前美國股票往同一方向移動的狀況已明顯下降¹；而這種關聯性的廣泛下降，也代表「主動管理」在此時的重要性，它能藉此機會幫助投資人去分辨市場上的潛在標的與投資機會。此時，主動式ETF即可派上用場，並將經理團隊的專業知識與ETF建構效率做有效的結合。

在固定收益中利用主動優勢

如下圖所示，主動式管理的固定收益策略，其長期表現會優於傳統的被動式的管理策略。在管理典型的固定收益投資組合時，投資人必須平衡一系列風險因素，例如利率敏感性、信用風險、流動性風險、市場效率低下風險、以及潛在不良發行者的集中風險。

雖然主動管理與被動管理的策略，在市場上都會面臨相同的挑戰，但主動式管理可以更有效地去應對這些因素。事實上，約有80%對債信、證券化商品、以及非貨幣部位等具備靈活管理的經理團隊，在過去五年的投資表現，都會優於彭博美國綜合債券指數在同一期間的表現²。

_{資料來源：晨星、摩根資產管理。過去的表現並不能可靠地預示當前和未來的結果。此資訊僅供說明之用，並不反映實際投資結果，不保證未來結果，也不構成購買或出售的建議。上圖反映了所有管理基金相對於彭博全球綜合指數 (LEGATRUU/LEGATURH) 的表現。數據截至2025年3月31日。彭博全球綜合指數是衡量眾多本幣市場全球投資等級債務的旗艦指標。此多貨幣基準包括已開發市場和新興市場發行人的國債、政府相關債券、公司債和證券化固定利率債券。提供的資訊僅用於說明宏觀趨勢，所示資訊基於分析時的市場狀況，可能會發生變化。不應解釋為要約、研究或投資建議。ETF環球市場縱覽– 亞洲。數據截至2025年4月30日。} 

亞洲的崛起

雖然ETF在全球已經歷了15年的增長¹，但亞太地區現在已成為推動此一擴展的最新引擎。截至今年4月底，亞太地區上市了超過3,500檔ETF¹，資產總額接近2兆美元³。過去三年中，在中國與台灣市場的推動下，亞太地區ETF的資產管理規模（AUM）也已翻了一倍³。

當中的亮點，是2024年中國ETF市場的增長。這個全球第二大經濟體⁴與第二大資本市場⁵。截至今年1月31日的過去12個月來，中國的ETF資產淨已增加了886億美元，這一激增也使得中國市場得以超越日本，成為亞太地區最大的ETF市場³。截至今年4月30日，中國境內整體的ETF資產管理規模已達到5,570億美元³。

中國的增長是由多個因素推動，包括來自新產品的推出、機構法人對ETF的需求增加，以及零售投資者在投資過程中尋求多樣化的工具所致。目前，中國的ETF資產管理規模僅次於美國（世界最大的ETF市場）與在愛爾蘭所註冊的ETF³。

亞洲加入主動式ETF革命

現在，主動式ETF已成為一個超過1.2兆美元的資產類別，在過去12個月以來，主動式ETF佔據了所有ETF資金流入的五分之一¹。儘管基礎還比較小，但在過去10年中，主動式ETF卻實現了43%的年均複合增長率，其速度是整體ETF市場增長率19%的兩倍多。截至今年4月底，主動式ETF的規模已佔所有ETF規模的28%，比2019年的7%有顯著增長¹。

這一增長主要是受到美國和全球其他市場監管的變革，以及投資者對透明與低費用、提供潛在超額回報、降低波動性和收益的產品需求所推動。 

雖然美國市場在主動式ETF仍處於領先地位，但亞太地區也正在迎頭趕上。澳洲、南韓和香港等市場已經支持主動式ETF，日本於2023年加入，新加坡於2024年加入，台灣也在2025年推出此類產品。與此同時，中國也核准了在特定條件下的增強型指數ETF。

在市場波動較大時也能提供流動性

ETF以透明、簡易和成本效益著稱，但其高流動性的特點卻較少為人所知。事實一再證明，在市場波動壓力較大時，ETF也有能力給市場提供流動性，此時ETF的每個單位都能展現出比市場更大的流動性，藉以支持投資人執行其投資決策¹。這一點，在全球金融危機、聯準會縮表和新冠疫情期間都尤其明顯¹。

此外，ETF也具備吸收大額交易的能力。當投資的證券標的被用來提供流動性時，它們可在不影響市場的情況下去吸收大量的資金。

這種流動性，主要來自ETF獨特的增設和贖回機制。在這一過程中所涉及的授權參與者(APs)，通常是大型機構投資人或造市商，在次級市場促成買進和賣出，可見在維持ETF的效率和流動性方面，他們都發揮關鍵的作用。

_備註：

_{1. 彭博資訊，摩根資產管理，截至2025.4.30。}

_{2. Simfund, 摩根資產管理; 圖示反應為最近之資料，日期截至2024.7.31. 分析包括晨星中間核心和中間核心升級類別的共同基金，其主要基準指標為彭博美國綜合債券指數。}

_{3. 彭博資訊，晨星. 2025.1.31。}

_{4. 國際貨幣基金會. 2025.2.28。}

_{5. 彭博資訊，2025.2.28。}