2026 belooft een recordjaar te worden voor beursintroducties (IPO’s), na de beursgang van SpaceX begin juni. Ook Anthropic en OpenAI zullen de komende maanden hun beursintroductie voltooien. Hoewel we niet verwachten dat deze beursintroducties op korte termijn voor de Amerikaanse aandelenmarkten een bedreiging vormen, onderstrepen ze wel hoe belangrijk het is om vandaag de dag in private markets te beleggen, gezien de enorme waarde die daar momenteel wordt gegenereerd. 

Beursintroductie

Het vooruitzicht dat zeer grote bedrijven op de Amerikaanse beurs worden geïntroduceerd, heeft bij beleggers twijfels gewekt over de vraag of er voldoende vraag is naar deze extra uitgifte van nieuwe aandelen, of dat deze beursintroducties de interesse in andere aandelen zullen 'verdringen'. Er zijn echter drie redenen waarom we niet verwachten dat het gedrag van Amerikaanse aandelen in de rest van 2026 negatief zal worden beïnvloed.

Ten eerste zal de opname van SpaceX, OpenAI en Anthropic in de belangrijkste aandelenindexen, ondanks hun gezamenlijke waarde van meer dan USD 4 biljoen, een geleidelijk proces zijn. De meeste grote aandelenindexen worden gewogen op basis van de waarde van aandelen van een bedrijf die voor het publiek verhandelbaar zijn. Met andere woorden, het gaat om de vrij verhandelbare aandelen, niet om de totale marktkapitalisatie. Ter illustratie, SpaceX bracht bij zijn beursdebuut in juni slechts ongeveer 4% van zijn aandelen naar de beurs. Zie Grafiek 1 voor een illustratie van het mogelijke gewicht van de megacap-debutanten in de S&P 500.

Hoewel het aantal vrij verhandelbare aandelen van de grote beursintroducties van dit jaar in de loop van de tijd zal toenemen, zijn er regels die bepalen hoe snel dit mag plaatsvinden. Voordat een bedrijf op de beurs geïntroduceerd wordt, is het eigendom meestal verdeeld tussen de oprichters, werknemers en beleggers die in een vroeg stadium hebben geïnvesteerd. Om een overvloed aan aanbod direct na de beursintroductie van een bedrijf te voorkomen, mogen deze eigenaars hun aandelen vaak niet verkopen gedurende een periode van 90 tot 180 dagen na de beursintroductie. Dit wordt een lock-upperiode genoemd. Als we kijken naar de 10 grootste beursintroducties tussen 2010 en 2025, blijkt dat het gemiddelde percentage vrij verhandelbare aandelen op de eerste dag rond de 45% lag. Na zes maanden steeg dit naar ongeveer 80%, zo blijkt uit gegevens van J.P. Morgan Research.

Het is ook belangrijk om te onthouden dat nieuw beursgenoteerde bedrijven niet automatisch vanaf dag één in alle benchmarkindices worden opgenomen. Sommige indexaanbieders, zoals FTSE, MSCI en Nasdaq, hebben zogenaamde "fast-entry"-regels ingevoerd. Hierdoor kunnen megacapbedrijven nu al na een paar handelsdagen in grote referentie-indexen worden opgenomen. S&P Global zal echter blijven eisen dat bedrijven 12 maanden lang actief zijn geweest voordat ze in aanmerking komen voor opname in de S&P 500.

Het tweede aspect dat we in gedachten moeten houden, zijn de stimulansen die voortkomen uit de "circulaire financieringsstructuur" van bedrijven binnen het technologische ecosysteem. De complexiteit van financieringsovereenkomsten die het hele kunstmatige-intelligentielandschap (AI) bestrijken, heeft geleid tot een groot aantal onderlinge afhankelijkheden, waarbij veel grote bedrijven belangen in andere partijen verwerven. Het is duidelijk dat alle bedrijven in het tech-ecosysteem er belang bij hebben dat deze beursintroducties soepel verlopen.

En ten slotte moeten we ook erkennen dat de belangrijkste vraag rond de waardering van technologieaandelen is of de techbedrijven een rendement op hun investeringen zullen behalen. Zoals we in onze Mid-Year outlook 2026 bespreken, hangt het ervan af of bedrijven buiten de technologiesector erin slagen hun productiviteit en winstgevendheid te verbeteren. Hoewel de verplichtingen aangaande kwartaalrapportages veel meer inzicht zullen bieden in de vooruitzichten voor toekomstige winstgevendheid, zal deze vraag waarschijnlijk nog geruime tijd onbeantwoord blijven. We weten al dat de bedrijven die dit jaar hun debuut op de markt maken, grote ambities hebben voor hun rol in een door AI aangestuurde toekomst. Maar het is onwaarschijnlijk dat de eerste winstcijfers veel invloed zullen hebben op het vertrouwen van beleggers in de manier waarop deze bedrijven zich de komende tien jaar zullen ontwikkelen, in welke richting dan ook.

Je moet meedoen om te winnen

Hoewel de directe gevolgen voor de Amerikaanse aandelenmarkt waarschijnlijk beperkt zullen zijn, kunnen we één ding concluderen uit deze beursintroducties: een moderne beleggingsportefeuille kan niet zonder blootstelling aan private markets.

SpaceX werd in 2002 opgericht en bleef 24 jaar lang een privébedrijf, voordat het op de beurs werd geïntroduceerd met een waardering van USD 1,77 biljoen. De waarde ervan is sindsdien gestegen tot meer dan USD 2 biljoen, waardoor het kort de marktkapitalisatie van Amazon overtrof.

Het contrast met veel van de grootste beursgenoteerde bedrijven van vandaag de dag is opmerkelijk. Amazon werd in 1997 op de beurs geïntroduceerd, toen het drie jaar bestond. Het bedrijf had een jaaromzet van ongeveer USD 0,3 miljard en een waarde van minder dan USD 1 miljard omgerekend naar huidige dollarwaarde. Google werd na zes jaar op de beurs geïntroduceerd, met een omzet van bijna USD 4,8 miljard en een waardering van ongeveer USD 40 miljard. Na acht jaar werd Meta een beursgenoteerd bedrijf, met een omzet van USD 5,4 miljard en een waardering van ongeveer USD 151 miljard. Na 22 jaar werd SpaceX een beursgenoteerd bedrijf, met een omzet van USD 18 miljard en een waardering van USD 1,77 biljoen. Dit was meer dan 40 keer zo groot als de beursintroductie van Google, bijna 12 keer zo groot als die van Meta en bijna 2000 keer zo groot als die van Amazon (zie Tabel 2).

Hoewel SpaceX een extreem voorbeeld is, geldt deze trend voor veel meer bedrijven. Tijdens de technologische opleving eind jaren negentig werden de meeste technologiebedrijven op de beurs geïntroduceerd toen ze nog geen zes jaar oud waren. Dat cijfer is sindsdien verdubbeld naar 12 jaar. Bedrijven blijven niet alleen langer in particuliere handen, maar komen ook op een fundamenteel ander moment in hun ontwikkeling op beursgenoteerde markten terecht (zie Grafiek 3).

Deze grotere volwassenheid is duidelijk zichtbaar in de jaarlijkse omzetcijfers (zie Grafiek 4). Tegenwoordig genereert een gemiddeld technologiebedrijf bij zijn beursintroductie bijna drie keer zoveel jaaromzet als een typisch bedrijf dat in de jaren negentig op de beurs werd geïntroduceerd. Toen bleef de gemiddelde omzet, uitgedrukt in de huidige waarde, onder de USD 50 miljoen. Het typische bedrijf dat tegenwoordig op de beurs wordt genoteerd, is niet langer een jong, snelgroeiend bedrijf in een vroeg stadium, maar een gevestigd bedrijf dat al een groot deel van zijn groei heeft doorgemaakt toen het nog in particuliere handen was.

De strekking is duidelijk. Bedrijven blijven veel langer privé en groeien aanzienlijk voordat ze toegankelijk worden voor beleggers die zich uitsluitend op beursgenoteerde markten richten.

Ook hierbij gaat het om een trend die verder gaat dan alleen SpaceX. De groei van private capital in de afgelopen twee decennia heeft de financieringsmogelijkheden voor ambitieuze bedrijven ingrijpend veranderd. Neem Anthropic als voorbeeld. In mei 2026 haalde het bedrijf USD 65 miljard op in een late "Serie H"-financieringsronde, waarmee de waarde van het bedrijf op USD 965 miljard werd geschat. Bedrijven kunnen nu het kapitaal aantrekken dat ze nodig hebben om te groeien, zonder ooit toegang te hoeven hebben tot beursgenoteerde markten. Als gevolg hiervan vindt een steeds groter deel van de meest dynamische waardecreatie in de economie plaats in private markets, nog voordat particuliere beleggers de kans krijgen om deel te nemen.

De veranderende samenstelling van markten weerspiegelt deze trend om langer in particuliere handen te blijven. Een rapport van Bain & Company uit 2023 laat zien dat 86% van de Amerikaanse bedrijven met een omzet van meer dan USD 100 miljoen nog steeds particulier is. De openbare aandelenmarkten tellen, ondanks hun omvang en liquiditeit, tegenwoordig bijna 30% minder bedrijven dan aan het eind van de jaren negentig. De bedrijven die de komende tien jaar mogelijk de economische groei zullen bepalen, zouden het voorbeeld van SpaceX kunnen volgen: uitgroeien tot een uitzonderlijke omvang met private capital in private markets vóórdat ze, of in plaats van dat ze naar de beurs gaan.

De les is duidelijk: om vandaag de dag optimaal te kunnen profiteren van economische groei en vanaf het begin bij te dragen aan waardecreatie, is blootstelling aan zowel beursgenoteerde markten als private markets steeds meer een must.