De wereldeconomie heeft tot nu toe een indrukwekkende veerkracht getoond ondanks de zoveelste schok. Het vertrouwen onder bedrijven blijft op een gezond niveau (Guide to the Markets – EMEA, pag. 5 en 25) en de kapitaaluitgaven nemen ook buiten de technologiesector toe. Hoewel de energieprijzen tot hogere inflatiecijfers hebben geleid (pag. 6), zijn er tot nu toe weinig aanwijzingen dat de prijsdruk zich uitbreidt naar andere delen van de economie (pag. 7). De combinatie van solide groei en een inflatie die boven de doelstelling ligt, heeft de renteverwachtingen opgedreven (pag. 8), maar de nog steeds gematigde loondruk (pag. 19 en 28) geeft westerse centrale banken de ruimte om geduldig te zijn.

De aandelenmarkten in de VS en opkomende markten blijven sterk geconcentreerd op het AI-thema, zowel op sectorniveau als op het niveau van individuele aandelen (pag. 42 en 52). De bedrijfsuitgaven aan AI nemen toe, maar er blijven vragen bestaan over het vermogen van de aanbieders van grote taalmodellen om sterke winsten te genereren, gezien de druk op hun prijsstellingsvermogen (pag. 63). Sterke winsten hebben bijgedragen aan een matiging van de waarderingen in de technologiesector (pag. 53), maar wij blijven overtuigd van de voordelen van regionale diversificatie. Dit wordt niet alleen ingegeven door het verschil in sectorwegingen tussen regionale indices, maar ook door het feit dat stimulerend begrotingsbeleid buiten de VS aan kracht wint (pag. 33).

De eenvoudigste verklaring voor de stijgende obligatierentes is dat overheden enorme bedragen uitgeven en daarvoor flink lenen (pag. 10 en 66). Overheden concurreren niet alleen om kapitaal met hun regionale tegenhangers, maar krijgen nu ook concurrentie van de Amerikaanse hyperscalers, die steeds meer obligaties uitgeven om de uitbouw van AI te financieren (pag. 75). Als de obligatierentes blijven stijgen, kan de toename van rentelasten overheden uiteindelijk dwingen hun bestedingsplannen te matigen (pag. 22), wat op zijn beurt zou moeten bijdragen aan de stabilisatie van de obligatiemarkten. Voor beleggers die zich richten op de langere termijn, ogen de huidige hogere obligatierentes steeds aantrekkelijker, gezien het verband tussen de rentevergoeding bij aanvang en de daaropvolgende toekomstige rendementen (pag. 66).