Het is logisch dat kwaliteitskenmerken aantrekkelijk zijn voor beleggers, gezien de manier waarop ze bedrijven veerkrachtiger kunnen maken, terwijl ze er ook voor zorgen dat de prestaties van bedrijven worden vertaald in aandeelhouderswaarde.
Op het eerste gezicht leek 2025 opnieuw een sterk jaar voor de wereldwijde aandelenmarkten. Echter, bij nadere inspectie blijken zich onder het indexniveau enkele ongebruikelijke dynamieken af te spelen: bedrijven van hogere kwaliteit werden door beleggers gemeden, terwijl een voorkeur voor bedrijven van lagere kwaliteit het fundamentele onderzoek overschaduwde. In deze publicatie geven we context bij de “dash for trash” van vorig jaar en leggen we uit waarom wij van mening zijn dat het een vergissing is om de hogere kwaliteitskenmerken, die traditioneel op de langere termijn beter presteren, te negeren.
Er zijn verschillende manieren om kwaliteitskenmerken te definiëren, maar drie belangrijke principes zijn over het algemeen consistent. Ten eerste zorgen sterke balansen – vaak weergegeven door lage schuldratio's – er doorgaans voor dat bedrijven beter bestand zijn tegen periodes van economische stress. Ten tweede biedt het vermogen om stabiele winstgroei te genereren in verschillende macro-economische omgevingen beleggers een goed inzicht in het toekomstige traject van de winsten. En ten derde zorgen bekwame managementteams ervoor dat bedrijven investeringen kunnen omzetten in gezonde winsten, zoals blijkt uit maatstaven als een hoger rendement op eigen vermogen (ROE).
Portefeuillesamenstelling doet er toe
Kwaliteitsportefeuilles kunnen op verschillende manieren worden samengesteld. Passieve allocaties kunnen benchmarks volgen die een subset van aandelen met kenmerken van hogere kwaliteit selecteren, de wegingen van alle indexcomponenten naar namen van hogere kwaliteit verschuiven, of het accent leggen op bedrijven van hogere kwaliteit in elke sector, terwijl de sectorwegingen in lijn blijven met de moederindex.
Actieve beheerders hebben meer flexibiliteit in de manier waarop kwaliteitskenmerken worden geïntegreerd, maar deze beslissingen kunnen ook leiden tot sector- of stijlvoorkeuren. Beleggers zouden goed moeten nadenken over de impact die deze beslissingen kunnen hebben op de rendementen in verschillende marktomstandigheden.
Het is logisch dat kwaliteitskenmerken aantrekkelijk zijn voor beleggers, gezien de manier waarop ze bedrijven veerkrachtiger kunnen maken, terwijl ze er ook voor zorgen dat de prestaties van bedrijven worden vertaald in aandeelhouderswaarde. Sinds de eeuwwisseling hebben bedrijven van hogere kwaliteit een indrukwekkend beter rendement van 5 procentpunten behaald dan de brede ontwikkelde markten, op jaarbasis, volgens de MSCI World Quality Index.1
Deze outperformance verloopt echter niet lineair. Bedrijven van hogere kwaliteit in ontwikkelde markten hebben in 13 van de afgelopen 35 jaar ondermaats gepresteerd, met vorig jaar als bijzonder acuut voorbeeld. In 2025 bleven bedrijven van hogere kwaliteit 5 procentpunten achter bij de brede ontwikkelde markten, wat hun slechtste jaar op relatieve basis sinds 2003 was. Aandelen van hogere kwaliteit presteerden in alle belangrijke regio's slechter, hoewel deze trend het duidelijkst zichtbaar was in opkomende markten (-20 procentpunten) en het Verenigd Koninkrijk (-14 procentpunten).
Lessen uit het verleden
Er zijn verschillende lessen te trekken uit eerdere periodes waarin bedrijven van hogere kwaliteit ondermaats presteerden. Ten eerste houdt een dergelijke underperformance doorgaans meer verband met stijgende aandelenmarkten dan met dalende markten. Sinds 1990 hebben aandelen uit ontwikkelde markten bijvoorbeeld tien kalenderjaren met een negatief totaalrendement laten zien. In deze jaren presteerden bedrijven van hogere kwaliteit slechts één keer ondermaats.
De tweede les is dat periodes van achterblijvende prestaties kunnen worden gevolgd door een scherpe ommekeer. De periode van 2003 tot 2008 is hiervan een goed voorbeeld. Bedrijven van hogere kwaliteit bleven vier jaar op rij achter bij de bredere ontwikkelde markten, van 2003 tot 2006, in de aanloop naar de wereldwijde financiële crisis. Maar naarmate de cyclus vorderde en de wereldeconomie uiteindelijk in een recessie terechtkwam, kwamen de fundamentele factoren van hogere kwaliteit weer op de voorgrond te staan, waarbij kwaliteitsaandelen in zowel 2007 als 2008 een outperformance noteerden van 7 procentpunten.
Meer in het algemeen hebben kwaliteitsaandelen herhaaldelijk bewezen dat ze portefeuilles kunnen ondersteunen tijdens dalingen op de aandelenmarkten, en niet alleen tijdens recessies. Aandelen uit ontwikkelde markten hebben de afgelopen dertig jaar negen dalingen van 10% of meer gekend. Tijdens deze periodes presteerden kwaliteitsaandelen in 78% van de gevallen beter, met een mediaan extra rendement van 3,4 procentpunten. De twee keren dat ze niet voor meer veerkracht wisten te zorgen, waren tijdens een korte daling in 2007, waarbij de markten twee maanden later nieuwe recordhoogtes bereikten, en in 2022, toen een scherpe inflatiepiek leidde tot outperformance voor grondstoffensectoren. Tijdens de daling in 2025 presteerden kwaliteitsaandelen wel beter, maar slechts marginaal, omdat exportgerichte bedrijven, met name in de technologiesector, hard werden getroffen door een veranderd Amerikaans beleid.
Gezien de huidige overwogen positie die sommige passieve strategieën (gekoppeld aan de balanssterkte van megacap-techbedrijven) hebben in bedrijven die gelieerd zijn aan het thema kunstmatige intelligentie (AI), zouden beleggers zorgvuldig moeten bedenken welke strategieën het meest defensief werken tijdens toekomstige dalingen. Bijvoorbeeld, als de volgende neergang wordt veroorzaakt door een verandering in het sentiment rond AI, kunnen beleggers die op zoek zijn naar stabiliteit profiteren van een kwaliteitsgerichte benadering via strategieën die een sterke nadruk op de technologiesector vermijden.
Veerkracht opbouwen
In onze Investment Outlook 2026 gaat ons basisscenario voor de wereldeconomie ervan uit dat de economische groei in 2026 weer aan kracht wint en zich uitbreidt naar andere sectoren en regio's. Gezien deze positieve visie lijkt er voor aandelenbeleggers geen directe noodzaak te zijn om over te stappen op een strategie die gericht is op hogere kwaliteit.
Toch is het begrijpelijk dat veel beleggers op zoek zijn naar manieren om veerkracht in hun portefeuilles op te bouwen, aangezien aandelenmarkten wereldwijd al grotendeels een positief vooruitzicht hebben ingeprijsd en de geopolitieke onzekerheid hoog blijft. Wij zijn van mening dat een kwaliteitsgerichte benadering een aantrekkelijke manier is om dat te doen. Aangezien de waarderingspremie van aandelen van hogere kwaliteit ten opzichte van de bredere ontwikkelde markten sinds juli 2024 meer dan gehalveerd is, kan het recente achterblijvende rendement een goede gelegenheid zijn om in aandelenallocaties een sterkere nadruk te leggen op het kwaliteitsspectrum.