As markets react to ongoing trade announcements, investors should not overlook the behaviour of the US dollar. After reaching its highest level since the 1980s in early 2025, the dollar has since weakened meaningfully compared to a basket of foreign currencies. This dollar decline during a period of elevated trade uncertainty is noteworthy. Historically, economic uncertainty and falls in risk assets have tended to be accompanied by dollar strength. This strength typically reflected investors' expectations that the US economy and US assets would hold up better than elsewhere in periods of volatility. Yet in 2025, the greenback has been hit by a combination of US growth concerns and a regional rotation in equity leadership. With this latest trade-related growth shock emanating from the US, the dollar's ability to diversify against further volatility in risk assets thus looks less certain.
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