Gabriela Santos
Chief Market Strategist for the Americas
Un resumen de las últimas tendencias en China (Diciembre de 2023)
A pesar de las noticias negativas este año, la economía mundial ha crecido 2,8%, en línea con su promedio de 15 años. Sin embargo, al analizarla en detalle, hay divergencias: Europa y China han decepcionado, mientras que Estados Unidos, Japón y los mercados emergentes han sorprendido positivamente:
- Europa: No sucedió el racionamiento energético pero tampoco la caída de los precios de energía impulsó el consumo.
- China: el fin de la política “Cero COVID” no fue disruptivo, pero la confianza baja limitó el gasto e inversión.
- Estados Unidos: el “hard landing” nunca sucedió y, al contrario, el crecimiento fue resiliente.
- Mercados emergentes (excluyendo China): el crecimiento fue sólido.
De cara al futuro, la pregunta clave sobre la economía global es: ¿persistirá esta divergencia y si no, tendrá una dirección positiva o negativa? Un elemento clave de la respuesta se encuentra en el gasto de consumidores. Tanto en Japón como en Estados Unidos el consumo ha sido sólido y ahora se encuentra por encima de la tendencia pre-pandemia. Sin embargo, de cara a 2024, el ritmo de crecimiento en ambos países (y en los mercados emergentes) debería desacelerarse respecto al de 2023, dado el agotamiento de ahorros. En cualquier caso, nuestro escenario base para Estados Unidos sigue siendo el de un “soft landing”, con la perspectiva resumida en cuatro números: 2-0-2-4 (2% de crecimiento, 0 recesiones, 2% de inflación y 4% de desempleo). Evidentemente, siempre hay riesgos que podrían desviarnos de este camino.
Por su parte, en Europa y China, los consumidores han sido más cautelosos. La buena noticia es que tienen ahorros de la pandemia, así que esperamos una aceleración modesta en el consumo el año que viene.
Con respecto a los bancos centrales, sus acciones han sido uniformes desde el 2022 (con excepciones notables de políticas menos rígidas en Japón y China) mientras que los bancos centrales aumentaron las tasas agresivamente para combatir la inflación elevada a nivel mundial. A medida que termina 2023, es posible que aparezcan más divergencias: la inflación core de Estados Unidos ya ha bajado aproximadamente una mitad del incremento que experimentó durante la pandemia, y la expectativa es que vuelva a su nivel de objetivo (2%) hacia finales de 2024.
Mientras tanto, en la Eurozona y Reino Unido, la inflación sólo ha bajado alrededor de un tercio de su aumento, y la de Japón todavía se mantiene en su punto máximo. Esto significa que es probable que la Reserva Federal sea el primero banco central en los mercados desarrollados para recortar las tasas en 2024. Los bancos centrales europeos probablemente serán los siguientes, y es probable que la presión sobre el Banco de Japón para empezar a salir de las tasas negativas vaya a aumentar. La única excepción a la política de estímulo debería ser China, dada su inflación por debajo de la meta. Como resultado, el dólar debería debilitarse, a medida que se reducen los diferenciales de crecimiento y tasas de interés entre Estados Unidos y el resto del mundo.
A pesar de muchas noticias negativas, el desempeño de los mercados globales ha sido positivo este año, con una cartera internacional de 60/40 con un retorno de 14% hasta el momento. Para 2024, la gran pregunta es qué pasará con las tasas de interés en Estados Unidos. Si la Fed ya ha terminado de subir las tasas, la historia sugiere que los yields de los bonos del Tesoro a 10 años también ya han alcanzado su punto máximo este año. Notablemente, las tasas de la parte más larga de la curva bajan constantemente después del final del ciclo de alzas. Esto significa que los inversionistas deberían considerar la posibilidad de abandonar el efectivo y extender duración, ya que la caída de los yields podría generar una apreciación fuerte de los precios de bonos que tienen vencimientos más largos.
El año 2023 ha sido sorprendentemente sólido para los mercados de acciones (con muchos mercados con retornos de dos dígitos). Para Estados Unidos, la pregunta clave es si los retornos seguirán siendo muy concentrados en unas pocas empresas, como ha sido el caso este año. Las 10 acciones principales ahora están 45% más caras en relación con sus promedios de 25 años comparado con 7% del resto del S&P 500. En 2024, el foco no estará en el argumento entre Growth y Value, sino en la selección de acciones, con énfasis en empresas con utilidades resilientes, saldos sólidos y valuaciones relativas favorables. También será un momento para diversificarse a nivel regional, con un mejor punto de partida para las valuaciones y potencial de crecimiento de utilidades por acción en lugares como Japón y los mercados emergentes.
Como resultado, la asignación de activos debería reflejar el dicho: “esperar lo inesperado”. El mayor riesgo de las carteras de inversionistas es que sigan teniendo una sobre ponderación al efectivo, lo que afectará los retornos en 2023 y posicionará mal las carteras para las oportunidades en 2024.
5 razones para invertir en China
2a economía más grande del mundo
Em 2010, China superó a Japón para convertirse en la segunda economía más grande del mundo, contribuyendo a un tercio del crecimiento global. Estimamos que superará a Estados Unidos en 2027, convirtiéndose en la economía más grande del mundo. Esto será dos años antes de lo esperado antes de la pandemia.
2o mercados más grandes del mundo
China tiene el segundo mercado de valores más grande y el segundo mercado de renta fija más grande del mundo, solo detrás de Estados Unidos.
Potencial para doblar la renta per cápita
Más interesante que el tamaño de su economía, es el potencial de China para duplicar la renta per cápita de su población durante la próxima década, de $10,000 a $20,000, lo que califica como un país de alto ingresos. Se espera que más de 500 millones de chinos se agreguen a la clase media en el mismo período.
Enfoque en la innovación
China está centrando su economía en nuevos factores de crecimiento, como la innovación tecnológica, los servicios y la demanda interna. En lugar de ser tratado como la fábrica del mundo, deberá verse en el futuro como un país de consumidores e innovadores globales.
Mercados más accesibles para inversionistas globales
Los inversores globales ahora pueden acceder a los mercados nacionales de renta variable y renta fija de China. Estos mercados ofrecen el potencial de obtener mayores rendimientos, ingresos y diversificación. Los inversionistas siguen estando subinvertidos en los mercados chinos, en comparación con su tamaño y los beneficios que brindan a las carteras.
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