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科技股回跌免驚  強勁獲利成長趨勢撐腰

2021年3月4日

本篇摩根想讓你知道的是:

1.     長期利率上升代表市場預期經濟復甦強勁,股市往往連動走高。

2.      美國經濟的基本面復甦腳步持續,不但優於市場預期,且企業獲利的表現也持續回升。

3.      科技股的獲利動能仍十分強勁,預期在政策面與基本面好轉的趨勢下,看好中長期表現。

受到美債殖利率再度彈升到1.48%,且由債市定價所反應的五年通膨預期也已來到2008年的新高,再加上美股S&P500指數的盈利殖利率僅比10年期公債殖利率高出1.7%的情況下,導致美股S&P 500指數昨(3)日下跌1.3%、NASDAQ指數也下跌2.7%,科技股(NASDAQ 100指數)亦回跌至兩個月來低點。

今年以來美股區間震盪,美債殖利率飆升,美元指數反彈
 (左軸為美國10年期公債殖利率,單位:%)


資料來源:BLOOMBERG,摩根資產管理整理。黑色為標準普爾500指數、藍色為美國10年期公債殖利率、綠色為美元指數,資料日期:2021/3/3。

長期利率上升代表市場預期經濟復甦強勁,股市往往連動走高

自今年初以來,拜登新政府積極推動1.9兆美元的財政刺激方案,而且美歐等國也展開大規模的疫苗施打計畫,並有效大幅降低新冠疫情的傳染率,這些政策上的變化皆帶動全球景氣加快復甦,並讓美國10年期公債殖利率快速上揚。

不過,美債殖利率上揚也引發市場投資者的擔憂,風險性資產也出現漲多後的回檔修正,但回顧過去經驗,長期來看,美股、全球股市都與美國10年公債利率的走勢呈現正相關,且自2009年以來,當美國10年期公債利率每攀升超過50個基點,美股上漲的機率也就隨之升高。

所以,如果利率上升反應的是景氣上揚,將同步帶動股市上漲。


歷史經驗顯示殖利率彈升期間股市多同步走揚 


資料來源:MSCI,REFINITIV DATASTREAM,摩根資產管理整理,過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標。最新資料日期截至2021/2/9。

2009年以來,10年期公債利率每攀升超過50個基本點,美股上漲的機率就高


資料來源:摩根證券,資料日期: 2021/2/15。

此外,美國經濟的基本面復甦腳步持續,2月美國ISM製造業指數由1月的58.7再次上升至60.8,不但優於市場預期,且企業獲利的表現也持續回升。

最新財報顯示,美國仍有高達80%的企業獲利財報優於預期,其中金融與原物料等景氣循環類股,年獲利增長率也分別達到20.8%與22.7%;即使是近期表現落後的科技股,不僅有93.2%企業獲利優於預期,獲利增長率亦高達20%,可見科技股的獲利動能仍十分強勁。

預期在政策面與基本面好轉的趨勢下,中長期看好股市表現,而在拜登新政府1.9兆美元刺激方案的帶動下,市場預期美國GDP自第二季起將有明顯反彈,且成長力道也將優於其他區域,並帶動資金回流美國與提振美元表現。

美國2020年四季財報表現


資料來源 : I/B/E/S,統計至2021/2/26。

投資建議 : 利率上揚代表景氣走強  風險性資產仍大有可為

近日聯準會主席及多位官員亦表示,美國目前尚未達到充分就業狀態,可能還需要三年以上的時間,才能實現長期通膨在2%以上的目標,因此目前聯準會持續維持寬鬆貨幣政策的立場。近期的長期利率上揚是景氣走強的現象,股市等風險性資產短線雖然面臨漲多修正,但預期未來將隨經濟持續復甦而有表現空間。

在資產配置上,儘管科技股短線仍可能面臨估值調節的壓力,但長期增長的趨勢並未改變,而部分消費、金融、原物料等族群也具備獲利反彈與資金輪動機會,因此,建議在投資人在美股的配置上可更多元分散,並適度配置核心資產以降低波動風險。債券資產方面,則以具備較高收益、較短存續期間特性的高收益債券與靈活調整存續期間的複合債券,較能因應殖利率彈升的環境。

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