受到美債殖利率再度彈升到1.48%，且由債市定價所反應的五年通膨預期也已來到2008年的新高，再加上美股S&P500指數的盈利殖利率僅比10年期公債殖利率高出1.7%的情況下，導致美股S&P 500指數昨(3)日下跌1.3%、NASDAQ指數也下跌2.7%，科技股(NASDAQ 100指數)亦回跌至兩個月來低點。

今年以來美股區間震盪，美債殖利率飆升，美元指數反彈
 (左軸為美國10年期公債殖利率，單位:%)

資料來源：BLOOMBERG，摩根資產管理整理。黑色為標準普爾500指數、藍色為美國10年期公債殖利率、綠色為美元指數，資料日期：2021/3/3。

長期利率上升代表市場預期經濟復甦強勁，股市往往連動走高

自今年初以來，拜登新政府積極推動1.9兆美元的財政刺激方案，而且美歐等國也展開大規模的疫苗施打計畫，並有效大幅降低新冠疫情的傳染率，這些政策上的變化皆帶動全球景氣加快復甦，並讓美國10年期公債殖利率快速上揚。

不過，美債殖利率上揚也引發市場投資者的擔憂，風險性資產也出現漲多後的回檔修正，但回顧過去經驗，長期來看，美股、全球股市都與美國10年公債利率的走勢呈現正相關，且自2009年以來，當美國10年期公債利率每攀升超過50個基點，美股上漲的機率也就隨之升高。

所以，如果利率上升反應的是景氣上揚，將同步帶動股市上漲。

歷史經驗顯示殖利率彈升期間股市多同步走揚 

資料來源：MSCI，REFINITIV DATASTREAM，摩根資產管理整理，過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標。最新資料日期截至2021/2/9。

2009年以來，10年期公債利率每攀升超過50個基本點，美股上漲的機率就高

資料來源：摩根證券,資料日期： 2021/2/15。

此外，美國經濟的基本面復甦腳步持續，2月美國ISM製造業指數由1月的58.7再次上升至60.8，不但優於市場預期，且企業獲利的表現也持續回升。

最新財報顯示，美國仍有高達80%的企業獲利財報優於預期，其中金融與原物料等景氣循環類股，年獲利增長率也分別達到20.8%與22.7%；即使是近期表現落後的科技股，不僅有93.2%企業獲利優於預期，獲利增長率亦高達20%，可見科技股的獲利動能仍十分強勁。

預期在政策面與基本面好轉的趨勢下，中長期看好股市表現，而在拜登新政府1.9兆美元刺激方案的帶動下，市場預期美國GDP自第二季起將有明顯反彈，且成長力道也將優於其他區域，並帶動資金回流美國與提振美元表現。

美國2020年四季財報表現

資料來源 : I/B/E/S，統計至2021/2/26。

投資建議 : 利率上揚代表景氣走強  風險性資產仍大有可為

近日聯準會主席及多位官員亦表示，美國目前尚未達到充分就業狀態，可能還需要三年以上的時間，才能實現長期通膨在2%以上的目標，因此目前聯準會持續維持寬鬆貨幣政策的立場。近期的長期利率上揚是景氣走強的現象，股市等風險性資產短線雖然面臨漲多修正，但預期未來將隨經濟持續復甦而有表現空間。

在資產配置上，儘管科技股短線仍可能面臨估值調節的壓力，但長期增長的趨勢並未改變，而部分消費、金融、原物料等族群也具備獲利反彈與資金輪動機會，因此，建議在投資人在美股的配置上可更多元分散，並適度配置核心資產以降低波動風險。債券資產方面，則以具備較高收益、較短存續期間特性的高收益債券與靈活調整存續期間的複合債券，較能因應殖利率彈升的環境。