睽違三年 聯準會啓動升息循環 多元配置獲青睞
2022年3月17日
符合市場預期，美國聯準會決策官員3月會議將聯邦基金利率調高1碼至0.25%-0.5%目標區間，啟動2018年以來首次升息，並預計在2022年底之前將再升息6碼，且接下來的會期就會進行縮表，亦即可能於5月、6月的利率決策會議展開縮減目前規模接近9兆美元的資產負債表的舉措。
儘管聯準會本次貨幣政策態度較原先預期來得鷹派，但受惠於不確定消除、更清楚的貨幣政策路徑，及俄烏緊張情緒淡化，激勵標準普爾500指數昨晚(3/17)終場上漲2.2%，美國2年期公債殖利率上揚10個基點至1.94%，10年期公債殖利率小漲4個基點至2.18%，美債殖利率曲線趨平，美元指數則連續第二天走貶。
聯準會升息確立，美股、美債殖利雙雙走高(左軸單位:%)
資料來源：BLOOMBERG。灰色為聯邦基準利率、藍色為美國10年期公債殖利率、綠色為標普500指數，資料日期2022.3.17.。
鷹派聲明提前縮表抗通膨
值得一提的是，擔任聯準會決策官員之一的聖路易聯準銀行總裁布拉德此次投下反對票，他主張本次應升息2碼，這也是自2020年9月以來首次出現有人投反對票，展現更鷹派主張。此外，會後聲明稿中第一段及第二段開頭移除掉COVID 19字眼，意味其貨幣政策決策關注焦點為二年來首次偏離新冠疫情，並且轉移到俄羅斯對烏克蘭的入侵可能造成的不確定性上。
不過，考量美國最新通膨已攀升至40年新高以及就業數據強勁，聯準會本次相對鷹派的言論其實並不令市場意外，加上聯準會主席鮑威爾表示，經濟非常強勁能夠應對政策收緊，經濟衰退的可能性並不是特別高，亦有利於提振市場信心。
根據聯準會會後公布的點陣圖中位數，75%的官員們預計今年剩餘6次利率會議都將升息，2022年利率預測中位數為1.9%，2023年將再升息3-4次使得利率預測中位數上調至2.8%，2024年則按兵不動。
FOMC決策官員對利率預測點陣圖(聯邦基準利率，單位:%)
資料來源：BLOOMBERG，資料日期2022.3.17。
調降經濟成長但調高通膨預期
由於近期俄烏情勢帶來的不確定性，聯準會大幅下修今年經濟成長率預測，從去年12月預估的4.0%調降到2.8%，並維持今、明兩年失業率預測在3.5%，另一方面，大幅調高通膨展望，今年通膨率預測個人消費支出(PCE)平減指數從2.6%上修到4.3%、核心PCE通膨率從2.7%上修到4.1%，明後年PCE通膨率預測分別從2.3%及2.1%上修到2.7%及2.3%、核心PCE通膨率從2.3%及2.1%上修到2.6%及2.3%，顯示俄烏情勢雖不致於影響美國就業市場，卻也加速通膨，因此促使聯準會加速收緊貨幣政策以力抗通膨。
2022年3月 聯邦公開市場委員會經濟預測摘要中位數預測(單位：百分比%)
資料來源：聯準會，資料日期2022.3.17.預測中位數為16位決策官員預估值，綠色代表較前季上調，紅色代表下調。
投資意涵與建議
總括來說，聯準會正式展開3年多來首見升息循環力抗通膨，縮表進程亦將提前於第二季底前後展開，雖較市場預期鷹派，但隨著貨幣政策路徑的明朗化，消弭短期不確定性，反而有助於緩解市場不安的投資氛圍。參考美國歷次啟動升息循環的歷史經驗，風險性資產在歷經升息前後的震盪之後，拉長投資週期3個月至12個月表現仍值得期待。
儘管短期俄烏情勢增添地緣政治變數，中國疫情再起亦不排除壓抑消費動能，然而，在股市評價面歷經一定程度修正之後，不論美股或亞洲市場均已較年初更具投資吸引力，伴隨就業市場穩健、企業獲利增長下，全球增長趨勢可望延續，現階段除多元化股息與債息收益之外，宜適度逢低分批布局風險性資產以掌握中長期投資契機。