上週末，中國國務院正式發布了雙減政策，針對教育類培訓機構一律不得上市融資做出了明確的規定，不但嚴禁教育類培訓機構進行資本化運作，而且也要強制將現有機構轉換為非營利性，這項官方政策造成相關類股股價近期出現較大幅度的修正。

解讀中國近期的監管政策

我們認為，對中國教育類股而言，目前的發展屬於最壞情境，官方政策讓該產業不再具備資本盈利的條件，因為在中國，教育仍是屬於具有敏感性的特殊產業，所以我們認為這項極端性的政策是例外發展，並不會會是其他產業的先例。

除了教育產業之外，7月以來一連串的互聯網與中概股監管事件，也持續影響投資人對中國股市的信心，但我們評估這些政策的初衷，仍是以建立適當監管框架、並確保消費者的數據是屬於公共而非私人企業，目的是降低潛在的行業壟斷風險而非扼殺創新，並藉此促進內需持續增長。

然而，現階段投資人仍須觀察這項政策的後續變化，以及其對在美國上市相關企業的影響。整體而言，互聯網與新創龍頭相關企業，仍是中國大消費與數位化趨勢中最大的受惠者，且經歷過之前的修正，主要的互聯網公司如騰訊、阿里巴巴、美團、京東與拚多多等，股價也已自前波高點回落20%~40%以上，對應其未來12個月的獲利，相關企業的股價可能已反映了大部分的利空，所以當前中國股市的估值，反而已極具長期投資的吸引力。

互聯網監管受害公司*每股盈餘/MSCI中國指數每股盈餘

資料來源：J.P.Morgan, Global Equity Research, 2021/07/26 *註: 此處的互聯網監管受害公司是指騰訊、阿里巴巴、美團、京東與拚多多等，個股僅為舉例說明，並無推薦之意

中國經濟與企業獲利依然穩健增長

我們認為，中國長期的經濟增長趨勢依然穩固，今年實質GDP成長率預期可達9%，企業盈餘也可望維持雙位數的成長，而近期人民銀行亦全面降準穩增長，對市場流動性與風險資產提供下檔支撐。

因此，我們對中國股市仍保持樂觀的看法，並將持續關注當地科技、醫療保健和消費等結構性增長產業的投資機會。