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    1. 通膨是短期現象 企業獲利仍可延續行情

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    通膨是短期現象 企業獲利仍可延續行情

    2021年5月

    隨著經濟復甦腳步加快及能源價格上揚,美國4月份CPI年增4.2%,不但高於市場原本預期的 3.6%,也創下12年來新高;此外,4月份美國CPI月增0.8%,亦為 2008年6月以來最大,再加上美國油管營運商 Colonial 遭駭引來燃料短缺隱憂,導致昨(12)日美股受通膨恐慌蔓延而下跌,十年期美債殖利率不但大漲至1.69%,恐慌指數VIX也上升至27.59。


    通膨上升是暫時性現象

    美國聯準會副主席克拉里德重申,通膨率上升僅為暫時現象,而且觀察勞動力市場尚未出現工資的通膨壓力,目前的通膨水準仍在聯準會所提及的可控範圍內,所以還不到收緊政策的時候。此外,拜登也透露 Colonial 將在 24 小時內帶來好消息。

    美國4月消費者物價指數(CPI)年增率4.2%,為2008年9月以來最大增幅(單位:%)


    資料來源:Zerohedge 。綠線:美國 CPI 月增率,藍線:美國 CPI 年增率,資料日期:2021.5.12.


    散戶情緒過於樂觀導致股市預防性賣壓

    近期美國的經濟擴張與企業獲利表現皆亮眼,也讓投資者出現樂觀的情緒。根據摩根大通和美國聯準會從1952年以來計算出的數據,包含了401(k)退休帳戶,以及股票在美國家庭資產中的金融資產占比,都來到了有記錄以來的最高水準。此外,根據美國金融業監管局的數據顯示,截至3月份,保證金債務(即投資者從經紀商借來用於購買證券的資金)也達到了新高。

    由於上述幾項指標皆顯示散戶情緒過於樂觀,而且目前美股的估值正處於較高水位,通膨增溫也讓市場預期聯準會可能提前縮減購債或升息,種種因素皆讓股市面臨預防性的賣壓。


    景氣與企業獲利仍是美股有力支撐

    美國疫苗接種的進度持續,拜登發放的現金補貼及刺激措施,預期也將進一步推升消費支出,摩根證券(5/7)預估今年全年美國實質GDP可望成長6.3%,其中第二季與第三季的增幅更可望高達9.5%與8.3%。

    在企業獲利部分,根據Factset(5/7)統計,截至目前已公布88%的S&P500企業已經公布財報,其中有86%企業的獲利優於預期,而且金融與科技股獲利優於預期比例更高達93%以上,表現最為亮眼。此外,第一季企業獲利的預估也持續上修,從原本三月底預估的成長23.8%上調至49.4%,創下2010年第一季以來最大增幅,其中又以消費耐久財的202.5%、金融的144.7%、原物料的63.6%獲利成長最強勁,而通訊服務及科技股的獲利預估也分別成長50.5%及40.4%,使得2021年美股全年的獲利預估上調到32.9%,有望支持美股延續多頭行情。


    投資意涵與建議

    近來美國經濟的展望優於預期,但聯準會並不急於改變鴿派基調,疫苗加速施打也增添了控制疫情的可能性,因此溫和的通膨環境仍有利於風險性資產表現。不過,通貨再膨脹將推升債券殖利率,建議債券投資者縮短存續期間以控制利率風險,包括高收益及信用債都都會相對較受到青睞。

    此外,殖利率走升反映經濟成長優於預期,企業獲利表現看俏也會加速股票多元輪動的契機,因此相對偏好景氣循環題材、美國、亞洲市場的中長期投資機會,但在面臨短期市場波動時,也建議投資人適時增持收益型資產,以平衡波動風險。


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