通膨是短期現象 企業獲利仍可延續行情
2021年5月
隨著經濟復甦腳步加快及能源價格上揚，美國4月份CPI年增4.2%，不但高於市場原本預期的 3.6%，也創下12年來新高；此外，4月份美國CPI月增0.8%，亦為 2008年6月以來最大，再加上美國油管營運商 Colonial 遭駭引來燃料短缺隱憂，導致昨(12)日美股受通膨恐慌蔓延而下跌，十年期美債殖利率不但大漲至1.69%，恐慌指數VIX也上升至27.59。
通膨上升是暫時性現象
美國聯準會副主席克拉里德重申，通膨率上升僅為暫時現象，而且觀察勞動力市場尚未出現工資的通膨壓力，目前的通膨水準仍在聯準會所提及的可控範圍內，所以還不到收緊政策的時候。此外，拜登也透露 Colonial 將在 24 小時內帶來好消息。
美國4月消費者物價指數(CPI)年增率4.2%，為2008年9月以來最大增幅(單位:%)
資料來源：Zerohedge 。綠線：美國 CPI 月增率，藍線：美國 CPI 年增率，資料日期：2021.5.12.
散戶情緒過於樂觀導致股市預防性賣壓
近期美國的經濟擴張與企業獲利表現皆亮眼，也讓投資者出現樂觀的情緒。根據摩根大通和美國聯準會從1952年以來計算出的數據，包含了401(k)退休帳戶，以及股票在美國家庭資產中的金融資產占比，都來到了有記錄以來的最高水準。此外，根據美國金融業監管局的數據顯示，截至3月份，保證金債務(即投資者從經紀商借來用於購買證券的資金)也達到了新高。
由於上述幾項指標皆顯示散戶情緒過於樂觀，而且目前美股的估值正處於較高水位，通膨增溫也讓市場預期聯準會可能提前縮減購債或升息，種種因素皆讓股市面臨預防性的賣壓。
景氣與企業獲利仍是美股有力支撐
美國疫苗接種的進度持續，拜登發放的現金補貼及刺激措施，預期也將進一步推升消費支出，摩根證券(5/7)預估今年全年美國實質GDP可望成長6.3%，其中第二季與第三季的增幅更可望高達9.5%與8.3%。
在企業獲利部分，根據Factset(5/7)統計，截至目前已公布88%的S&P500企業已經公布財報，其中有86%企業的獲利優於預期，而且金融與科技股獲利優於預期比例更高達93%以上，表現最為亮眼。此外，第一季企業獲利的預估也持續上修，從原本三月底預估的成長23.8%上調至49.4%，創下2010年第一季以來最大增幅，其中又以消費耐久財的202.5%、金融的144.7%、原物料的63.6%獲利成長最強勁，而通訊服務及科技股的獲利預估也分別成長50.5%及40.4%，使得2021年美股全年的獲利預估上調到32.9%，有望支持美股延續多頭行情。
投資意涵與建議
近來美國經濟的展望優於預期，但聯準會並不急於改變鴿派基調，疫苗加速施打也增添了控制疫情的可能性，因此溫和的通膨環境仍有利於風險性資產表現。不過，通貨再膨脹將推升債券殖利率，建議債券投資者縮短存續期間以控制利率風險，包括高收益及信用債都都會相對較受到青睞。
此外，殖利率走升反映經濟成長優於預期，企業獲利表現看俏也會加速股票多元輪動的契機，因此相對偏好景氣循環題材、美國、亞洲市場的中長期投資機會，但在面臨短期市場波動時，也建議投資人適時增持收益型資產，以平衡波動風險。
