縮減購債啟動 經濟前景反而略為樂觀
2021年11月
聯準會(Fed)發布最新聲明指出，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 一致投票決定將短期基準利率維持在 0%至 0.25%，並且自11月中開始縮減購債 150 億美元，分別減少購買 100億美元美國公債和 50 億美元抵押擔保證券 (MBS)；若Fed 依此每月減債的速度，FOMC將於 2022 年 6 月結束購債。
聯準會的經濟展望與市場反應
儘管夏季疫情上升導致美國第三季的經濟活動略為放緩，但在聯準會的聲明中，由於預期疫情將會逐漸消退，所以聯準會對美國的經濟前景略為樂觀。
聯準會亦維持了高通膨為暫時性的說法，新冠疫情和經濟重啟導致供需失衡的通膨上升，很大程度是暫時性的反映，並強調投資者不應將縮減購債視為升息即將到來的訊號。
Fed 縮減購債消息釋出後，十年期美債殖利率上漲突破 1.6%，而美股轉漲，道瓊翻紅漲逾百點，美元指數跌破 94至 93.85，恐慌指標下跌5.8%至15.1。
聯準會若每月縮減購債150億美元，將至2022年6月結束購債
資料來源：摩根投信整理，資料日期：2021/11/04
聯準會未來升息時點將成關注焦點
儘管Fed 官員表示，他們預計在縮減購債計畫結束之前不會升息，但美國9月份核心個人消費支出物價指數（PCE）高達3.6%，遠高於 Fed 先前設下2%的目標，市場因此預期最快明年6月升息來抑制通膨。
根據芝加哥商業交易所 FedWatch的數據，聯邦基金期貨投資人預測Fed於2022年6月首次升息的機率近51%，恰逢縮減購債結束的時間點，可見聯準會縮減購債進程已定局，投資人接下來關注焦點，將是美國就業與通膨數據對升息時程的預期。
投資意涵與建議
儘管供應鏈瓶頸問題為企業獲利前景帶來不確定性，但近期公布的美國第三季財報多數優於預期，強勁的企業獲利似乎抵減了通膨上升的成本壓力，股市仍呈現多頭的走勢｡
接下來的觀察重點在美國債務上限議題、拜登的基礎建設，與重建美好未來支出法案協商進展，留意美國就業市場改善速度與通膨數據，兩者均牽動市場對聯準會未來升息的預期。
目前景氣處於擴張週期且企業獲利亮眼，風險性資產仍有表現空間，股市投資留意多元輪動機會，相對偏好美歐市場與高股息題材，以及評價面具吸引力的亞洲市場。
債券投資者宜調整存續期間靈活因應利率風險，偏好具較高收益率的高收益債，且為分散股市的短期波動，在投資布局上建議以收益型、多元分散的資產為核心來因應。
更多摩根投資團隊看法
摩根多重資產團隊(Multi-Asset Solutions)觀點
摩根多重資產投資策略目前相對加碼風險性資產並減碼存續期間。對於政府公債的減碼，主要是為了抵擋通膨及利率上行風險。
聯準會宣布將逐步縮減資產購買，並表示升息標準將更嚴格，可預期全球貨幣政策不會突然收緊以致威脅到經濟，或嚴重損害企業獲利。
團隊對股票維持加碼策略，主要為在景氣循環中期和強勁增長環境中，平衡循環型及高品質股票的配置。在循環型股票部份，團隊認為歐洲相較新興市場更具吸引力，畢竟新興市場除了要考量中國因素之外，也較容易受到全球貨幣狀況緊縮的影響。
摩根環球固定收益、貨幣及商品團隊(Global Fixed Income, Currency & Commodities)觀點
相對於疫情最嚴重的時期，美國勞動市場已恢復了將近80%工作崗位，但勞動參與率仍相對低迷，且就業人口相對於疫情前水平仍短缺將近500萬人。
在財政政策及貨幣政策的支持下，經濟衰退所引發的通貨緊縮週期快速縮短。住屋價格及薪資走揚顯示即使在暫時性因素消退後，通膨仍將持續；這也代表通膨可能會超出聯準會先前所預期的目標，並維持更長一段時間。
當未來通膨逐步緩和後，美國核心PCE仍可能保持在2%以上水準。
儘管資產購買計畫即將面臨結束，但由於失業率上升及勞動力參與率仍然低迷，預期聯準會將會保持寬鬆政策態度。因此，我們預期美國聯準會接下來立即步入升息的機率不高，將會保留足夠多的時間，以重新評估退出量化寬鬆後的形勢。
在基本情境假設下，我們認為通膨年增率將在2022年下半年逐漸放緩，且通膨預期維持穩定。聯準會將在縮減購債後暫時停歇，並且將比市場目前預期的更加具有耐心來推進未來升息進程。
我們預期美國10年期公債殖利率未來六個月預估區間1.5%-2.0%，且受到經濟持續增長及寬鬆政策逐步退出，美國公債殖利率在未來也將逐步走升。
