中國股市:多數類股本益比皆在15年歷史平均值之下
中國官方在地產與防疫政策皆有調整跡象,外資已部分重返中國股市。
2022年9月22日
聯準會(Fed)在9月21日連續第3次將聯邦基金利率調高3碼(至3%~3.25%目標區間),不但使得利率水準來到2008年初以來最高,甚至不排除11月再升息3碼。
聯準會已連3次升息3碼
由於聯準會(Fed)公布的點陣圖顯示政策立場極為鷹派,所以風險產資產再現震盪,昨(21)日標準普爾500指數終場下跌1.7%,美國2年期公債殖利率也一度上漲15個基點來到4.11%,是2007年以來最高水平。另一方面,由於激進緊縮前景有可能加劇經濟衰退風險,導致長期公債殖利率自高點回落,美國10年期公債殖利率下跌3.5個基點至3.53%。而且,在利差與避險情緒推升下,美元指數再創20年新高。
聯準會鷹派升息,美股承壓美元續強
(灰色聯邦基準利率、藍色10年期公債殖利率,右軸單位:%)
資料來源:BLOOMBERG。紫色為標普500指數、綠色為美元指數,資料日期2022/9/21。
鷹派聲明持續力抗通膨
儘管聯準會重申持續升息是適宜的,也會堅定地致力於將通膨率恢復到2%的目標,但在經濟活動的措辭上卻進行了些微變動。
聯準會(Fed)主席鮑爾表示,控制通膨仍然是第一要務,並表態目前依然維持全球央行年會時的立場,也就是在找不到無痛方式去壓制通膨的情況下,聯準會只能繼續採取積極手段去壓抑通膨,同時警告聯準會的行動有可能導致美國經濟成長放緩並推高失業率。鮑爾的一番言論,暗示聯準會升息將帶來更多痛苦,美國經濟軟著陸的機率降低。
根據聯準會(Fed)會後公布的點陣圖中位數顯示,2022年利率預測中位數已調高為4.4%,意味著今年還要再升息5碼,2023年也將持續升息,使得利率預測中位數上調至4.6%。另外,點陣圖並顯示到2024年前聯準會都不會降息,顯示決策官員堅定緊縮的決心。
此外聯準會(Fed)也將超額準備金利率(IOER)上調3碼,從先前的2.4%升至3.15%,並維持先前的縮表計畫,於9月起將每月縮減資產負債表950億美元,也就是說自本月起,將以一年約1.1兆美元的規模來進行縮表。
FOMC決策官員對利率預測點陣圖(聯邦基準利率,單位:%)
資料來源:BLOOMBERG,資料日期2022/9/21。
聯準會再度調降經濟成長並上修通膨展望
聯準會(Fed)再度下修今年美國的經濟成長率預估,從原本的1.7%調降至0.2%,明年的預估值也下修至1.2%,顯示未來兩年將處於長期成長均值之下。另外,2022年的失業率預估值也自6月預期的3.7%調升至3.8%,明、後兩年的失業率則上修至4.4%。
在通膨部分,聯準會(Fed)把今年美國個人消費支出(PCE)平減指數也從原本的5.2%上修到5.4%,但2023年PCE年增率料將降至2.8%,2024年再降至2.3%,可見明、後年的通膨可望趨緩,但即使如此,要降回到聯準會(Fed)對通膨2%的原始目標,則要到2025年才有機會。
聯邦公開市場委員會經濟預測摘要中位數預測2022年9月 (單位:百分比%)
資料來源:聯準會,資料日期2022.9.21.預測中位數為18位決策官員預估值,綠色代表較前季上調,紅色代表下調。
提升您的投資組合防禦力 聚焦收益型資產
為力抗高通膨,聯準會(Fed)年初迄今已累計升息12碼,由於年底前還有2次利率決策會議,所以我們預期11月及12月可能分別再升息3碼與2碼,讓聯邦基金利率在2022年底前達4.25%~4.5%的目標區間,這與點陣圖中4.4%及利率期貨預估4.3%相仿,所以聯準會(Fed)調整激進升息的節奏時程,可能就會延後到今年末或明年首季。
現在市場關注的重點,仍在於高利率維持的期間、以及它進一步對景氣動能與企業獲利的影響,尤其通膨觸頂向下的速度,及就業和薪資變化將更為關鍵,在考量對景氣衰退的擔憂,以及聯準會緊縮路徑的預期下,短期仍須留意市場波動。
整體而言,聯準會(Fed)的貨幣政策風向不但牽動其他央行政策,更會左右金融市場投資情緒。隨著近期美債殖利率走揚,地緣政治升高下也推升美元指數強勢表態,現階段除了可逐步留意波動度較低的複合債券之外,更應提升投資組合防禦力,聚焦核心收益型資產,並透過分批長期佈局方式,參與股債多元投資契機。