中國股市:多數類股本益比皆在15年歷史平均值之下
中國官方在地產與防疫政策皆有調整跡象,外資已部分重返中國股市。
2022年4月
美國三月份的消費者物價指數已來到8.5%,不但超過市場原本預期的8.4%,也導致聯準會可能加快升息的腳步,因此近期市場出現大幅震盪,成長股也因此遭遇重挫。所以對投資人來說,既然聯準會的方向已定,代表現階段的投資策略,就是要在掌握全球經濟增長趨勢時,也要同步控制資產波動的風險。
聯準會接下來的升息節奏將會如何?
根據點陣圖顯示,今年底以前聯準會可能會把聯邦基準利率,從今年初的0.25%升到1.9%,代表在未來這段期間,聯準會有可能每次升息一碼,共計升息6~7次。但我們認為,隨著美國三月份通膨大幅超過市場預期,所以聯準會在五月份有可能升息兩碼,這雖然反映了聯準會對抗通膨的決心,但也導致美國公債殖利率曲線一度出現倒掛,引發市場對美國經濟可能步入衰退的擔憂。(目前利率期貨顯示預估年底前升息9碼)
美國公債殖利率倒掛會引發經濟衰退嗎?
根據歷史經驗顯示,自美國公債殖利率曲線出現倒掛、直到美股抵達下一輪高峰的時間平均長達8個月,而美股從高峰至下一輪衰退出現前,平均時間也達5個月。(資料來源: FactSet, Standard and Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – Asia. 2022.3.31)
所以就算聯準會出現政策失誤導致經濟出現衰退,投資人還是有充裕的空間去進行資產配置。更何況,俄烏戰事延長與中國疫情擴散,都有可能壓低全球對商品服務的需求,所以投資人此時僅須關注聯準會的後續動態即可,無須對美國公債殖利率曲線倒掛一事過度解讀。
第二季股票投資策略為何?
在企業獲利部分,由於受到戰事的影響,市場已調降了歐洲企業在2023年的獲利預期,但美國、亞洲與新興市場在2023年的獲利預期卻紛紛上調到10%以上。(資料來源: IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – Asia. 20223.31.)
這顯示即使進入升息循環,但全球經濟的擴張也會嘉惠到企業獲利,所以在股票部分,相對看好以景氣循環股為主的價值型股票,以及受惠於升息環境下的全球高息股票。從價值面來看,我們也發現目前中國與部分新興亞洲股市的本益比,已經來到長期平均值的下方,顯示這些區域也出現了逢低布局的機會。
第二季債券投資策略為何?
在固定收益領域,有鑑於美國經濟復甦,且之前的震盪也讓部分固定收益資產的利差擴大,因此看好違約率來到歷史新低、但殖利率卻來到歷史平均值之上的非投資等級債。另外,由於新興市場的經濟週期與升息循環高度連動,再加上利差同樣也來到歷史平均水準,因此也相對看好優質的新興市場美元債。
面對愈來愈鷹派的聯準會,全球市場在近日的波動已明顯加劇,不過有鑑於全球經濟仍在擴張,且現在已進入升息循環,因此建議投資人採分散配置,因應第二季資產多元輪動的局面。
我們相對看好美國價值股與全球高息股的表現,而非投資等級債券與優質的新興市場美元債,仍是固定收益資產的優先選擇。
摩根資產管理2022年第二季投資觀點
資料來源:摩根資產管理。資料日期:2022年3月31日。