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    1. Il mercato cinese: il più grande rischio per gli investitori sarebbe ignorarlo

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    Il mercato cinese: il più grande rischio per gli investitori sarebbe ignorarlo

    08-11-2021

    Gabriela Santos

    Sylvia Sheng

    Vincent Juvyns

    Julia Wang

    Jennifer Wu

    In sintesi

    • Malgrado la volatilità e i rischi significativi dei mercati cinesi, prevediamo che i mercati privati e pubblici onshore cinesi genereranno un premio di rendimento consistente rispetto ai mercati sviluppati in quanto le opportunità di diversificazione compensano potenzialmente la volatilità relativamente più elevata.

    • Prosegue l’apertura dei mercati onshore agli investitori esteri. Il mix di investitori in tali mercati sta cambiando: un numero crescente di investitori istituzionali è attirato dalle riforme di mercato ed è in atto una rapida espansione della classe media cinese che riversa i risparmi in fondi comuni e assicurazioni, anziché in liquidità e immobili. Gli indici onshore stanno anch’essi orientandosi verso i settori della nuova economia/growth. 

    • Gli investitori esteri presentano ancora allocazioni inferiori alla media alle azioni e obbligazioni onshore cinesi. I rischi sono significativi, ma la gestione attiva potrebbe aiutare gli investitori a muoversi in questo contesto e, alla luce dell’ampia dispersione dei rendimenti tra i gestori patrimoniali cinesi, apportare contributi consistenti ai rendimenti totali a lungo termine.
    ltcma-china-it

    La recente volatilità dell’azionario cinese ha creato incertezza. Ciò nonostante rileviamo ancora una forte tesi strategica per l’investimento nei mercati onshore cinesi, pubblici e privati e prevediamo che i titoli di Stato e le azioni onshore cinesi genereranno un premio di rendimento consistente rispetto ai mercati sviluppati. La Cina vanta inoltre i secondi maggiori mercati azionari e obbligazionari mondiali, ma gli investitori globali detengono un’esposizione mediamente insufficiente agli attivi onshore cinesi. Seppure troppo grande per essere ignorata, la Cina è in gran parte trascurata. 

    Esistono naturalmente rischi potenziali, tra i quali l’impegno dei decisori politici a ricreare un equilibrio tra efficienza e uguaglianza in termini economici, di liquidità e geopolitici. Tuttavia, per molti investitori a lungo termine i rendimenti derivanti dall’inserimento di azioni e obbligazioni onshore cinesi nei portafogli globali dovrebbero superare i rischi. Ci aspettiamo rendimenti rettificati per il rischio superiori derivanti dal fatto che le opportunità di diversificazione compensano potenzialmente la volatilità relativamente più elevata. Il futuro dei mercati degli attivi cinesi è legato a tre trend strutturali fondamentali: 

    Il proseguimento dell’apertura agli investitori esteri

    Le riforme e i cambiamenti normativi in atto per permettere la partecipazione degli investitori esteri, inclusa l’internazionalizzazione del renminbi, sono fondamentali. Prevediamo che le persistenti riforme si tradurranno in una percentuale più elevata di attivi onshore cinesi di proprietà internazionale. Questi cambiamenti si ripercuotono anche sui mercati privati (immobiliare, venture capital, private equity). 

    Il mix di investitori sta cambiando

    Gli investitori internazionali attirati dalle riforme di mercato dovrebbero incrementare l’importanza del mercato azionario onshore. Sul mercato dei titoli di Stato cinesi (CGB) ci aspettiamo una diminuzione della prevalenza degli investitori (spesso banche) che detengono i titoli fino alla scadenza. Un propulsore chiave dovrebbe essere la rapida espansione della classe media cinese che sposta risparmi crescenti dalla liquidità e dagli immobili verso i mercati, tramite fondi comuni e assicurazioni. 

    Il mix settoriale sta orientandosi verso i settori della nuova economia/growth

    Gli indici – e in generale le società cinesi sostenute da capitali privati e pubblici – stanno virando verso i settori della nuova economia/growth verso i quali il governo intende incanalare i capitali, inclusi beni di consumo, tecnologia e segmento manifatturiero di fascia alta. 

    Gli investimenti sostenibili sono in aumento

    I fondi sostenibili e l’emissione di obbligazioni verdi e a impatto sociale sono in rapida crescita. Il governo ha definito obiettivi di riduzione delle emissioni di CO2 ed è fortemente deciso a intervenire sul fronte delle disuguaglianze sociali. Seppure nelle fasi ancora iniziali, le informative societarie ESG hanno registrato una notevole diffusione (86% delle società incluse negli indici onshore). Le nuove norme sulle informative ambientali societarie dovrebbero aiutare gli investitori a decidere quali società sono pronte per le nuove politiche climatiche e altre problematiche future. A fronte dell’impegno del governo a conseguire la “prosperità comune”, alcuni settori dovranno verosimilmente affrontare nuovi regolamenti più severi (Internet, istruzione, sanità, immobiliare), mentre altri sono destinati a trarre benefici (biotech, cybersicurezza, assicurazioni).

    Probabilmente i progressi non saranno lineari e non tutti i cambiamenti avranno un impatto positivo per gli investitori. La gestione attiva dovrebbe aiutare gli investitori a muoversi in questo contesto e, alla luce dell’ampia dispersione dei rendimenti tra i gestori nei mercati cinesi, l’alfa potrebbe apportare contributi consistenti ai rendimenti totali a lungo termine.

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    JPMAM Long-Term Capital Market Assumptions: data la complessità intrinseca del trade-off rischio/rendimento, raccomandiamo ai clienti di fare affidamento sul proprio giudizio, oltre che su metodi di ottimizzazione quantitativa, nel definire le strategie di allocazione.

     

    Si fa presente che tutte le informazioni riportate sono basate su analisi qualitative. L'affidamento esclusivo a queste ultime è sconsigliato. Le presenti informazioni non costituiscono una raccomandazione a investire in una particolare classe di attivo o strategia, né una garanzia di rendimenti futuri. Si segnala che le classi di attivo e le ipotesi strategiche riportate nel presente documento sono esclusivamente passive e non considerano l'impatto di una gestione attiva. I riferimenti a rendimenti futuri non sono indicativi né garanzia dei rendimenti effettivamente conseguibili dai portafogli dei clienti. Le ipotesi, le opinioni e le stime sono fornite a solo scopo illustrativo. Non vanno intese come raccomandazioni d'acquisto o di vendita di titoli. Le previsioni delle tendenze dei mercati finanziari basate sulle condizioni di mercato correnti sono frutto del nostro giudizio e sono soggette a variazioni senza preavviso. Le informazioni riportate nel presente documento sono ritenute attendibili, ma non se ne garantisce la correttezza o la completezza. Il presente materiale è fornito a solo scopo informativo e non è da intendersi né deve essere utilizzato come una consulenza contabile, legale o fiscale. Gli esiti delle previsioni sono indicati a solo scopo illustrativo/analitico e sono soggetti a limitazioni rilevanti. Le stime di rendimenti “attesi” o “alfa” sono soggette a incertezza ed errore. Ad esempio, variazioni dei dati storici da cui tali stime sono desunte determineranno implicazioni diverse per i rendimenti delle classi di attivo. I rendimenti attesi per ciascuna classe di attivo sono dipendenti da uno scenario economico; i rendimenti effettivi al verificarsi dello scenario possono essere superiori o inferiori, rispetto al passato, pertanto un investitore non dovrebbe aspettarsi di conseguire risultati simili ai dati riportati nel presente documento. I riferimenti a rendimenti futuri sia per le strategie di asset allocation che per le classi di attivo non sono garanzie dei rendimenti effettivi conseguibili dai portafogli dei clienti. A causa delle intrinseche limitazioni di tutti i modelli, i potenziali investitori non devono fare affidamento esclusivamente sul modello nel formulare decisioni di investimento. Il modello non può tenere conto dell'impatto che fattori economici, di mercato e di altra natura possono avere sull'implementazione e sulla regolare gestione di un effettivo portafoglio d'investimento. A differenza delle performance di portafoglio reali, i risultati del modello non riflettono contrattazioni, vincoli di liquidità, commissioni, spese, imposte e altri fattori reali suscettibili di incidere sui rendimenti futuri. Le ipotesi del modello sono solo passive e non considerano l'impatto di una gestione attiva. La capacità di un gestore di conseguire simili rendimenti è soggetta a fattori di rischio che possono esulare in tutto o in parte dal controllo del gestore stesso. Le opinioni contenute nel presente documento non sono da intendersi come una consulenza o una raccomandazione di acquisto o di vendita di investimenti in alcuna giurisdizione, né rappresentano un impegno da parte di J.P. Morgan Asset Management o delle sue controllate a partecipare in alcuna delle transazioni menzionate. Le previsioni, le cifre, le opinioni o le tecniche e strategie di investimento illustrate sono fornite a solo scopo informativo, sono basate su alcune ipotesi e sulle condizioni di mercato correnti, e sono soggette a variazioni senza preavviso. Le informazioni fornite nel presente documento sono considerate corrette alla data di redazione. Il presente materiale non contiene informazioni sufficienti per supportare decisioni di investimento e pertanto non deve essere utilizzato come base di valutazione dei meriti dell'investimento in alcun titolo o prodotto. Inoltre, si raccomanda agli utenti di effettuare una valutazione indipendente delle implicazioni legali, normative, fiscali, creditizie e contabili, e stabilire, con l'assistenza dei loro consulenti di fiducia, se gli investimenti menzionati nel presente documento possono considerarsi adatti ai loro obiettivi personali. Gli investitori devono assicurarsi di disporre di tutte le informazioni pertinenti disponibili prima di effettuare un investimento. Si ricorda che tutti gli investimenti comportano dei rischi e il loro valore, nonché i proventi da essi derivanti possono subire oscillazioni dipendenti dalle condizioni di mercato e dal trattamento fiscale, e che gli investitori potrebbero non recuperare interamente il capitale investito. Le performance e i rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. J.P. Morgan Asset Management è il nome commerciale della divisione di gestione del risparmio di JPMorgan Chase & Co. e delle sue affiliate nel mondo.

     

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    Il presente materiale è emesso in Italia da JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l., Via Cordusio 3, 20123 Milano, Italia.

     

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