Utilizziamo cinque grafici dalla Guida ai Mercati per spiegare perché, nonostante un contesto economico incerto e la recente volatilità, vediamo ancora opportunità interessanti nel panorama del reddito fisso.

Storicamente il reddito fisso ha fornito due caratteristiche chiave in un portafoglio multi asset:

1) un flusso regolare di reddito;

2)diversificazione rispetto ad asset più rischiosi quando le prospettive di crescita si deteriorano.

Nel decennio successivo alla crisi finanziaria globale, la capacità delle obbligazioni di offrire questi elementi è diminuita costantemente. Un lungo mercato rialzista ha compresso i rendimenti a livelli record, costringendo gli investitori a fare una scelta difficile: accettare rendimenti scarsi investendo in obbligazioni governative con rendimenti sempre più bassi, o inseguire rendimenti più alti della parte a qualità inferiore dell'universo del reddito fisso e assumere di conseguenza un rischio molto maggiore.

I cali osservati nei mercati del reddito fisso nel 2022 sono stati senza precedenti. Con la normalizzazione dei rendimenti, l'indice Global Aggregate delle obbligazioni è sceso del 16%, il peggior calo annuale dalla costituzione dell'indice nel 1990 e più di tre volte peggiore del secondo peggior anno registrato. Sebbene l'incertezza sulla direzione della politica commerciale e fiscale degli Stati Uniti significhi che i mercati probabilmente rimarranno volatili per un po' di tempo, crediamo che il reset del reddito fisso sia ora ampiamente completo e che il ruolo delle obbligazioni in un portafoglio bilanciato sia stato ripristinato.

Le obbligazioni offrono nuovamente un flusso di reddito interessante per gli investitori. L'inflazione persistente significa che, in assenza di uno shock della crescita, i rendimenti probabilmente non scenderanno significativamente. Ciò significa che il reddito è destinato a formare la maggior parte dei rendimenti degli investitori e i portafogli dovrebbero essere posizionati per catturarlo. Tuttavia, con la politica statunitense che porta a un'incertezza elevata, i rendimenti iniziali più alti dovrebbero anche dare agli investitori la tranquillità che le obbligazioni siano meglio posizionate sia in caso di opportunità che di rischio. Se i dazi riaccendessero le pressioni inflazionistiche, le obbligazioni avrebbero un cuscinetto maggiore per assorbire ulteriori pressioni al rialzo sui rendimenti prima che gli investitori perdano capitale su un periodo di 12 mesi. Tuttavia, se emergessero preoccupazioni di recessione, i rendimenti avrebbero più spazio per scendere rispetto al 2020.