ETF Ultra-Short Income: Costruzione attiva del portafoglio per ottimizzare rischio di credito e liquidità
Riteniamo che i nostri ETF Ultra-Short Income rappresentino il modo ideale per massimizzare il rendimento riducendo al contempo il rischio. Il nostro approccio di gestione attiva combina una visione macroeconomica top-down e un quadro strategico di investimento con una piattaforma di ricerca granulare bottom-up specializzata su più settori obbligazionari. Il risultato è un portafoglio che cerca costantemente di ottimizzare il rischio e il rendimento al variare del contesto di mercato. In quanto ETF attivo, questa stessa strategia attiva che gestiamo da 15 anni può ora essere utilizzata da più clienti e con maggiore flessibilità, senza sacrificare nessuna delle sue caratteristiche di liquidità o qualità.
Gestione bottom-up del rischio di credito
Al fine di ottenere un rendimento più elevato rispetto ai tradizionali fondi del mercato monetario, le strategie con duration ultra short investono in un paniere di titoli più diversificato per utilizzare con le dovute attenzioni il rischio aggiuntivo. Pertanto la gestione del rischio di credito è una parte fondamentale del nostro processo. Gli ETF Ultra-Short Income sfruttano le competenze creditizie dell'intero team Investment Grade composto da oltre 70 analisti del credito, specializzati per comparto e settore e sparsi in tutto il mondo. Questo offre ai gestori di portafoglio una visione più ampia delle società che stiamo acquistando. Gli analisti assegnano il proprio rating interno a ogni singolo emittente, un input importante nelle decisioni di costruzione del portafoglio.
Il team di Global Liquidity utilizza quindi la "matrice del credito", ossia il suo modello conservativo per la gestione del rischio di credito. Il rating interno determina se il titolo è approvato per l'acquisto per gli ETF, mentre la matrice creditizia assegna uno score proprietario e una dimensione massima della posizione per emittente. Mentre il limite di duration è pari ad un anno, la scadenza finale massima per ogni singolo titolo negli ETF Ultra-Short Income è di cinque anni. In linea con l'approccio della matrice creditizia, per i titoli con rating interni più bassi, deteniamo normalmente posizioni di dimensioni inferiori scaglionate (equamente distanziate) tra le scadenze.
Gli analisti del credito e i gestori di portafoglio monitorano continuamente questi limiti e i rating creditizi. Le riunioni mensili sulla governance attingono agli approfondimenti aggiuntivi dei team di vendita, rischio, affari legali e compliance.
Posizionamento tattico top-down
Mentre il processo bottom-up identifica i titoli più appropriati per gli ETF Ultra-Short Income, i gestori di portafoglio elaborano una strategia di investimento basata sulle tematiche chiave di mercato, che concorrono a generare il posizionamento, ad esempio, su duration, credit spread e allocazione settoriale.
I portfolio manager del team dedicato alla strategia ultra-short income si incontrano mensilmente per discutere l’outlook, concentrandosi su fattori economici di tipo macro, come la crescita del PIL, la disoccupazione e i tassi di interesse, nonché per identificare i principali temi di investimento che guidano le decisioni di portafoglio. Il team di gestione del portafoglio utilizza quindi l'analisi degli scenari per valutare la sicurezza e le prestazioni del portafoglio in contesti di mercato differenti al fine di aiutare a determinare il posizionamento ottimale sulla curva dei rendimenti e tra i settori.
Questo elemento top-down del processo di costruzione del portafoglio può essere particolarmente prezioso per garantire livelli adeguati di rischio e liquidità in contesti di mercato in rapida evoluzione.
Costruzione attiva del portafoglio in azione
All'inizio del 2020 abbiamo dimostrato quanto possiamo essere attivi nella gestione della volatilità e della liquidità. Abbiamo ridotto il rischio in anticipo non appena abbiamo rilevato un aumento dei timori legati al Covid-19 a febbraio 2020: Abbiamo ridotto i titoli con rating BBB e il credito cartolarizzato e venduto anche titoli a tasso variabile e alcune posizioni settoriali, come i titoli legati all'energia. Abbiamo previsto un aumento dell'attività e dei clienti che contano sulla liquidità, di conseguenza abbiamo cercato di ridurre al minimo i rischi attraverso un'attenta gestione delle scadenze, ossia aumentando la nostra scala di liquidità e accumulando circa il 30% di liquidità con scadenza inferiore a un mese durante i mesi di crisi.
Il team di analisti di credito è stato una risorsa di valore inestimabile con la quale abbiamo collaborato a stretto contatto per esaminare criticamente tutte le società presenti nel nostro elenco di approvazioni per l'acquisto, alla luce del nuovo e più difficile contesto di mercato, dove i settori in cui molte di queste società operano sono stati totalmente bloccati. Come risultato della nostra analisi, siamo stati in grado di gestire il rischio in modo appropriato e soddisfare tutti i rimborsi durante la crisi.
Con un attento monitoraggio del credito, abbiamo aumentato tatticamente il rischio nel secondo e terzo trimestre del 2020 a livelli interessanti, pur mantenendo la scala di liquidità. Abbiamo continuato a detenere parte di questa liquidità naturale nonostante la normalizzazione dei mercati. Questa riserva ci assicura di essere pronti ad acquistare nuove emissioni interessanti e ad aggiungere posizioni cross-currency, dove abbiamo l'opportunità di generare rendimenti aggiuntivi attraverso le valute.
In qualità di gestore attivo, abbiamo la flessibilità di acquistare quando vogliamo i titoli desiderati e non siamo costretti a detenere posizioni di riferimento che potrebbero comportare rischi indesiderati o un freno alla performance.
Stessa strategia ultra-short in un ETF attivo
Gli ETF traggono quinti tutti i vantaggi dall'accesso della nostra piattaforma di ricerca e gestione che fa capo al Global Liquidity team, e alla liquidità sottostante nel mercato, cosa particolarmente importante per un ETF di liquidità. Infine, la stessa struttura dell'ETF aggiunge un ulteriore livello di liquidità come veicolo di investimento facilmente negoziabile disponibile per molti tipi di investitori.