為何中國債券市場值得投資者考慮？
新冠肺炎大流行下，成熟市場央行將政策利率降至零，並推行資產購買計劃，令債券孳息率維持在低位。在找到大流行的長遠解決方案之前，未來幾年，爭取收益料將更為艱難。
自3月份市場調整以來，投資級別企業債券已強勁反彈。其信貸息差從最高387基點收窄至220基點，略高於十五年均值178基點。高收益企業債券亦錄得上揚。美國及歐洲各地逐步解封，令投資者憧憬經濟衰退的最嚴重時期已經過去，而各大央行採取的積極進取行動，亦有助資本流入這些市場。
在新興市場中，我們認為中國固定收益市場經常被忽視。經歷過去十年的快速增長後，如今中國債市已成為全球第二大債券市場，僅次於美國的自由化市場。債券通等各種渠道的開放，也方便國際投資者對中國在岸債券市場進行投資。這促成中國在岸固定收益被納入部分國際固定收益基準指數，例如巴克萊環球綜合債券指數，進一步吸引資金流入中國債市。
此外，與具有類似信貸評級的其他政府債券相比，中國政府債券的孳息率更高。例如，10年期中國政府債券的孳息率為2.7%。中國主權債務的標普評級為A+，與日本相同，並高於西班牙及葡萄牙，而該等國家的政府債券孳息率均遠低於中國。
如圖1最下方圖表所示，中國在岸固定收益市場的另一個優勢，是與全球固定收益的相關性低。這有助投資者在構建投資組合時帶來額外的多元化好處。
圖1：中國債券
資料來源：摩根資產管理；（左上圖）富時羅素，摩根經濟研究，全國銀行間同業拆借中心；（右上圖及下圖）彭博財經社。
*所示信貸指數為最低孳息率，所示政府債券指數為到期孳息率。「中國離岸人民幣信貸」為富時點心債券指數，「中國離岸美元信貸」為摩根亞洲信貸中國指數。
**未償還債券餘額指市場上債券（企業及政府）以美元計的總價值，並不反映強制提前還款。
***其他包括：通訊、非必需消費、必需消費、能源、健康護理、物料、科技、公用事業。
****指數為彭博巴克萊環球政府債券指數及彭博巴克萊中國在岸政府債券指數。
過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。因數據所限，相關系數數據截至2020年4月30日。
《環球市場縱覽 – 亞洲版》。反映截至2020年5月31日的最新數據。
投資啟示
中國債券有助於為投資者產生收益及分散投資組合風險。值得留意的是，環球衰退及中美貿易緊張局勢重燃導致人民幣近期貶值，或是投資者需要考慮的一大風險因素。因此，投資者亦可考慮境外市場的美元計價中國債券，從而管理貨幣風險。
許多投資者擔憂中國公司的信貸風險，並將違約事件的上升視為威脅。我們認為，中國當局正容許更多的違約事件發生，目的是降低道德風險，以及令企業債券市場對信用風險更準確定價。顯然，這反映多元化中國固定收益投資組合的重要性，以限制持倉集中於少數發行人的風險。另外，投資者亦應深入研究以了解企業基本因素，這有助平衡風險與產生收益及回報。
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