市場可在不同的政府佈局下蓬勃發展，而分散投資有助平衡投資組合，以抵禦未知的風險。
概覽
- 由共和黨控制的國會增加了重大政策變化的可能性，當中包括減稅、放寬規管，以及提高關稅。共和黨在參眾兩院的多數議席上能否佔到優勢將會至關重要，同樣關鍵的是特朗普上任後的政策優先事項。
- 美國股票仍受支持，尤其受惠於強勁增長及盈利擴張。然而，長期收益率上升，以及關稅的潛在影響看來仍未反映在市場價格之上，稍後可能會造成市場波動。
- 由於財政方面的憂慮，債券收益率可能會持續波動，並且走高，而貿易上的不確定性則會導致美元走強及外匯市場波動。
- 市場可在不同的政府佈局下蓬勃發展，而分散投資有助平衡投資組合，以抵禦未知的風險。
美國前總統特朗普已獲得足夠的選舉人票，宣布勝出今次總統選舉，並有望取得較多普選票。共和黨則重掌參議院，預計將可同時控制眾議院。
選舉結果揭盅後股市強勁反彈，而國庫券收益率及美元則大幅抽升。然而，未來政策的執行，以至是其對市場各方面的影響仍未明朗。不過，只要擺脫了選舉障礙，政策能見度應有所改善，而波幅亦相應降低，促使資金流入風險資產。
在共和黨「全勝」之下，更大的政策轉變可能會影響經濟增長、通脹及市場表現。在未來幾個月或幾個季度，我們將會更加了解現屆政府的政策方向及其對投資的影響。不過，在基本面仍然有利於風險資產下，投資者的焦點將會重回目前的宏觀與市場形勢。盈利增長正在擴大、經濟增長強韌，而且聯儲局正逐漸放寬緊縮貨幣政策。另一方面，預算赤字可能會持續攀升，為長期國庫券的收益率設下了下限。
共和黨手握政策大權
國會由共和黨控制，令該黨可望擁有立法議程上的重要控制權。有了由共和黨控制的參議院，候任總統特朗普將可較容易地確認政治上一致的提名人，並推動如放寬規管等主要議程項目。如果共和黨同時贏得眾議院的多數議席，更廣泛的稅務及移民政策也可望獲得通過。
隨著選舉不確定性成為過去，投資者未來將會關注政策優先事項的清晰度，以及比較實施與提議的內容。
財政：總統當選人特朗普的目標是全面延長2017年《減稅與就業法案》，保持37%的最高稅率，並可能將國內製造商的企業稅率從21%降低至15%，不過國會將對該法案的參數進行最終審核。整體而言，相對國會預算辦公室的基線，特朗普的提案預計將在未來十年內使赤字增加7.5 萬億美元，將債務增加至佔GDP的142% 1 。然而，參議院和眾議院的微弱優勢以及引發債券市場反應的風險可能會限制競選提案的全面實施。
貿易與關稅：看來很可能向中國和貿易夥伴徵收更高關稅，但何謂關稅「威脅」與特朗普競選時的實際政策意圖之間存在不確定性。總統當選人特朗普將擁有相當大的行政權力徵收關稅，並提出向所有進口商品徵收10%的關稅，對中國進口商品則特別提出60%的關稅。貿易談判還將涉及重新討論《美墨加貿易協定》，但這樣重大的改變需要國會的支持。最終，貿易談判可能會產生一系列結果，而報復性關稅和通脹的潛在可能性，或會阻礙競選承諾的全面實施。隨著企業努力維持競爭力，同時實現多元化供應鏈，「友岸外包」和「近岸外包」的趨勢應該會持續下去。
移民：共和黨主導的改革是可能的，並且可能會增加邊境撥款法案的資助，從而實施更嚴格的庇護措施。經濟對移民勞動力的依賴，加上遞解出境的挑戰，應可阻止大規模的驅逐出境，但仍可能限制獲得工作許可的庇護申請者人數。展望未來，合法移民改革也有機會展開。
國防：美國對北約和烏克蘭的承諾可能會減少。美國不會再像過去那樣提供安全保證、資金及武器，這將增加其他國家的國防開支，特別是在歐洲。
能源：根據我們在此討論的原因， 《降低通脹法案》很可能會繼續存在，但某些條款可能會改變（特別是有關電動車補助方面）。化石燃料行業可能會受惠於較弱的監管限制，但產量增加可能會降低價格。
規管：總統當選人特朗普主張廣泛的放寬規管，但很難估計潛在的改革幅度。大型科技公司可能會受到影響，地區銀行和能源公司最有可能從寬鬆的監管中受惠。此外，反壟斷執法力度減弱的看法可能會促進未來的企業併購。
從噪音中尋找訊號
股市正面的反應集中於促進增長政策及放寬規管的前景上，卻未反映關稅和赤字上升的風險。因此，受惠於放寬規管的公司，如小型股、銀行、本土能源及鋼鐵生產商以及加密貨幣今天上漲。債券市場則較為冷靜，關注赤字擴大而推高利率的可能性，隨著長期收益率的升幅超過短期利率，收益率曲線變得陡峭。值得留意的是，這一趨勢一直存在，自聯儲局在9月18日減息以來，美國10年期國庫券的收益率從3.7%升至 4.6%。在其他市場，面對潛在上升的美國收益率及關稅，外幣亦有所反應，美元全面走強。即使當中不少市場反應是意料之內，但它們可能無法持續。
現在我們已經知道選舉結果，但投資者仍然缺乏政策實施的清晰度，這是投資影響的一個關鍵指標。事實上，實際政策行動往往有別於競選言論。因此，我們應該審慎跟隨最近的市場波動，並建議專注於我們已經清晰了解的事情。
「共和黨全勝」（至今）對市場的啟示
美股：在此結果之前，美股的基本面強勁並且持續改善，而可能出現的「共和黨全勝」會提振一些表現欠佳的價值股、週期股和中小型股。這將進一步支持市場表現擴大。更多併購及首次公開募股活動的前景亦提振市場氣氛，而大型科技公司的反壟斷執法似乎不太令人擔憂。美股仍然受到支持，即使長期收益率上升，以及關稅的潛在影響看來仍未反映在市場價格之上，稍後這些因素可能會造成市場波動。
利率：由於美國國庫券發行增加，以及美國財政挑戰的潛在「風險溢價」 ，長期收益率可能維持在較高水平。短期利率將取決於聯儲局今後的行動，我們預計今年（包括明天的11月聯邦公開市場委員會會議）和明年初將進一步減息。
美元：美元可能會像2018-19年貿易戰時一樣繼續走強，原因是：
- 關稅有可能會增加，
- 貿易不確定性對全球增長所帶來的不確定性，以及
- 美國與世界其他地區的息差不斷擴大。然而，美元現在較2018年初貿易戰1.0剛開始時強勢14%，因而應會限制相對當時的部分升幅。
國際股市：美元走強，加上全球增長的不確定性，可能為非美國股市帶來壓力。當中，歐元區、中國及墨西哥股市於短期內看來會較為脆弱。然而，投資者應維持一定的國際股票持倉，因為：
- 國際股票相對美國股票的估值折扣已接近歷史低點，
- 中國當局一直處於政策刺激模式，並可能會因應選舉結果而進一步加大刺激力度，以及
- 推動某些市場的強大長期利好因素依然存在，例如台灣（人工智能）和印度（人口結構，「友岸外包」受益者）。一如既往，根據公司的個別狀況，政策環境將會造成贏家與輸家。
多元分散：由於財政上的憂慮導致債券波幅高企，股債之間可能持正相關性，因此投資者需要擴大資產範圍以增強多元分散。在這種情況下，投資者應繼續關注黃金和實物資產的表現。
應對政治不確定性的 3 大原則
- 經濟和市場在各種政府佈局下表現良好。
雖然總統選舉對政策發展的影響非常重要，各個總統任期的股票市場回報往往是正面的，且最終受宏觀環境所推動。例如，即使奧巴馬（'09-'17）和特朗普（'17-'21）領導的兩屆政府截然不同，但市場表現幾乎相同。每次執政期間，標普500指數在每個政府任期下的平均年度回報率分別為16.3%和16.0%。 - 政策可能會產生影響，但通常不是回報的最主要推動因素。
投資者經常考慮如何因應選舉結果以部署投資組合。然而，如要基於不同政策影響建立可靠的投資策略是非常困難的。例如，特朗普總統在擔任總統期間大力支持傳統能源產業。不過，在他的任期內，標普500 能源指數下跌了40%，而標普500全球清潔能源指數則上漲了275%。另一方面，拜登在競選時主張減少化石燃料和鼓勵可再生能源，並成功通過了價值3,690億美元的《降低通脹法案》。然而，在他的任期內，標普500能源指數上漲了一倍有多，而標普500全球清潔能源指數至今下跌超過50% 。宏觀動能最終會推動市場：供求和利率環境的變化較白宮的任何政策或意圖更為重要（參見2024年選舉簡報，第11頁）。 - 應對未知的最佳防禦是多元化的投資組合。
市場知道如何應對已知風險，無論選舉結果如何，都會為政策方向提供一些清晰度。然而，與分治政府相比，華府在共和黨全勝下仍面臨重大的財政挑戰和更大的政策不確定性，這可能導致波幅加劇。對於投資者來說，應對未知風險的最佳策略仍然是維持多元分散。考慮到股票估值上升、美國股票在全球股市的集中度，以及超大型增長股在美國股市的集中度，這一訊息在今天顯得更為重要。而當部份投資者缺乏投資組合再平衡下，這些風險將更被放大。