圖解投資組合：債券收益率回升下的選項
由於不少固定收益範疇的收益率正徘徊於近十年高位，為投資者提供眾多選擇。然而，隨著經濟衰退風險迫近，作出審慎選擇至為關鍵。
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內容摘要：
- 美國聯儲局正削減刺激經濟措施，或將以更進取的手段應對近40年來最高的通脹2，以多元分散的投資組合1追求收益機遇非常重要。
- 隨著加息亦步亦趨，跨越不同地區、行業，以及資產類別，甚至在單一資產中，分散投資於不同範疇，或是尋求收益的關鍵。
慶祝佳節
在香港及新加坡，家人或朋友通常會一起品嘗盆菜3慶祝農曆新年。這種應節食品由多層海鮮、肉類及蔬菜組成，在熱鍋上慢慢烹調。
與盆菜相似，投資者可按自己的投資目標及風險偏好，考慮將不同收益來源配置於投資組合中1。
透過使投資組合更靈活多元來爭取強勁的潛在收益，已變得愈來愈重要，尤其美國聯儲局預計會在今年加息4。
擴闊收益來源
盆菜象徵團圓與吉祥，將南非鮑魚、日本元貝，以及西班牙五花腩等各式各樣的優質食材共冶一鍋，而在熱鍋深處，食材會變得更美味，甚至更有層次3。
追求收益就如為新春菜餚揀選優質食材一樣，投資者既可從單一資產類別中，考慮傳統與其他收益來源，亦可跨越不同地區、市場，以及資產類別作出部署。
如下圖所示5，在整體投資組合1中，投資於更廣闊的資產類別，有助捕捉收益機遇及管理風險，因為在幻變的市況裡，個別資產之間的相關性可能相對較低，並會產生不同投資回報。
高通脹環境下不同資產類別的回報5
5. 資料來源：巴克萊，彭博，道瓊斯，FactSet，聯儲局，摩根大通，MSCI，美國房地產投資信託人士協會，Strategas/Ibbotson，摩根資產管理。在所計量期間，中位數通脹為2.33%。通脹上升或下跌是與上一季度相比。通脹在高位上升在120個計量季度內有34個季度發生。通脹在高位下跌在120個計量季度內有26個季度發生。*新興市場債券基於1994年第四季至2021年第三季期間。**現金基於1992年第四季至2021年第三季。圖例中的「美國股票」為Shiller標準普爾500綜合總回報指數，「新興市場股票」為MSCI新興市場指數，「環球債券」為彭博巴克萊環球綜合債券指數，「美國政府債券」為彭博巴克萊綜合美國國庫券指數，「美國投資級別債券」為彭博巴克萊綜合美國投資級別企業債券指數，「美國高收益債券」為彭博巴克萊美國高收益企業債券指數，「新興市場債券」為摩根新興市場債券環球指數，「房地產」為美國房地產投資信託人士協會房地產指數，「商品」為標普高盛商品指數，「現金」為彭博巴克萊美國國庫券指數–1至3個月期國庫券。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。反映截至31.12.2021的最新數據。
跨越不同地區及資產類別發掘投資機遇1
| 多元收益策略 | 固定收益策略 | |
| 主要收益來源 | 跨越不同資產類別，發掘低或負相關性的投資機遇。 | 遊刃於單一資產類別中的不同範疇。此外，環球債券市場規模現已達到約136萬億美元6。 |
| 股票 | 來自美國、歐洲及亞洲優質企業的股票收益或股息。 | |
| 固定收益 | 政府債券。由於利率變動會對固定收益投資組合構成顯著影響，我們致力透過調整存續期7來管理相關風險，例如我們適度持輕存續期7以管理收益率上升的風險。 投資級別信貸。隨著各市場持續推動疫苗接種，以及商業活動進一步反彈，企業資產負債表應逐漸增強。 不同類型的債券對市場變化的反應各異。例如，美國高收益企業債8在利率上升時的表現往往更為理想。隨著環球經濟改善，以及消費市道復甦，企業盈利正在反彈，美國與歐洲的優質高收益債券8可望提供強勁的收益機遇。 我們認爲美國的消費及房屋市場基本面強勁，利好資產擔保證券及抵押擔保證券等證券化資產9。 |
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| 混合資產 | 可換股債券及優先股等混合證券，其資本結構一般較高，並且受惠於強勁的金融業基本面及銀行資本狀況。 環球房地產投資信託及基建股。 |
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積極管理投資組合1
透過積極管理，綜合宏觀視野，以及資產專家由下而上、且著重收益的洞見，是尋求長線優質收益機遇的關鍵。
在固定收益領域，我們偏好低存續期、高利差信貸，例如繼續受惠於基本因素的高收益債券7。至於多元資產方案，我們可把握市場失調，策略性地調配不同資產類別與不同地區的投資機遇，務求在當前的市場環境中提供可持續的收益。
在新一年的變幻市況中，我們相信多元分散，並以積極管理方式把握較具吸引力的收益機遇仍然非常重要。
僅供參考，根據本文件製作時之市況，該資訊不應被理解為任何投資建議。
分散投資並不保證投資回報，且不會消除損失之風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。投資組合的風險管理程序包括致力監察及管理風險，但這並不意味低風險。
1. 僅供說明之用，建基於現時市況，並可不時變動。投資產品並不一定適合所有投資者。投資組合的實際配置視乎個別投資者情況及市場狀況而定。
2. 資料來源：美國勞工統計局《Consumer Price Index: 2021 in review》，14.01.2022。
3. 資料來源：TimeOut 《A quick history of the pun choi》，12.02.2018。
4. 資料來源：美國聯儲局《美國聯邦公開市場委員會聲明》，26.01.2022。
6. 資料來源：摩根資產管理，國際結算銀行。由於四捨五入關係，環球債券市場細分地區的總和可能不等於100%。截至24.01.2022之數據。
7. 存續期是用以計量固定收益投資價格（本金的價值）對利率變動的敏感度，並以年為單位。
8. 高收益信貸為投資級別以下的企業債券，被認為有較高違約風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。
9. 證券化是將某類別的資產，例如按揭或其他種類的借貸匯聚成資產池，之後重組成付息證券的過程。資產擔保證券及抵押擔保證券便是證券化債券的一種。
投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情，包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點，可隨時變動，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用，可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱，由摩根基金（亞洲）有限公司刊發。
