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    1. 發掘企業信貸優勢 建構多元投資組合

    發掘企業信貸優勢 建構多元投資組合

    2021年11月 (3-分鐘閱讀)

    市場動向知多少?
    何處尋機遇?

    J.P. Morgan Asset Management

    #高收益信貸          #多元資產         #收益投資


    內容摘要 :

    • 在低利率及負利率時代下,我們從不同資產中尋求收益,而我們看到投資組合當中的高收益信貸1,正湧現收益機遇。
    • 主動管理是尋求潛在高收益機遇的關鍵1。

     

    尋求收益是一場持續的旅程。作為收益投資者,我們在過去十年間一直不懈地採取主動投資方法,以駕馭市場的高低跌宕。

    在低利率甚或負利率的環境下,主動管理結合宏觀觀點,以及資產類別專家由下而上、聚焦於收益的見解,是在變幻市況中尋求收益機遇的關鍵。

    在投資組合當中探索高收益潛力1

     

    環球經濟持續復甦,不過目前的亮點是美國與歐洲。如果疫苗接種率有所提高,促進各地重啟經濟及解除入境限制,亞洲可成為下一個亮點所在。美聯儲有望在 2021 年底前開始縮減其資產購買計劃,而其他央行也可能會考慮取消緊急措施。

    儘管如此,利率在通脹升溫下仍處於較低水平2。

     

    政府債券孳息率及預期通脹率2

     

    2. 預測、估計,以及其他前瞻性陳述根據最近的判斷與預期。內容僅供說明之用,並作為可能發生的情況的指示。考慮到預測、估計或其他前瞻性陳述存在不確定性和風險,實際事件、結果或業績表現可能與所反映或預期的存在重大差異。資料來源:摩根資產管理;(左圖)FactSet,Tullett Prebon:(右圖)彭博。*美國國庫券、德國國債及日本政府債券的數據及平均值之計算分別始於01.01.1970、02.10.1972及03.02.1986。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。正收益率並不代表正回報。反映截至30.09.2021的最新數據。

     

    • 固定收益涵蓋廣泛的範疇,除了政府債券、投資級別企業債券等傳統領域,還有高收益企業債券等擴展範疇。
    • 由於不同的債券對市場變化的反應不一,所以配置低相關性或負相關性的資產是一個多元分散的固定收益投資組合的關鍵1。
    • 採用靈活的方法有助識別出堅定看好的投資意念。視乎投資者的目標及風險取向,高收益債券等具備高收益潛力的固定收益在整體的投資組合中,仍是相對吸引的收益來源3。以歐洲高收益債券為例,由於這類資產一般質素較高,存續期較短,因此具備潛在的分散投資優勢。

     

    環球固定收益:孳息率及存續期3


    3. 用於說明宏觀趨勢,不應被視作或理解為任何研究或投資建議。投資涉及風險,投資產品與定期存款並非類同。投資產品並不一定適合所有投資者。資料來源:巴克萊,彭博財經社,FactSet,ICE美銀美林,摩根經濟研究,摩根資產管理。圖例中的「美國投資級別債券」為彭博巴克萊美國綜合信貸 – 投資級別企業債券指數,「歐洲投資級別債券」為彭博巴克萊歐元綜合信貸 – 企業債券指數,「亞洲投資級別債券」為摩根亞洲信貸投資級別債券指數,「環球投資級別債券」為彭博巴克萊環球綜合 – 企業債券指數,「美國高收益債券」為彭博巴克萊美國綜合信貸 – 高收益企業債券指數,「美國資產抵押證券」為彭博巴克萊美國綜合證券化 – 資產抵押證券指數,「歐洲高收益債券」為彭博巴克萊泛歐高收益債券指數,「亞洲高收益債券」為摩根亞洲信貸高收益債券指數,「環球高收益債券」為ICE美銀環球高收益債券指數,「新興市場本幣債券」為摩根政府債券指數 – 新興市場,「新興市場美元債券」為摩根新興市場債券環球指數,「亞洲美元信貸」為摩根亞洲信貸指數,「中國離岸美元信貸」為摩根亞洲信貸中國指數。存續期是用以計量固定收益投資價格(本金的價值)對利率變動的敏感度,並以年為單位。利率上升令債券價格下跌,反之亦然。孳息率概無保證,正收益率並不代表正回報。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。反映截至30.09.2021的最新數據。

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    摩根基金 — 環球債券收益基金

    為何我們要考慮高收益信貸?

     

    • 我們認為當下的高收益債券可為多元分散的投資組合帶來有吸引力的機遇。即便信貸息差收窄及估值偏高,票息仍然是美國及歐洲高收益企業債券的主要回報來源。

     

    美國違約率回落

    • 美國的違約情況有所放緩,截至 2021年9月底4的違約率為 0.9%,低於10 年平均的2.3% ,而2021年的預測數據仍然溫和4。
    • 主動管理結合宏觀觀點,以及資產類別專家由下而上、聚焦於收益的見解,對尋求優質收益機遇至關重要。

     

    潛在收益率吸引

    • 截至2021年9月底,高收益債券的信貸息差5,由10年平均的524個基點,收窄至385個基點4。

     

    美國高收益債券4


    4. 預測、估計,以及其他前瞻性陳述根據最近的判斷與預期。內容僅供說明之用,並作為可能發生的情況的指示。考慮到預測、估計或其他前瞻性陳述存在不確定性和風險,實際事件、結果或業績表現可能與所反映或預期的存在重大差異。資料來源:摩根經濟研究,摩根資產管理。*違約率是指等於或低於面值50%的債券佔整體市場百分比,亦包括根據美國《破產法》第11章的破產申請、重組申請,以及未支付利息。圖中所示的息差為基準最低孳息率減去屆滿期相若的國庫券的孳息率。**數據反映截至31.12.2020的20年平均。美國高收益企業債券由摩根美國本地高收益債券指數所代表。反映截至30.09.2021的最新數據。

    總結

    由於利率持續低迷,高收益債券繼續備受市場關注。從資產配置的角度看,我們期待從高收益債券中尋求機遇。

     

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    摩根基金 — 環球債券收益基金

    僅供參考,根據本文件製作時之市況,該資訊不應被理解為任何投資建議。

    高收益信貸為投資級別以下的企業債券,被認為有較高違約風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。分散投資並不保證投資回報,且不會消除損失之風險。

    1. 僅供說明之用,建基於現時市況,並可不時變動。投資產品並不一定適合所有投資者。投資組合的實際配置視乎個別投資者情況及市場狀況而定。
    5. 利差是指兩種不同債卷之間的利率差異。

    投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情,包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同,亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點,可隨時變動,該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用,可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱,由摩根基金(亞洲)有限公司刊發。

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