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    1. 2021年第四季展望︰加息浪潮下的債市機遇

    2021年第四季展望︰加息浪潮下的債市機遇

    2021年10月 (4-分鐘閱讀)

    範疇機遇

    J.P. Morgan Asset Management

    內容摘要:

    • 我們目前認為2021年第四季最可能出現的情況仍是增長高於趨勢水平,然而機會率下調至80%1。至於增長低於趨勢水平的機會率則由0%上調10%,而出現經濟衰退及經濟危機的可能性則維持在5%1。

    • 雖然供應鏈中斷正推高通脹,而且時間較預期長久,然而我們的環球定息、貨幣及商品組別認為影響將逐步地消退。

    • 在各個固定收益範疇中,我們最為堅定看好2的範疇包括企業信貸、美國及歐洲高收益債券3,同時亦看好槓桿類貸款、銀行額外一級資本證券、非機構證券化信貸及短存續期的。

    每季,我們環球定息、貨幣及商品組別的投資專家都會聚首一堂,就固定收益市場的短期走勢達成共識,定下未來三至六個月的策略路線圖。

    情境展望

    • 隨著央行政策正常化、美國的失業救濟措施到期,以及環球公共衞生危機持續,經濟增長高於趨勢仍是我們對2021年第四季的基本預測情境,不過實現的機會率已降至80%1。我們目前認為增長低於趨勢的實現機會率則由0%升至10%1,原因是增長見頂及下行風險上升。我們認為,出現經濟衰退及經濟危機的可能性分別維持在5%1。

    • 經濟活動重啟所帶來的反彈似乎已經見頂,美國及環球本地生產總值前景亦引發外界爭論。事實證明Delta變種病毒為醫療體系帶來的挑戰較預期嚴重,而供應面仍然明顯受限,並且會阻礙增長。美國將要面對失業救濟措施到期的過渡階段,而中國則在應對清零政策下的出行限制,以及加強監管的影響。


    環球定息、貨幣及商品組別的假設情境機會率及投資展望:2021年第四季4

    4. 資料來源:摩根資產管理環球定息、貨幣及商品季度投資會議,截至15.09.2021。有關金融市場趨勢的意見、估計、預測、推論及陳述乃建基於現時市況,本文據此作出判斷,可隨時變動而不作另行通知,概無保證有關內容將會實現。高於趨勢增長:環球本地生產總值(GDP)增長>3.5%,通脹>2%;低於趨勢增長:環球GDP增長2-3.5%,通脹0-2%;經濟衰退:環球GDP增長<2%,通脹<0%;經濟危機:市場走勢失序,產生系統性衝擊及尾端風險。僅供參考,不應被理解為任何投資建議或意見。預測及估計僅供參考,可能或不可能實現。

    短期內的通脹走勢,為各地央行帶來甚麼啟示?

    • 儘管供應鏈中斷推高通脹的時間較預期長,但是我們預期影響將逐步地消退。部分經濟體如美國及英國的通脹壓力正在持續地加劇,而個別企業更有跡象顯示,它們的成本壓力已轉嫁予消費者,從而保障企業利潤。

    • 美國聯儲局已經表明有意開始削減大規模的資產購買計劃,預期細節將在今年稍後時間公佈。我們認為聯儲局之後可能會等待數個季度,即在 2023 年中才會首次加息。重要的是,聯儲局本輪的收緊貨幣政策所帶來的影響有多大,或取決於未來兩年的通脹軌跡,以及利率最終會上升多少。

    • 英倫銀行或將在2021 年底結束其量寬計劃,並會於2022年第二季首次加息。歐洲央行應會在 2022年3月結束其抗疫緊急買債計劃 ,但仍會維持一般資產購買計劃來支持市場,而短期加息機會不大。最後,澳洲儲備銀行表示將在2022年2月進一步縮減買債規模,並且會於 2022 年第三季結束計劃,在2024年首次加息。

    利率與通脹5

    5. 資料來源:美國勞工統計局、FactSet、美國聯儲局、摩根資產管理。實際10年期國庫券收益率以每日國庫券收益率減去當月的按年核心CPI通脹,但2021年8月及9月除外,期間的實際收益率則是減去2021年9月的按年核心通脹。數據截至30.09.2021。

    固定收益 | 摩根資產管理

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    摩根中國債券機會基金

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    我們如何於目前市況把握機遇

    • 作為投資組合配置的一部分,我們相信受惠於強勁企業盈利及違約率下降的企業信貸2,仍然是最為可取的選擇。其他機遇包括美國、歐元高收益債券3、槓桿類貸款,以及銀行額外一級資本證券2。

    • 受惠於消費者強勁的資產負債表,我們也看好非機構證券化信貸2;隨著利率有可能上升,短存續期的債券2亦較長年期的債券可取。

    • 由於憂慮個別經濟體在應對環球公共衛生危機上的成效存疑,加上中國經濟可能放緩,我們在今季最為堅定看好的範疇並未包括新興市場債券2。

    發掘收益機遇

    摩根基金 — 環球債券收
    益基金

    摩根國際
    債券基金


    摩根亞洲
    總收益債券基金

    摩根基金-中國債券機
    會基金

    總結
     

    我們的環球定息、貨幣及商品組別認為,環球經濟增長已經見頂,而前景亦可能更見崎嶇。投資者可按其投資目標及風險取向,靈活投資於不同的債券市場,以多元化的投資組合,捕捉相對吸引的收益,以及潛在風險調整後回報。

    本內容反映環球定息、貨幣及商品組別基於現時市況的觀點及整體策略,僅供參考,並無考慮個別投資者的投資目標及風險取向,不應被理解為任何投資建議或意見。

    分散投資並不保證投資回報,且不會消除損失之風險。

    1. 資料來源:摩根資產管理環球定息、貨幣及商品季度投資會議,截至15.09.2021。意見、估計及預測可能或不可能實現,僅供參考。本內容反映環球定息、貨幣及商品組別基於一般市況的觀點,並可不時作出變動。
    2. 僅供說明之用,建基於現時市況,並可不時變動。投資產品並不一定適合所有投資者。投資組合的實際配置視乎個別投資者情況及市場狀況而定。
    3. 高收益信貸為投資級別以下的企業債券,被認為有較高違約風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。

    投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情,包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同,亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點,可隨時變動,該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用,可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱,由摩根基金(亞洲)有限公司刊發。

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