美聯儲縮表在即 收益機遇何處尋？
如何採取靈活策略捕捉收益機遇 。
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內容摘要：
- 我們目前認為2021年第四季最可能出現的情況仍是增長高於趨勢水平，然而機會率下調至80%1。至於增長低於趨勢水平的機會率則由0%上調10%，而出現經濟衰退及經濟危機的可能性則維持在5%1。
- 雖然供應鏈中斷正推高通脹，而且時間較預期長久，然而我們的環球定息、貨幣及商品組別認為影響將逐步地消退。
- 在各個固定收益範疇中，我們最為堅定看好2的範疇包括企業信貸、美國及歐洲高收益債券3，同時亦看好槓桿類貸款、銀行額外一級資本證券、非機構證券化信貸及短存續期的。
每季，我們環球定息、貨幣及商品組別的投資專家都會聚首一堂，就固定收益市場的短期走勢達成共識，定下未來三至六個月的策略路線圖。
情境展望
- 隨著央行政策正常化、美國的失業救濟措施到期，以及環球公共衞生危機持續，經濟增長高於趨勢仍是我們對2021年第四季的基本預測情境，不過實現的機會率已降至80%1。我們目前認為增長低於趨勢的實現機會率則由0%升至10%1，原因是增長見頂及下行風險上升。我們認為，出現經濟衰退及經濟危機的可能性分別維持在5%1。
- 經濟活動重啟所帶來的反彈似乎已經見頂，美國及環球本地生產總值前景亦引發外界爭論。事實證明Delta變種病毒為醫療體系帶來的挑戰較預期嚴重，而供應面仍然明顯受限，並且會阻礙增長。美國將要面對失業救濟措施到期的過渡階段，而中國則在應對清零政策下的出行限制，以及加強監管的影響。
環球定息、貨幣及商品組別的假設情境機會率及投資展望：2021年第四季4
4. 資料來源：摩根資產管理環球定息、貨幣及商品季度投資會議，截至15.09.2021。有關金融市場趨勢的意見、估計、預測、推論及陳述乃建基於現時市況，本文據此作出判斷，可隨時變動而不作另行通知，概無保證有關內容將會實現。高於趨勢增長：環球本地生產總值（GDP）增長>3.5%，通脹>2%；低於趨勢增長：環球GDP增長2-3.5%，通脹0-2%；經濟衰退：環球GDP增長<2%，通脹<0%；經濟危機：市場走勢失序，產生系統性衝擊及尾端風險。僅供參考，不應被理解為任何投資建議或意見。預測及估計僅供參考，可能或不可能實現。
短期內的通脹走勢，為各地央行帶來甚麼啟示？
- 儘管供應鏈中斷推高通脹的時間較預期長，但是我們預期影響將逐步地消退。部分經濟體如美國及英國的通脹壓力正在持續地加劇，而個別企業更有跡象顯示，它們的成本壓力已轉嫁予消費者，從而保障企業利潤。
- 美國聯儲局已經表明有意開始削減大規模的資產購買計劃，預期細節將在今年稍後時間公佈。我們認為聯儲局之後可能會等待數個季度，即在 2023 年中才會首次加息。重要的是，聯儲局本輪的收緊貨幣政策所帶來的影響有多大，或取決於未來兩年的通脹軌跡，以及利率最終會上升多少。
- 英倫銀行或將在2021 年底結束其量寬計劃，並會於2022年第二季首次加息。歐洲央行應會在 2022年3月結束其抗疫緊急買債計劃 ，但仍會維持一般資產購買計劃來支持市場，而短期加息機會不大。最後，澳洲儲備銀行表示將在2022年2月進一步縮減買債規模，並且會於 2022 年第三季結束計劃，在2024年首次加息。
利率與通脹5
5. 資料來源：美國勞工統計局、FactSet、美國聯儲局、摩根資產管理。實際10年期國庫券收益率以每日國庫券收益率減去當月的按年核心CPI通脹，但2021年8月及9月除外，期間的實際收益率則是減去2021年9月的按年核心通脹。數據截至30.09.2021。
總結
我們的環球定息、貨幣及商品組別認為，環球經濟增長已經見頂，而前景亦可能更見崎嶇。投資者可按其投資目標及風險取向，靈活投資於不同的債券市場，以多元化的投資組合，捕捉相對吸引的收益，以及潛在風險調整後回報。
本內容反映環球定息、貨幣及商品組別基於現時市況的觀點及整體策略，僅供參考，並無考慮個別投資者的投資目標及風險取向，不應被理解為任何投資建議或意見。
分散投資並不保證投資回報，且不會消除損失之風險。
1. 資料來源：摩根資產管理環球定息、貨幣及商品季度投資會議，截至15.09.2021。意見、估計及預測可能或不可能實現，僅供參考。本內容反映環球定息、貨幣及商品組別基於一般市況的觀點，並可不時作出變動。
2. 僅供說明之用，建基於現時市況，並可不時變動。投資產品並不一定適合所有投資者。投資組合的實際配置視乎個別投資者情況及市場狀況而定。
3. 高收益信貸為投資級別以下的企業債券，被認為有較高違約風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。
投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情，包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點，可隨時變動，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用，可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱，由摩根基金（亞洲）有限公司刊發。
