了解信貸評級　發掘多元債券機遇

內容摘要：

投資者可能對不同資產的前景持不同看法，但相信大部份人都認同，在持續低息的環境下，追求收益¹愈見困難。
透過了解常見的債券信貸評級，有助發掘潛在收益¹機遇。

在債券的世界，信貸評級機構就像為債券發行商進行體檢的醫生，為它們提供在信貸方面的“體檢報告”。環球三大信貸評級機構佔據了信貸評級的大部分市場份額，它們包括穆迪投資者服務（「穆迪」）、標普全球評級（「標普」）及惠譽評級（「惠譽」）。

按照評級機構發出的信貸級別，被評為Baa3/BBB-或以上級別的債券為投資級別債券，其中AAA或Aaa級別的債券信貸風險最低，而低於Baa3/BBB-級別的債券則為高收益²債券。

債券級別與債券收益¹呈現負相關性。由於評級較高的債券信貸風險相對低，投資者要求較少的風險補償，因此收益率相對低，而發行人所付出的融資成本也較低。

在投資級別債券中，較常受關注的是BBB-級別債券。由於此類債券的信貸狀況在投資級別債券中位於最低端，因此一旦發行人因經營狀況惡化或某些特殊事件的發生導致其風險上升及信貸下滑，這類債券就很容易被降至非投資級別（高收益²債券），成為所謂的「墮落天使」。

今年第一季度，環球公共衛生事件爆發和石油價格急挫，高收益²債券市場受影響較大。根據標普的資料，截至7月31日，今年新增40個³「墮落天使」。同時，有可能發展成為的「墮落天使」的債券數量更高達120個³。

高收益²債券又稱作垃圾債、非投資級別債券。低於Baa3/BBB-級別的債券，就是高收益債券。

除了「墮落天使」，在歐美市場中，「明日之星」也是常見術語。這一術語來源於80年代的美國債券市場，當時很多初創新興企業透過發行高收益²債券獲得早期融資，而在日後發展成為行業巨頭。因此，「明日之星」一般為信貸質素改善，並從高收益²獲調升至投資級別的債券。

目前在全球央行普遍維持低利率的背景下，追逐收益¹的投資者在市場平靜下來之後，重新將目光轉向高收益²債券。

不過，高收益²債券發行人之間的信貸狀況千差萬別，違約風險也難以準確估計，因此對發行人的研究分析能力是投資高收益²債券的關鍵。

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總結

市場波幅和低收益環境將會持續，投資者可按自己的投資目標和風險偏好，參考信貸評級，分散⁴投資於廣泛的固定收益領域，有助擴闊收益¹潛能和管理投資組合風險⁵。

1. 收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。
2. 高收益企業債券指評級低於投資級別的企業債券，此類債券的違約風險較高。僅供說明之用，投資組合的資產配置可因應個別投資者的需要及市場狀況而轉變。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。
3. 資料來源：標普全球評級，Credit Trends: 'BBB' Pulse: The Potential Fallen Angels Total Starts To Decline From Record Highs，26.08.2020。
4. 多元分散組合不能保證投資回報，亦不能消除損失風險。
5. 風險管理並不代表消除風險。

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