概覽

• 在亞洲主要市場，企業管治改革帶來了長期投資機遇。
• 日本和韓國都已大力推動以提升管治及股東價值為目標的改革計畫。這些計畫已經取得一定成果，並且引起市場的熱烈迴響。
• 這些企業管治計畫仍在進行當中，需要一定時間完成，但有望提升企業的盈利前景，同時可吸引長期投資者。

多個投資主題可望為亞洲帶來長期回報機遇，例如越趨富裕的中產階級、自動化技術，以及供應鏈轉移等。然而，一個重要主題是透過改變企業管治來提升股票市場的價值。日本及韓國就是這類企業管治改革的典型例子。

日本在企業管治上處領先地位

東京證券交易所（TSE）去年宣佈企業管治持續改善，是利好日本股市的一大因素。即使經濟表現未如理想，日本股市亦能穩步上揚。這些改革的整體目標，是鼓勵個別公司披露其價值提升措施的現況，從而為股東帶來更高的盈利能力及價值。東京證券交易希望透過揭示那些致力提升股東價值的企業，從而引起外界關注，以及其他公司仿傚。

日本股市領先其他亞洲市場，而且這些改變已經令一些指標切實地改善。包括股息增加、股票回購活躍、交叉持股比例下跌等，這些因素有助改善市場股本回報率及市帳率低迷的問題。然而，要媲美更高質市場的相應指標，例如其他成熟股票市場的股本回報率，日本還有一段路要走。

韓國借鑒經驗

日本並非唯一一個透過提升管理實踐及進行結構性改革，以提高股票估值的亞洲國家。

在亞洲其他地區，韓國正透過在2024年2月推出的「企業價值提升計畫」，期望改善企業管治及股東參與度，從而減少長期存在的「韓國折讓」 。

所謂「韓國折讓」是指韓國公司的股票交易價格普遍低於其他市場上類似公司的估值。造成這種情況的原因可能有很多，但最常被提及的是缺乏良好的企業管治文化，忽視少數股東權益的重要性。解決這一問題，同時進一步發展本地資本市場，將會成為韓國的優先事項。

與日本相似，韓國的「價值提升」計畫旨在鼓勵企業評估自身相對較低的估值，並提出補救措施。這些措施可能包括加強股東披露，透過股息及股份回購來增加股東回報，以及提升經營表現等。

然而，韓國在處理這問題上採取截然不同的做法。即使在改善管治方面取得一些進展，例如提供英文披露，但是韓國的做法仍被視為稍為落後於日本。日本的改革被認為更加成熟，有明確提升股東價值的路線圖。韓國的計畫更加傾向自願及自主性質。韓國鼓勵公司披露其提升價值的計畫及策略，但批評聲音認為所有披露都是自願性質。對於未能實現所披露目標的公司，並無任何處罰措施，亦幾乎沒有透過賞懲機制進行監管。

作為改革措施的一部分，韓國還計畫於今年9月推出一個「價值提升」指數，並發行相關的交易所買賣基金。該指數旨在納入具有「最佳實踐」的公司，從而希望令這些表現優秀的公司受到積極關注，並促進資金流入這強大的主題產品。

7月初， 「價值提升」計劃的更多細節被披露，草案集中在削減多項稅率。投資者對這些稅務變化反應正面，但仍需政府最終確定。

該計畫的自願性質令部分人懷疑其成效。但這類變革需要多年時間才能完全成熟，要與成熟市場水平看齊還有很長的路要走。從圖表 1 和圖表 2 可以看出，與10年前相比，一些指標已經有所改善。

資料來源： FactSet，MSCI，摩根資產管理。基於各自的MSCI數據。反映截至 2024年6月30日的最新數據。

投資啟示

改革的正面前景、穩健的盈利增長前景，以及目前接近長期平均水平的估值，為尋求部署於亞洲市場的長期投資者提供機遇。

這些企業管治計畫可能會改善盈利前景，從而吸引長期投資者進入市場，尤其是隨著日本的企業管治持續改善及韓國最近宣佈的公司「價值提升」計畫，越來越多投資者開始關注這一領域。

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