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遨遊在岸離岸債市 發掘中國收益機遇
利率低企、通脹迫近，發掘中國收益潛力。
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內容摘要：
- 在超低息年代下，高收益債券1,2或可在多元資產組合中，成為傳統政府債券以外的一個理想收益來源。
- 隨著經濟復甦，違約率開始從2020年高位回落，加上市場環境利好風險資產，要力爭潛在高收益機遇，主動管理至為重要。
追逐收益有如一趟無盡旅途，作為長線收益投資者，我們在過去十個寒暑始終如一，採取主動投資方法，游刃市場上的高低起跌。隨著超低利率可能持續較長時間，以主動管理糅合宏觀資產配置觀點、並配合各資產專家由下而上以收益為本的見解，有助在不同的季節中發掘收益機遇。
告別嚴冬 發掘高收益潛能1
隨著動盪不安的2020年遠去，投資者正密切期待環球經濟重新出發。然而，前所未見的貨幣及財政政策料將令低利率持續較長時間，加上通脹升溫的風險可能上升，傳統債券範疇的回報變得相對不太吸引。
因此，收益潛力較高的固定收益資產如高收益債券，成為多元資產組合中其中一個較為吸引的收益來源。截至2020年12月底，美國高收益信貸的孳息率為4.2厘3，較政府債券等傳統收益範疇更具吸引力。
現金及大部分政府債券的實質孳息率處於負數水平3
高收益機遇正在初春萌芽
從資產配置角度而言，在違約情況改善下，我們相信高收益債券憑藉較吸引的收益潛力，能釋放出潛在投資機遇。
1. 違約情況改善
- 美國高收益債券違約率4於2020年上升，從一月的2.66%攀升至七月的6.22%。截至2020年12月，違約情況開始出現減慢勢頭，並可望在經濟復甦下繼續逐步改善。
美國聯儲局維持資產購買計劃，利率仍處於接近零水平，支持企業繼續融資償債及去槓桿。截至2020年12月底，2020年的美國高收益債券新發債總量達到4,500 億美元5。
此外，歐洲高收益債券整體質素較佳，而且存續期較低，有助提供潛在分散功能。
2. 潛在收益吸引
- 高收益信貸息差6已從2020年3月逾900基點收窄至目前約440基點4，為潛在違約風險提供一定緩衝。目前息差亦仍維持高於公共衛生危機前水平 。
2018
（聚焦質素 游刃週期末段）
| 開始涉足歐洲高收益債券 |
相比美國高收益債券，歐洲高收益債券的信貸質素較高，存續期較短，可望為本基金中有較大佔比的美國高收益債券作分散投資。
歐洲高收益債券市場最近出現有關政治及貿易相關的波動性，令歐洲信貸息差擴闊至高於美國信貸息差水平。這提供了吸引的相對價值機遇，因為歐洲高收益債券的信貸質素較佳，傳統上其息差較美國信貸相對為窄。
2021
（全球公共衞生危機之後）
| 避開違約風險偏高範疇 |
部分範疇如能源及基本物料均面臨一定財政壓力，我們一如既往地採取主動投資方法，聚焦質素以減少配置於潛在違約風險較高的範疇。
踏入2021年，經濟正從公共衞生危機中步向復甦之路。透過主動投資方法，聚焦於優質發行商，並且密切留意流動性情況，有助捕捉估值相對吸引的投資機遇，同時更能管理違約風險。
不同行業的違約風險各異8
總結
隨著經濟復甦，違約率回落，而低息環境亦可能維持一段較長時間，高收益債券漸受市場注目。投資者可按個人投資目標及風險胃納，留意高收益債券機遇以爭取較理想的收益潛力。
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僅供參考，根據本文件製作時之市況，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。
高收益信貸為投資級別以下的企業債券，被認為有較高違約風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。分散投資並不保證投資回報，且不會消除損失之風險。
1. 僅供說明之用，建基於現時市況，並可不時變動。投資產品並不一定適合所有投資者。投資組合的實際配置視乎個別投資者情況及市場狀況而定。
2. 高收益信貸為投資級別以下的企業債券，被認為有較高違約風險。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。
3. 資料來源：彭博巴克萊，摩根資產管理。數據截至31.12.2020。代表指數：iShares美國優先股交易所買賣基金指數（「優先股」），彭博巴克萊信貸利率敏感度指數（「可換股債券」），彭博巴克萊美國企業高收益（2%上限）指數（「美國高收益債券」），美銀美林歐元成熟市場非金融高收益債券限制指數（「歐洲高收益債券」），摩根新興市場債券環球多元化指數（「新興市場債券」），彭博巴克萊美國投資級別信貸指數（「美國投資級別信貸」），10年期美國國庫券指數（「10年期美國國庫券」），10年期德國政府債券指數（「10年期德國政府債券」），10年期日本政府債券指數（「10年期日本政府債券」），美元現金指數（「美元現金」）。指數不包括費用或營運開支，且不可作實際投資。收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。投資涉及風險。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。僅供說明一般市場趨勢之用，該資訊不應被理解為研究或投資建議。
4. 資料來源：摩根經濟研究，摩根資產管理。*違約率是指等於或低於面值50%的債券佔整體市場百分比，亦包括根據美國《破產法》第11章的破產申請、重組申請，以及未支付利息。息差為基準最低孳息率減去屆滿期相若的國庫券的孳息率。美國高收益企業債券由摩根美國本地高收益債券指數所代表。反映截至31.12.2020的最新數據。
5. 資料來源：摩根大通，彭博財經社，理柏基金市場訊息公司（Lipper FMI）。數據截至31.12.2020。
6. 息差為不同類別之間的利率差異。
7. 資料來源：摩根資產管理，截至31.12.2020。本基金採取主動管理模式，組合的投資項目、類別比重、分布及所採取的槓桿作用由投資經理酌情決定，可隨時變動而不作另行通知。本內容反映多元資產方案組別基於目前市場環境的觀點，並可適時作出轉變。僅供說明之用，該資訊不應被理解為任何投資建議。
8. 資料來源：彭博巴克萊，摩根資產管理。數據截至31.12.2020。*期權調整息差逾1,000基點的債券。 比較基準 = 彭博巴克萊美國高收期指數（ 2%發行商上限）。** 摩根全方位入息基金中的美元高收益債券配置比例。本基金採取主動管理模式，組合的投資項目、類別比重、分布及所採取的槓桿作用由投資經理酌情決定，可隨時變動而不作另行通知。
投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前或未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情，包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點，可隨時變動，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用，可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱，由摩根基金（亞洲）有限公司刊發。
