疫苗面世 延續亞洲復甦勢頭
隨著亞洲各地分發疫苗，個別範疇呈現增長潛力。
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內容摘要：
- 新冠疫情在個別地區似乎有逐漸減退跡象，而較令人關注的是1) 疫情將如何結束、2) 環球經濟何時能重新出發，以及3) 經濟和資產市場復甦的程度和速度。
- 考慮到這些問題，我們總結出三個可能出現的情境，並闡述每個情境下可能面對的經濟影響，以及在資產配置上的考慮因素。
我們的分析認為，當新增感染數字見頂，首先作出反應的將會是資產市場，其次是經濟數據，最後則是就業數據。
近日，部份數據1顯示環球經濟已步入衰退。隨著疫情持續，投資者關注的問題已迅速由會否引發環球衰退，轉為衰退會有多嚴重。這次衰退是嚴重但短暫、還是嚴重又持久？
環球製造業及服務業採購經理指數1
環球實質本地生產總值增長1
估計、假設或預測僅供說明之用，可能或不可能實現。
要經濟活動重啟並持續下去，這需要一系列的措施支持。隨著疫情和社交隔離導致的衰退在未來數月繼續發展，或左右經濟和資產市場的復甦狀況。
經濟和資產市場復甦的三種情境假設：
下行情境 — 步入漫長衰退
- 假設疫情會一直延續至2020年第三季。經濟和市場要待至疫苗成功研發後才能復甦，而目前預計需時12至18個月2。
- 各國政府未能有效遏止疫症傳播，部份地區亦因暫停隔離令而引發新一輪疫情爆發。
基本情境 — 逐漸加快復甦
- 假設社交隔離政策能有效令新增感染數字轉趨平穩。
- 具規模的財政和貨幣刺激措施有助減低對經濟影響，令市場情緒可望在2020年下半年有所改善。
- 各國央行亦透過其他政策工具支持企業，並向銀行提供流動性以避免新一輪銀行危機。在這個情境當中，經濟可望在2020年下半年開始復甦。
上行情境 — 迅速復甦
- 情境假設有效的治療方法和嚴格的隔離措施，有助經濟迅速回復至疫情前水平。
- 治療方法開始見效，而醫療系統亦有力應對嚴重個案。
- 個別亞洲經濟體較其他地區更快恢復經濟活動，有助舒緩疫情對環球經濟的影響。強而有力的刺激措施將支持復甦，並能避免持續的經濟損失。隨著經濟增長和投資者情緒迅速回升，加上央行表明了壓低債券收益率的意願和能力，風險資產變得相對吸引。
每個情境下的美國季度活動數據
（2019年第四季=100）
我們將基本情境、上行情境和下行情境轉化為不同水平的本地生產總值，但三者軌跡相似。而上述三個情境中均顯示美國經濟陷入衰退。
在我們的基本情境下，經濟可望在今年第三季開始逐步加快復甦；
而在上行情境中，這種情況會更快出現；
至於下行情境中，疫情將於夏天繼續蔓延，反彈要待至2021年初才出現。
在上述三種情境假設下，配置資產3時該考慮哪些因素？
下行情境
- 對股票持保守取態，偏好防守性股票多於週期性股票
- 對企業債券持保守取態，偏好於優質債券
- 存續期4方面，偏好成熟市場債券，對通脹預期看法負面
- 偏好現金
基本情境
- 對股票持稍微保守取態，偏好防守性股票和美國股票；當疫情緩和，伺機增加股票配置
- 對企業債券持稍微保守取態，偏好於優質債券
- 偏好存續期4
- 偏好現金
上行情境
- 偏好股票，看好週期性股票多於防守性股票，亦偏好美國以外股市
- 偏好企業債券，尤其是美國以外市場
- 對存續期持中性看法4，偏好美國債券，通脹預期正面
- 對現金持中性看法
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總結
儘管個別地區的新增感染數字轉趨平穩，但疫情為經濟帶來的不確定性或會持續。無論最終的復甦情況如何，市場波幅急劇上升和央行入市造成的市場扭曲，將為有經驗的主動投資經理在管理股票、固定收益和多元資產組合上帶來更多機會3。
上述僅為本文件製作時提供之資訊，可隨時變動，該資訊不應被理解為任何投資建議。預測或假設，可能或不可能實現。
資料來源：摩根資產管理；截至31.03.2020。情境假設由多元資產方案及市場洞察團隊所定義。詳細內容請參閱《市場洞察》中的「Monitoring the global impact of COVID-19」及「Q2 Global Asset Allocation Views」。
1. 資料來源：摩根資產管理；（環球採購經理指數圖表）Markit；（環球實質本地生產總值增長圖表）摩根經濟研究。環球本地生產總值增長以兌美元匯率，並按實質本地生產總值加權。*2019年數值為四個季度的平均值，而2019年第四季為預測數值。2020年第一季也是預測數值。數據截至22.05.2020。
2. 截至2020年第二季。
3. 僅供說明之用，根據現時市況，並可適時作出轉變。投資產品並不一定適合所有投資者。投資組合的資產配置可因應個別投資者的需要及市場狀況而轉變。
4. 存續期用以衡量債券價格對利率變化的敏感度。當利率下跌時，長存續期債券較短存續期債券可享相對較佳的資本增值。當利率下降，新債券會以較低孳息發行，對於票息較高的舊債券，其價值會因而上升。因此，在利率下行時，投資者應延長存續期。
投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情，包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點，可隨時變動，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用，可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱，由摩根基金（亞洲）有限公司刊發。
