摩根市場展望： 2020第一季債市機遇

內容摘要：

隨著中美貿易磨擦降溫，加上各國央行多輪減息之後，全球經濟正在觸底反彈，衰退風險亦可能減弱。
我們的環球定息、貨幣及商品組別將衰退的機會率下調至25%¹，並將「低於趨勢」增長的機會率上調至55%¹。
基於較佳的增長前景和寬鬆政策持續，新興市場債券等範疇有望受惠。另一方面，美國消費市道強勁，而且基本因素靠穩，繼續支持美國證券化債券和投資級別信貸。投資策略上，我們的環球定息、貨幣及商品組別認為透過謹慎篩選，可適度承受風險。

在每一季度，我們的環球定息、貨幣及商品組別的投資專家都會聚首一堂，就固定收益市場的短期走勢達成共識，定下未來三至六個月的策略路線圖。

我們的最新宏觀經濟觀點

在中美貿易磨擦降溫以及全球40多家央行實施多輪減息後，我們將衰退的機會率由40%下調至25%¹。
隨著全球經濟觸底反彈，尤其是巴西、俄羅斯、印度和土耳其等新興市場，我們將「低於趨勢」增長的機會率由40%上調至55%¹。
我們相信最大的風險仍然存在於貿易領域。假如中美貿易議題未能降溫，全球經濟增長或需面對下行風險。另一方面，隨著我們步入2020年，美國大選將成為焦點，初步看來，暫時難以找到一個能夠勝出的溫和派候選人。

環球定息、貨幣及商品組別的情境發生機會率及投資展望：2020年第一季²

2020年或迎來較理想的經濟背景

隨著美國聯儲局和全球40多家央行合共減息超過60次，累計減息3,000多個基點，全球經濟和市場在2019年的流動性充裕。
單是美國，聯儲局便減息75個基點，帶動房貸再融資上升，消費者因而能夠騰出收入，用於住屋和耐用品的開支。
在新興市場，央行大幅減息，中國、亞洲其他地區和歐洲亦推出財政刺激措施，有助限制下行空間。觀乎新興市場的製造業採購經理指數，較成熟市場更加強韌，便印證了這一點。

新興市場採購經理指數較成熟市場強韌³

摩根市場展望：債市機遇⁴

我們的環球定息、貨幣及商品組別的策略偏好已從防守性轉為甘於承受適度風險，主要由於較佳的增長前景、寬鬆政策得以維持、美國的消費市道強勁，以及基本因素穩定。

證券化債券⁵：與其他優質固定收益範疇相比，證券化債券市場受惠於強勁的美國消費和收益優勢。健康的勞動市場、溫和的工資增長和財政責任均支持消費前景。隨著商業房地產的供應開始減少，而整體需求維持穩定，其價格一般可望保持堅挺。機構抵押擔保證券同時亦可受惠於利率波動性下降。（延伸閱讀：證券化市場知多點：何謂ABS及MBS?）

商業及機構抵押擔保證券相對信貸更具價值⁶

新興市場債券：我們的環球定息、貨幣及商品組別認為，新興市場將受惠於較佳的增長前景和仍然寬鬆的政策。在新興市場企業債券中，我們偏好那些走勢滯後的板塊，當中包括新興市場本幣債券（俄羅斯、墨西哥、秘魯和印尼）和貨幣。中國經濟的結構性減速仍然持續，到2020年下半年可能會出現緩慢復甦，而幾個大型封閉性經濟體（巴西、印度、土耳其和俄羅斯）或成新興市場增長回升的最大動力。
投資級別信貸：由於預期總發行量減少、大額債券將會到期及更多投資者加入新債投標，這些均會為美國債券的價格及技術因素帶來支持。同時，基本因素亦看來靠穩。在投資級別信貸方面，受累於企業營運表現放緩及債務增長，整體槓桿率有上升跡象。然而，與美國國庫券相比，精挑細選投資級別信貸仍有助爭取較佳的優質收益⁷。

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總結

整體而言，中美貿易磨擦降溫，加上央行幾輪減息之後，全球經濟正在觸底反彈，衰退風險亦可能減弱。我們的環球定息、貨幣及商品組別致力篩選固定收益，以管理風險於可控範圍。同時，我們亦意識到目前身處於週期末段，而且估值較高，因此仍傾向於提高持倉質素，以建立更強韌的投資組合。

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1. 資料來源：摩根資產管理環球定息、貨幣及商品季度投資會議，截至11.12.2019。估計及預測可能或不可能實現，僅供說明之用。本內容反映環球定息、貨幣及商品組別基於一般市場環境所作的觀點，並可適時作出轉變。
2. 資料來源：摩根資產管理環球定息、貨幣及商品季度投資會議，截至11.12.2019。根據現時市況就金融市場趨勢所作的相關意見、估計、預測及陳述皆為本公司的判斷，其內容可能有所改變，恕不另行通知，本公司亦無法保證其內容必將實現。高於趨勢：全球國內生產總增（GDP）增長>3.5%，通脹>2%；低於趨勢增長：GDP增長2-3.5%，通脹0-2%；經濟衰退：GDP增長<2%，通脹<0%；經濟危機：市場的走勢失序，產生系統性衝擊和尾端風險。僅供說明之用，該資訊不應被理解為任何投資建議。
3. 資料來源：摩根資產管理，摩根大通，彭博，Markit。截至2019年11 月。
4. 僅供說明之用，根據現時市況，並可適時作出轉變。投資產品並不一定適合所有投資者。投資組合的資產配置可因應個別投資者的需要及市場狀況而轉變。
5. 證券化是將某類別的資產，例如按揭或其他種類的借貸匯聚成資產池，之後重組成付息證券的過程。抵押擔保證券便是證券化債券的一種。抵押擔保證券是由按揭相關金融資產所支持的債務證券，而這些資產包括住宅和商業按揭貸款。
6. 資料來源：摩根大通（Morgan Markets）; 截至13.12.2019。所使用指數為彭博巴克萊美國抵押擔保證券指數（機構抵押擔保證券）、彭博巴克萊非機構美國綜合ERISA合資格商業抵押擔保證券總回報指數（商業抵押擔保證券）及彭博巴克萊美國綜合信貸 – 投資級別企業債券指數（美國投資級別企業債券）。
7. 收益率並無保證。正收益率並不代表正回報。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。

本內容反映環球定息、貨幣及商品組別基於目前市場環境的觀點和整體策略，只供參考之用，並無考慮個別投資者的投資目標和風險胃納，該資訊不應被理解為任何投資建議。

投資涉及風險。投資產品並非適合所有投資者。過往表現並非當前及未來業績的可靠指標。請參閱銷售文件所載詳情，包括風險因素。投資者應在投資前先徵詢專業顧問的意見。投資產品與定期存款並非類同，亦不適合作出比較。上述僅為本文件製作時之意見及觀點，可隨時變動，該資訊不應被視作或理解為任何投資建議。估計、假設及預測僅供說明之用，可能或不可能實現。本文件未經證監會審閱，由摩根基金（亞洲）有限公司刊發。

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