Les conditions de marché actuelles auraient autrefois été défavorables à la dette des marchés émergents (DME). Les marchés se sont repliés à l’échelle mondiale, mais la DME évolue de manière similaire à la dette des marchés développés (MD). Les craintes d’une hausse des prix de l’énergie et des engrais ont également entraîné une hausse des taux aussi bien dans les pays émergents que dans les pays développés. La dépréciation du dollar américain observée durant une grande partie de 2025 s’est inversée, mais les devises émergentes évoluent globalement en ligne avec celles des marchés développés. Selon nous, l’explication se trouve dans les fondamentaux des pays émergents.

Lors de nos échanges avec les clients, la situation est souvent comparée à 2022 et au conflit russoukrainien, mais nous estimons que les conditions de marché actuelles sont différentes. Au cours des quatre dernières années, les pays des marchés émergents (ME) ont assaini leurs finances publiques et renforcé leur résilience après avoir été confrontés aux difficultés du secteur immobilier en Chine, à la pandémie de Covid, au conflit russo-ukrainien et à la forte remontée des taux directeurs américains. Les pays émergents sont ainsi en bonne position pour traverser la situation actuelle, avec des marges de manœuvre budgétaires et monétaires. Dans certains cas, ils sont même dans une situation nettement plus favorable que les pays développés. Nous pensons que ces marges de manœuvre confère à la DME une base solide, susceptible de soutenir un rebond plus tard en 2026.

Les fondamentaux des dettes souveraines des pays émergents sont plus favorables aujourd’hui

Source : J.P. Morgan Asset Management. Données au 18 mars 2026. Les données concernant les fondamentaux de 2026 et 2022 reflètent les données du FMI et de JPMAM aux niveaux agrégés ou médians, comme spécifié. *Couverture des réserves = obligations souveraines notées B, réserves de change (à l’exception de l’or) divisées par le service de la dette extérieure au cours des 12 prochains mois. Les opinions, estimations, prévisions, projections et déclarations relatives à l’évolution des marchés financiers sont fondées sur les conditions du marché à la date de la publication, correspondent à notre jugement et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Rien ne garantit qu’elles se réaliseront.

Avant la récente hausse des cours du pétrole, l’inflation devait revenir vers sa cible, autour de 3,3 %, et la croissance autour de 4,1 % en 2026. Selon nos prévisions, si les cours du pétrole se maintiennent autour de 100 $ jusqu’à la fin de l’année, ce qui correspondrait à une moyenne d’environ 85 $ sur l’ensemble de 2026, l’inflation serait supérieure d’environ 0,4 % et la croissance inférieure d’environ 0,3 % à nos estimations initiales. Si la hausse des cours du pétrole pèse sur les fondamentaux, son impact ne serait pas, selon nous, d’une ampleur comparable à celle actuellement intégrée par les marchés.

Il convient de souligner que la hausse des prix de l’énergie n’a pas les mêmes effets pour tous. Elle peut également créer des opportunités d’allocation, à condition d’être correctement positionné. Les pays exportateurs situés en dehors de la zone de conflit peuvent bénéficier de prix de vente plus élevés, ou d’un redéploiement des volumes actuellement bloqués au niveau du détroit d’Ormuz. À l’inverse, les pays disposant de réserves importantes ou ayant accéléré leur transition vers les énergies renouvelables peuvent être mieux protégés contre ce choc.

Ainsi, nous constatons que les pays les plus exposés négativement à la hausse des prix de l’énergie se situent en Europe émergente ainsi que dans certains pays d’Asie.

Choc de croissance lié à une hausse durable de 20 % des cours du pétrole

Impact sur la croissance du PIB d’un cours moyen annuel du pétrole de 85 $/baril en 2026

La résilience de la DME face à l’incertitude actuelle s’explique également par l’évolution de sa base d’investisseurs. Aujourd’hui, les investisseurs domestiques détiennent la majorité des actifs du segment, à mesure que les marchés de capitaux locaux se développent, portés notamment par l’essor des régimes de retraite, des compagnies d’assurance et des gestionnaires de patrimoine.

Dans le même temps, les investisseurs offshore ont réduit leur exposition à la DME. Les allocations se sont contractées à partir de 2020, dans le contexte de la pandémie de Covid et de la hausse des taux d’intérêt dans les marchés développés. En 2025 et au premier trimestre 2026, certains investisseurs ont commencé à réallouer, mais nous calculons qu’il subsiste encore un écart d’environ 100 milliards de dollars entre le point haut historique des encours investis en DME et le niveau actuel.

Du point de vue de l’allocation d’actifs, les marchés émergents représentent environ 42 % du PIB mondial et près de 15 % du marché obligataire mondial. Pourtant, notre analyse suggère une sous-pondération, avec, en moyenne, une exposition d’environ 5 % pour les régimes de retraite et de 2 % pour les portefeuilles d’investisseurs particuliers.

La part de la DME détenue par des investisseurs nationaux ne cesse d’augmenter

Les marchés ont connu un repli marqué qui peut créer une opportunité pour les investisseurs de long terme. Les taux ont augmenté et les spreads se sont écartés au cours du dernier trimestre. Nous pensons qu’il s’agit avant tout d’un ajustement lié à la gestion du risque et au repositionnement des portefeuilles, ce qui représente une attitude prudente en période d’incertitude.

L’enjeu, pour les investisseurs, est désormais d’identifier le bon timing de réallocation. D’un point de vue strictement lié aux valorisations, avec des rendements d’indice supérieurs à 6 %, les niveaux actuels apparaissent plus attractifs, dans la mesure où le niveau de rendement disponible sur le marché est désormais plus élevé.

Pour les profils les plus prudents, sur les segments souverain et crédit, un émetteur BBB (investment grade) offre actuellement un rendement autour de 6 %. Pour ceux qui souhaitent ajouter du haut rendement (high yield), un portefeuille diversifié offrant un rendement de l’ordre de 7 % est envisageable.

Nous estimons que les opportunités de valorisation les plus marquées se situent sur les marchés de dette en devise locale, où des rendements proches de 8 % peuvent être observés au sein de portefeuilles actifs diversifiés.

Rendements nominaux et réels

Source : J.P. Morgan Asset Management. Données au 18 mars 2026. Les indices ne tiennent pas compte des frais ni des charges opérationnelles. JPM EMBI Global Diversified (Dette souveraine ME), JPM CEMBI Broad Diversified (Dette d’entreprises ME), JPM GBI-EM Global Diversified (Dette ME en devise locale), JPM GBI US (Bons du Trésor américain), JPM EMU (Oblig. souveraines de la zone euro), JPM GABI DM (Oblig. agrégées mondiales, MD). Les opinions, estimations, prévisions, projections et déclarations relatives à l’évolution des marchés financiers sont fondées sur les conditions du marché à la date de la publication, correspondent à notre jugement et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Rien ne garantit qu’elles se réaliseront.

Nous classons nos scénarios d’environnement de marché en trois catégories : récession, croissance tendancielle et réaccélération. Notre scénario central, celui d’une croissance inférieure à la tendance, présente le potentiel de hausse le plus élevé, avec des rendements compris entre 10 % et 14 % sur les segments souverains et en devise locale de la DME. Cela dit, les risques extrêmes continuent d’augmenter

Un scénario de réaccélération est le plus défavorable pour la DME. Une inflation plus élevée, susceptible de renforcer le dollar américain et de réduire la probabilité de baisses de taux directeurs, pèserait sur la dette en devise locale. L’amélioration de la qualité, conjuguée à des spreads plus élevés, devrait en revanche limiter la baisse sur les marchés souverains.

Un scénario de récession se traduirait par des performances positives pour la DME. Le segment souverain bénéficierait des baisses de taux directeurs américains, tandis que les spreads sur la partie investment grade (IG) devraient rester contenus et contribuer à stabiliser l’ensemble. Sur les marchés de dette en devise locale, des taux directeurs élevés donnent aux banques centrales des pays émergents la capacité de réduire significativement leurs taux, compensant en partie la force du dollar américain.

Dans une approche pondérée par les probabilités, les rendements devraient osciller entre 4 % et 7 % sur le reste de 2026, pour les segments souverains et en devise locale de la DME.

Scénarios de rendement pour 2026 (%)

Source : Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Données au 13 mars 2026. Les indices ne tiennent pas compte des frais ni des charges opérationnelles. JPM EMBI Global Diversified (EMBIG), JPM GBI-EM Global Diversified (GBI-EM). Les opinions, estimations, prévisions, projections et déclarations relatives à l’évolution des marchés financiers sont fondées sur les conditions du marché à la date de la publication, correspondent à notre jugement et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Rien ne garantit qu’elles se réaliseront.