Obtenir des revenus en investissant dans la dette des marchés émergents 

La dette des marchés émergents libellée en monnaie forte (EMD) présente l'avantage de générer des revenus tout en limitant les risques, de par une croissance stable, une inflation maîtrisée et une évolution positive des notations de crédit qui témoignent d'une solidité des fondamentaux. Bien que la sélectivité reste essentielle (et que la différenciation des pays et des titres importe), cette classe d’actifs pourrait bien offrir des rendements corrigés du risque intéressants.

La demande constitue un facteur favorable, où les faibles spreads de crédit des marchés développés (MD) et la baisse des rendements poussent les investisseurs à se tourner vers les marchés émergents. Les rendements globaux élevés ont été le levier d'attractivité des marchés obligataires au cours des dernières années. La forte demande qui en a résulté s'est accompagnée d'une compression des spreads dans de nombreux segments du marché obligataire. Face aux réductions des taux opérées par les banques centrales des pays développés et au niveau faible de la prime de risque offerte, la baisse des rendements sur les marchés développés devrait inciter les investisseurs à rechercher de nouvelles opportunités pour maintenir les rendements auxquels ils se sont habitués. Beaucoup devraient se tourner vers la dette des ME, qui continue d’offrir une prime et qui bénéficie d'afflux positifs. Compte tenu du niveau élevé de portage et des fondamentaux solides, le ratio portage/volatilité est beaucoup plus intéressant sur les marchés émergents que sur les marchés développés.

Cette hausse de la demande pour la dette des marchés émergents intervient à un moment où nous prévoyons davantage de rachats de dette, sous forme de coupons et de remboursements de capital, que d’émissions sur les marchés des dettes souveraines et d’entreprises. La plupart des émissions que nous avons observées depuis le début de l'année sont de qualité investment grade ; cette tendance devrait se poursuivre car les émetteurs de dettes à haut rendement retardent le refinancement en attendant que les taux repartent à la baisse ou se tournent vers d’autres sources de refinancement.

Dans le segment de la dette des ME, nous constatons que la structure du marché des dettes d'entreprises offre des opportunités de diversification par rapport au marché américain des titres à haut rendement. Face au resserrement des spreads aux États-Unis, la rentabilité de la plupart des titres à haut rendement américains oscille désormais entre 4,5 % et 6 %. En comparaison, le marché des obligations à haut rendement des entreprises des marchés émergents (ME) affiche un rendement compris entre 6 % et 7,5 %, tout en offrant un plus grand nombre d’opportunités. Ces valorisations fournissent un support technique aux investisseurs crossover qui se tournent vers les obligations d'entreprises des marchés émergents.

Nous constatons également une hausse de la prime de spread entre les obligations souveraines des marchés émergents et celles des marchés développés. Les spreads des obligations investment grade des marchés émergents se sont déjà resserrés à des niveaux similaires à ceux des titres équivalents des marchés développés, et les titres souverains notés BB se négocient désormais avec une prime de seulement 10 points de base (pb) par rapport à leurs équivalents américains. Toutefois, certains segments des marchés de la dette souveraine des pays émergents offrent des opportunités, par exemple les titres notés B, qui offrent une prime d'environ 65 à 70 pb par rapport aux titres américains de qualité équivalente.

Dans ce contexte favorable, une stratégie barbell pourrait selon nous ajouter de la valeur. Cette stratégie combine une exposition à des obligations duration plus longue, de haute qualité et à haut rendement (notées BB) qui sont susceptibles d'être promues à la catégorie investment grade, comme celles du Paraguay et du Maroc, avec des opportunités de portage élevé parmi les dettes à plus courteduration (notées B), comme celles du Nigeria et de l'Égypte.

Les performances et les rendements passés ne sont pas une indication fiable des résultats actuels et futurs.