Si passer d’une approche capi-pondérée à un indice équipondéré semble pouvoir résoudre facilement ce problème, les investisseurs doivent absolument comprendre les risques majeurs découlant d’une telle décision, a fortiori compte tenu des ETF actifs à leur disposition
L'évolution des corrélations a modifié les préférences des investisseurs
Contrairement à l'approche traditionnelle consistant à pondérer les actions en fonction de la capitalisation boursière de chaque entreprise, les indices équipondérés attribuent le même poids à chaque valeur. Les ETF équipondérés accordent donc la même importance à toutes les entreprises dans lesquelles ils investissent, quels que soient leurs fondamentaux, tout en sous-pondérant les grandes entreprises et en surpondérant les petites par rapport à leurs équivalents capi-pondérés.
Néanmoins, puisque les versions capi- et équipondérées de l’indice S&P 500 contiennent exactement les mêmes valeurs, leurs performances ont souvent été fortement corrélées. Cette relation s’est distendue depuis la pandémie, en particulier en 2024, lorsque les corrélations ont nettement diminué.
L’écart croissant entre le profil de risque des deux indices de référence s'explique en grande partie par la domination accrue d'une poignée de mégacapitalisations dans l'indice capi-pondéré, dont beaucoup sont liées à l'intelligence artificielle (IA). Le poids des 10 plus grandes valeurs dans l'indice traditionnel S&P 500 est passé de 26 % en janvier 2023 à 40 % au 31 janvier 2026, selon les données de S&P Global. Chaque entreprise de l'indice équipondéré se voyant attribuer une pondération de 0,2 % (1/500), l'allocation aux 10 plus grandes valeurs d'un indice équipondéré est inférieure de près de 39 points de pourcentage.
Les corrélations entre les deux approches se sont à nouveau affaiblies l’année dernière, mais contrairement à 2024, le facteur déclencheur a été la surperformance de l’approche capi-pondérée. Alors que les géants du secteur technologique ont nettement rebondi après les turbulences commerciales du mois d'avril, l'indice équipondéré a enregistré une performance totale inférieure de 6 points de pourcentage à celle de l'indice traditionnel en 2025, d'après les données de S&P Global.
Les investisseurs peuvent tout à fait tolérer des performances plus faibles si le risque pris est nettement inférieur. Pourtant, si les investisseurs ayant fait le choix de l’indice équipondéré ont effectivement constaté une baisse de la volatilité l'année dernière, celle-ci s’est révélée très modeste, chaque indice ayant enregistré des pertes de plus de 15 % entre février et avril. Sur des périodes plus longues, la volatilité des deux indices est globalement similaire. Toutefois, sur un horizon de 10 ans, l'indice équipondéré affiche une volatilité plus élevée que l'approche capi-pondérée.
Malgré les lacunes de l'approche équipondérée, les niveaux de concentration actuels des indices posent clairement des problèmes aux investisseurs. Cet enjeu est d'autant plus d'actualité qu'une modification potentielle de la composition des bénéfices se profile à l'horizon. En 2025, la croissance des bénéfices du secteur technologique a dépassé de 14 points de pourcentage celle de l'ensemble du marché américain. Le secteur technologique devrait encore bénéficier d’une croissance soutenue des bénéfices cette année, mais nos analystes prévoient une croissance à deux chiffres des bénéfices dans un éventail beaucoup plus large de secteurs, en particulier ceux de la finance, de la consommation cyclique et de l'industrie/des matières premières.
Les avantages des ETF actifs actions américaines de J.P. Morgan Asset Management
Nous sommes optimistes à l’égard des bourses américaines. Pour 2026, nos analystes en recherche fondamentale anticipent une croissance des bénéfices de 14 % en glissement annuel, grâce notamment à une nouvelle envolée de 25 % pour les Sept Magnifiques, mais aussi à une expansion de 11 % pour les 493 autres valeurs de l'indice S&P, ce qui est révélateur d’un élargissement de la croissance des bénéfices. Ces prévisions intègrent également une croissance à deux chiffres dans des secteurs tels que la finance et la santé.
Nous sommes toutefois conscients des risques potentiels et des dynamiques actuelles, qui donnent à réfléchir aux investisseurs. Le marché américain a en effet enregistré des gains solides ces trois dernières années, avec une performance totale de plus de 86 % en dollars américains1 pour l'indice S&P 500. Le degré de concentration de l'indice a également augmenté : les 10 principales valeurs représentent plus de 40 % du S&P 500 et leurs valorisations sont élevées, avec un ratio cours/bénéfice (PER) à terme de 22,0x contre une moyenne de 17,1x ces 30 dernières années (au 31 décembre 2025).
Les indices équipondérés offrent certes une solution face aux niveaux de concentration et de valorisation, mais sans vraiment faire de distinction. La méthode équipondérée a d’autres inconvénients : le taux de rotation des titres est plus élevé, elle va à rebours de la dynamique de marché (cession des gagnants et réinvestissement dans les perdants) et elle n'atténue pas toujours la volatilité. Concrètement, cette méthode ne vise qu'à reproduire la performance moyenne de toutes les actions de l'indice.
Selon nous, les investisseurs peuvent faire mieux que la moyenne.
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