Aisa Ogoshi, Managerin des JPM Pacific Equity Fund, über den unaufhaltsamen Aufstieg Chinas zur weltgrößten Volkswirtschaft und die Chancen für Anleger, daran teilzuhaben.

Etliche Investmenthäuser, darunter Ihres, haben zum Jahreswechsel den neuen Wirtschaftszyklus zur „asiatischen Dekade“ geklärt. Das bilden die Aktienmärkte derzeit nicht ab. Woran hakt’s? 
In der Tat hat sich die Dynamik in der Region seit Februar verlangsamt. Das ist nicht ungewöhnlich. Auch in der „amerikanischen Dekade“ seit der Finanzkrise gab es immer wieder Phasen, in denen andere Regionen besser gelaufen sind. Aber über den längeren Zeitraum hat sich doch die USA an die Spitze setzen können. Wir erleben derzeit, dass China den Gürtel wieder enger schnallt. Das Wachstum der Kreditaufnahme geht zurück und der Stimulus wird zurückgenommen. Damit ist China als relevanteste Volkswirtschaft der Region den großen Industrienationen einen Schritt voraus. In den USA und auch in Europa werden weiterhin große Konjunkturpakete geschnürt, um die Wirtschaft zu stimulieren. China hingegen hat die Konsolidierung angetreten, was aus mittelfristiger Sicht eine sehr kluge Entscheidung ist, kurzfristig aber natürlich Momentum wegnimmt. Wir rechnen aber weiterhin damit, dass die Asien-Pazifik-Region als Gewinner des neuen Zyklus hervorgeht.

Worauf gründet Ihre Überzeugung? 
Chinas Konsolidierungskurs mag kurzfristig ein Gegenwind für die asiatischen Aktienmärkte sein, aber für Investoren bietet die temporäre Schwächephase die Chance, die strategischen Positionen in dieser Wachstumsregion auszubauen. Technologischer Wandel und der Aufstieg von 1,2 Milliarden Menschen in die Mittelschicht in den nächsten zehn Jahren bleiben die großen strukturellen Wachstumstreiber der Region, die weiterhin intakt sind. Der Anteil Asiens am globalen Konsum wächst, von 30 Prozent vor zehn Jahren auf inzwischen 40 Prozent und das Wachstum geht weiter. Davon profitieren vor allem heimische Unternehmen, die auf den lokalen Märkten ihre Umsätze erzielen. Dies gilt umso mehr durch das Mitte November 2020 verabschiedete Freihandelsabkommen RCEP. Bis 2025 werden die Volkswirtschaften im RCEP-Abkommen die Hälfte des globalen BIP ausmachen, das ist also eine signifikante Entwicklung.

Viele Lieferketten werden neu aufgestellt – ist das ein Risiko oder eine Chance für Anleger? 
Wir betrachten die Diversifikation der Lieferketten als Chance. Chinas Wirtschaft hat sich in den letzten Jahren weiterentwickelt, von der „Werkbank“ hin zu Dienstleistungen. Die Kosten für die Produktion in China sind gestiegen. Das hatte vor der Pandemie dazu geführt, dass verstärkt außerhalb von China nach Produktionsmöglichkeiten Ausschau gehalten wurde, um die Kosten niedrig zu halten. Durch die Pandemie und den Handelsstreit stieg die Notwendigkeit zum „Re-Onshoring“, dass also gewisse Bereiche der Produktionskette für wichtige Güter wieder zurück nach China verlagert wurden. Dies ist ein kurz- bis mittelfristiger Trend, auf den wir uns als Fondsmanager fokussieren. 

Welche Sektoren sind davon vor allem betroffen? 
Der Halbleiter- und Gesundheitsbereich, die Lieferketten der Elektromobilität und der Smartphone-Industrie. Unter den Top Ten in unseren Fonds befinden sich seit geraumer Zeit die Aktien von Taiwan Semiconductor und Samsung Electronics. Diese bilden seit Jahren wichtige Kernpositionen. TSMC hat vom Handelskrieg zwischen den USA und China profitiert. Die ganze Region hat sich zu dem taiwanischen Halbleiterproduzenten hin ausgerichtet. Intel als US-Branchenführer konnte da nicht mithalten.

Der chinesische Staat hat ein gespaltenes Verhältnis zu seinen Tech-Größen. Alibaba, Tencent & Co. dürften auch künftig stärker reguliert werden. Also Hände weg von Chinas Internet-Giganten? 
Das politische Risiko muss man bei chinesischen Aktien grundsätzlich einbeziehen. Wir versuchen, solche Sektoren, in denen die Politik einen starken Einfluss hat, zu vermeiden, oder passen unsere Gewichtungen zumindest entsprechend an. Andererseits unterstützt der Staat auch Unternehmen in Sektoren wie derzeit im Bereich der regenerativen Energien. China rüstet derzeit massiv auf bei Unternehmen, die zur CO2-Reduktion des Landes beitragen.

Ein Schwergewicht im Fonds bilden japanische Aktien. Wie beurteilen Sie die Chancen des japanischen Aktienmarkts?
Japanische Aktien nehmen mit rund 30 Prozent derzeit die größte Position im Pacific Equity Fund ein, da sie zu einem ausgewogeneren Rendite-Risko-Profil beitragen können. Aus einer reinen Top-down-Sicht sieht Japan vielleicht nicht allzu attraktiv aus – das Wachstum ist nicht besonders dynamisch und es gibt Deflationsdruck. Als Bottomup-Investor sehen wir aber viele attraktive Unternehmen. Wir sind in Toyota Motor investiert, ebenso in Keyence, die Komponenten für die Automatisierungstechnik herstellen, in Recruit Holdings, die die US-Jobsuchmaschine Indeed.com übernommen haben. Und die Gaming-Aktien Sony und Nintendo stellen für uns seit Jahren ein Kerninvestment dar. 

Und wie sieht es in Indien aus? 
Auch dort finden wir attraktive Qualitätsunternehmen mit beeindruckenen Wachstumsaussichten. Der Gesamtmarkt hat in den vergangenen Jahren immer wieder enttäuscht. Doch gerade jetzt sind wir hoch gewichtet. Wir nutzen die günstigen Einstiegskurse.

Welche Rolle spielen Nachhaltigkeitskriterien bei Ihrer Auswahl?
Eine zunehmend größere. Von den 98 Fragen, die bei uns für jedes einzelne Investment beantwortet werden müssen, betreffen drei Viertel solche zu ökologischen, sozialen und unternehmerischen Kriterien. Wir sind in der Lage, gesamte Sektoren nach Unternehmen mit guten und schlechten ESG-Ergebnissen zu filtern. Da wir beim Pacific Equity Fund ohnehin viel Wert auf Qualität legen, liegen wir, gemessen an den Nachhaltigkeitskriterien, deutlich über dem Index.

Wenn Sie später einmal auf die Corona-Pandemie zurückblicken werden, womit würden Sie die Krise wohl persönlich verbinden?
Damit, dass die Gesellschaft näher zusammengerückt ist. Bei den vielen Restriktionen begegneten sich die Menschen mit Respekt und Freundlichkeit. Ich hoffe sehr, dass das in der Zukunft anhält.