„Man sieht das Computerzeitalter überall, nur nicht in der Produktivitätsstatistik.“ Dieses Zitat von Robert Solow fasste das Produktivitätsparadoxon der 1970er- und 80er-Jahre zusammen. Das relativ geringe Produktivitätswachstum der letzten zehn Jahre wirft die Frage auf, ob dieser Widerspruch heute wieder gültig ist. Es wird befürchtet, dass die Technologiegrenze langsamer voranschreitet bzw. die Unternehmen technische Innovationen zögerlicher in ihre Geschäftspraxis einbinden. Uns überzeugt das nicht.

Wenn wir den E-Commerce als Fallstudie nehmen, um die jüngsten Technologietrends zu beurteilen, kommen wir zu einer optimistischeren Einschätzung. Wir glauben, dass sich die Produktivität von ihren krisenbedingten Tiefständen erholen und eine vorübergehende Verlangsamung der technologischen Innovation und ihrer Einführung nur von kurzer Dauer sein wird. Unsere langfristigen Annahmen zum Wirtschaftswachstum und den Kapitalmarkterträgen spiegeln diese Sichtweise wider. Für Anleger wird es darauf ankommen, die Unternehmen herauszufiltern, die am ehesten von diesen Trends profitieren werden.

Anhand von drei neuen Datenquellen analysieren wir Intensität und Verbreitung des E-Commerce in der US-Wirtschaft, die potenziellen Auswirkungen auf Unternehmen und ob diese Trends am besten durch die öffentlichen Kapitalmärkte oder alternative Sekundärmärkte erschlossen werden können. Dabei definieren wir E-Commerce als Vereinbarung über die Geschäftsbedingungen, Erteilung von Aufträgen oder Bezahlung von Einkäufen ohne die physische Präsenz des Verbrauchers. Die folgenden Ergebnisse sind der Grund für unseren Optimismus:

• E-Commerce ist wesentlich weiter verbreitet als aus den offiziellen Statistiken hervorgeht. Dies scheint im Einzelhandel und Dienstleistungssektor generell der Fall zu sein.

• Die Intensität der E-Commerce-Nutzung korreliert in der Regel positiv mit der Geschäftsentwicklung eines Unternehmens: Firmen mit stärkerer E-Commerce-Aktivität verzeichnen ein höheres Wachstum ihrer Umsätze und Gewinnmargen, einen höheren Kapitalumschlag, einen geringeren Verschuldungsgrad und geringere Investitionsausgaben im Verhältnis zum Umsatz. Natürlich haben einzelne Firmen unterhalb des Branchendurchschnitts sehr differenzierte Erfahrungen gemacht.

• Es gibt Regionen und Sektoren an den öffentlichen Aktienmärkten, die im E-Commerce sehr stark vertreten sind, z. B. die USA, China und Japan sowie die Bereiche Industrie, Informationstechnologie und zyklische Konsumgüter.

• Nicht an den Aktienmärkten gelistete Unternehmen machen einen erheblichen Anteil der Aktivität im E-Commerce aus. Die Sektoren Technologie und zyklische Konsumgüter z. B. sind stark vom E-Commerce geprägt und kommen für einen relativ großen Teil der US-amerikanischen Private-Equity-Benchmark auf.

Eines steht fest: E-Commerce verändert die Art und Weise, in der die Verbraucher konsumieren und Unternehmen ihre Geschäftsprozessebetreiben. Diese Erkenntnisse machen uns zuversichtlicher, dass der Einzug neuer Technologien das derzeit geringe Produktivitätswachstum erhöhen wird, wobei diejenigen Firmen stärker profitieren werden, die auf diesen Trend ausgerichtet sind. Investoren kann die Ausweitung des E-Commerce attraktive Anlagechancen eröffnen – sowohl an den öffentlichen als auch an den Sekundärmärkten.