Die jüngste Volatilität der chinesischen Aktienmärkte hat Verunsicherung ausgelöst. Dennoch gibt es nach wie vor valide strategische Argumente für Investitionen in Chinas öffentliche und private Festland-Märkte. So sollten chinesische Onshore-Aktien und Staatsanleihen einen erheblichen Renditevorteil gegenüber den Industrieländern aufweisen. China hat den zweitgrößten Aktien- und Anleihemarkt der Welt – noch spiegelt sich dies aber nicht in den Portfolios der globalen Anleger wider. China ist zu groß, um ignoriert zu werden – aber es wird größtenteils nicht genügend beachtet..

Zweifellos bestehen Risiken. Dazu gehört der Spagat der politischen Entscheidungsträger, die versuchen, Effizienz und Ausgewogenheit zwischen der Wirtschaft, der Liquidität und der Geopolitik wieder herzustellen. Für viele langfristige Anleger dürften die Vorteile einer Beimischung chinesischer Onshore-Aktien und -Anleihen in globale Portfolios jedoch überwiegen. So ist mit höheren risikobereinigten Renditen zu rechnen, da die Diversifizierungsmöglichkeiten die vergleichsweise höhere Volatilität kompensieren können. Für die Zukunft der chinesischen Anlagemärkte sind drei strukturelle Trends entscheidend:

Die Öffnung für ausländische Anleger geht weiter

Der Schlüssel dazu sind die aktuell laufenden Reformen und regulatorischen Veränderungen (einschließlich der Internationalisierung des Renminbi), die eine Partizipation ausländischer Anleger ermöglichen. Wir gehen davon aus, dass weitere Reformen dazu führen werden, dass ein größerer Anteil der chinesischen Festland-Investments in ausländische Hände übergeht. Die Veränderungen wirken sich auch auf die privaten Märkte aus (Immobilien, Risikokapital, Private Equity).

Die Zusammensetzung der Anleger ändert sich

Institutionelle Anleger, die von den Marktreformen angezogen werden, dürften auf dem Onshore-Aktienmarkt an Bedeutung gewinnen. Was den Markt für chinesische Staatsanleihen anbelangt, so erwarten wir, dass die Dominanz der Anleger, die die Titel bis zur Endfälligkeit halten (hierbei handelt es sich häufig um Banken), abnehmen wird. Ein wesentlicher Faktor dürfte dafür sein, dass die rasch wachsende chinesische Mittelschicht ihre Ersparnisse zunehmend von Bargeld und Immobilien in die Märkte verlagert, und zwar über Investmentfonds und Versicherungen.

Der Branchenmix tendiert in Richtung New Economy/Wachstumssektoren

Die für Benchmarks genutzten Indizes tendieren – ebenso wie die chinesischen börsennotierten und sowie über Private Equity finanzierten Unternehmen insgesamt – zu New-Economy-/Wachstumssektoren. Die Regierung beabsichtigt, das Kapital in diese Sektoren zu lenken, zu denen unter anderem die Bereiche Konsumgüter, Technologie und High-End-Fertigung zählen.

Nachhaltige Anlagen sind auf dem Vormarsch

Nachhaltige Fonds sowie grüne Anleihen und solche, die sozialen Impact haben, verzeichnen ein starkes Wachstum. Die Regierung hat sich Ziele zur Reduzierung der CO₂-Emissionen gesetzt und ist fest entschlossen, die soziale Ungleichheit zu bekämpfen. Auch wenn der Prozess noch am Anfang steht, nimmt die Zahl der Unternehmen, die ihre ESG-Aktivitäten transparent machen, stark zu – mittlerweile sind es 86 % der Unternehmen im Onshore-Index. Neue Vorschriften hinsichtlich der Veröffentlichung von Umweltdaten durch Unternehmen sollen den Anlegern helfen zu entscheiden, welche Unternehmen auf die neuen klimapolitischen und anderen Herausforderungen vorbereitet sind. Im Zuge der Bemühungen der Regierung zur Schaffung von „Wohlstand für alle“ könnte die Regulierung einiger Sektoren (Internet, Bildung, Gesundheitswesen, Immobilien) weiter verschärft werden, während andere davon profitieren werden (Biotechnologie, Cybersicherheit, Versicherungen).

Der Fortschritt wird wahrscheinlich nicht linear verlaufen, und nicht jede Veränderung wird sich unterm Strich positiv für Anleger auswirken. Ein aktives Management sollte Anlegern helfen, sich in diesem Umfeld zurechtzufinden – und angesichts der großen Streuung der Renditen zwischen den Verwaltern auf den chinesischen Märkten kann Alpha einen großen Beitrag zu den langfristigen Gesamtrenditen leisten.