Die Finanzmärkte spielen eine wichtige Rolle bei der Bewältigung globaler ökologischer und sozialer Herausforderungen. Sie werden dabei nicht nur von Regierungen und Zentralbanken unterstützt, sondern auch von Innovationen und der Nachfrage des Markets.

Grüne, soziale und nachhaltige Anleihen (GSS) – also festverzinsliche Wertpapiere, die zur Finanzierung ökologischer oder sozialer Projekte emittiert werden – spielen eine einzigartige Rolle, da sie die Bemühungen von Regierungen und Unternehmen, nachhaltige Aktivitäten zu finanzieren, direkt mit dem öffentlichen Interesse an Investitionen in eine nachhaltigere Zukunft verbinden.

Obwohl der Markt für GSS-Anleihen boomt, mangelt es noch immer an der weltweiten Durchsetzung von Standards. Aktives Management, unterstützt durch umfassende Research- Ressourcen, wird entscheidend sein, um Greenwashing und regulatorische Risiken zu vermeiden.

Ein wachsender Markt

GSS-Anleihen erfreuen sich sowohl bei Emittenten als auch bei Anlegern großer Beliebtheit, was zu einem deutlich größeren, breiteren und vielfältigeren Markt geführt hat. Die jährliche Emission grüner Anleihen hat sich von 2017 bis 2021 fast verdreifacht und die Emission sozialer Anleihen wächst jetzt in einem ähnlich schnellen Tempo und stieg 2020 um über 500 %.¹ Damit beläuft sich die Gesamtverschuldung in Form von GSS-Anleihen auf ungefähr USD 2,6 Billionen (Abbildung 1).²

Abbildung 1: Globale Emission von nachhaltigen, sozialen und grünen Anleihen
In Mrd. USD

Quelle: Refinitiv Eikon, J.P. Morgan Asset Management. Bei grünen Anleihen fließen die Nettoerlöse zu 100 % in ökologische Projekte. Bei sozialen Anleihen liegt der Schwerpunkt darauf, mit den Erlösen aus der Anleihe positive Ergebnisse für die Gesellschaft zu erzielen. Bei nachhaltigen Anleihen fließen die Erlöse in eine Mischung aus ökologischen und sozialen Projekten, wobei der Kupon bzw. die Ausstattungsmerkmale der Anleihe je nach Erreichung definierter Nachhaltigkeitsziele variieren können. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die aktuelle oder zukünftige Wertentwicklung. Guide to the Markets – Europa. Stand der Daten: 31. Dezember 2022.

Das Wachstum des Marktes ist eine gute Nachricht für Anlegerinnen und Anleger. Positiv ist auch die zunehmende Diversifizierung des GSS-Marktes, insbesondere nach Emittententyp. Während beispielsweise der private Sektor bei der Emission grüner Anleihen weiterhin dominiert, wird das Wachstum bei sozialen und nachhaltigen Anleihen von staatlichen und supranationalen Emittenten vorangetrieben. Angesichts der stabilen Nachfrage nach GSS-Anleihen und weiterer Pläne von Emittenten, nachhaltige Initiativen zu finanzieren, dürften sich diese Emissionstrends fortsetzen.

Der größere und vielfältigere GSS-Markt hat auch dazu geführt, dass GSS-Anleihen in globale Indizes aufgenommen wurden, was die Popularität dieser Anlageklasse weiter erhöht hat. Bloomberg hat einen neuen Global Aggregate Green Social & Sustainability Bond Index lanciert, der mehr als 1.700 Emittenten umfasst, die mit einer Rendite von 4,1 %, einer Duration von 7,1 Jahren und einem Durchschnittsrating von AA- Qualitäten aufweisen, die sie als Kernanleihen-Investment qualifizieren.³

Das „Greenium“ aktiv einschätzen

Da GSS-Anleihen sich immer mehr für Kernanleihen- Anlagen eignen, sollten Anlegerinnen und Anleger mehrere Besonderheiten berücksichtigen, die aktives Management wertvoll, wenn nicht sogar unerlässlich für eine erfolgreiche Investition in diesem Markt machen.

Aufgrund der starken Nachfrage werden GSS-Anleihen normalerweise mit einem Aufschlag – oft als „Greenium“ bezeichnet – gegenüber nicht-grünen Anleihen gehandelt, was eine geringere Rendite zur Folge hat. Dieser Aufschlag kann je nach Faktoren wie Sektor, Kreditrating und Geographie sowie der Sensitivität gegenüber breiteren Marktliquiditätsbedingungen variieren.

Für Investoren ist es wichtig, das Greenium im Kontext zu betrachten. Es ist eine Konsequenz aus der hohen Nachfrage, was bedeutet, dass es auch technische Unterstützung für die GSS-Anleihekurse bietet. Die starke Nachfrage könnte auch zu einem Anstieg der Emissionen führen, da die Kapitalkosten für GSS-Emittenten niedriger sind, wodurch eine positive Rückkopplungsschleife entsteht, die zu weiterem Wachstum und zur Diversifizierung des Marktes beiträgt. Da die Spreads nach der Neubewertung der Anleihemärkte im vergangenen Jahr breiter und die All-in-Renditen höher geworden sind, macht das Greenium nun einen geringeren Anteil am Spread aus (Abbildung 2).

Abbildung 2: Greenium von GSS-Unternehmensanleihen als prozentualer Anteil an der Gesamtrendite

Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management Quantitative Research Group; Stand der Daten: 30. September 2022.

Da der Markt für grüne Anleihen stetig wächst, werden die Spreads immer differenzierter. Beispielsweise scheinen Sozialanleihen einen geringeren Aufschlag zu erfordern als grüne Anleihen, während Hochzinsanleihen und GSS-Anleihen aus Schwellenländern mit einem Abschlag gegenüber ihren Pendants mit Investment-Grade-Rating gehandelt werden.

Das Greenium bietet daher große Chance für aktive Manager, die das gesamte Spektrum der GSS-Anleihen überblicken und Chancen erkennen können, indem sie ihr tiefes Verständnis der technischen Faktoren in Bezug auf die Nachfrage und die Faktoren der relativen Bewertungen über Sektoren hinweg nutzen.

Schutz vor „Greenwashing“

Die Gefahr des Greenwashing – Übertreibung oder unbewiesene Behauptungen über die Umweltverträglichkeit eines Produkts – erfordert ein aktives Management in GSS-Portfolios.

Angesichts des Anlegerinteresses an GSS-Anleihen und des Einflusses des Greeniums auf die Senkung der Kapitalkosten, können Emittenten finanzielle Anreize haben, Kapital mit GSS-Anleihen aufzunehmen. Die Definitionen und Standards für Nachhaltigkeit können jedoch unterschiedlich sein, da die Emittenten nicht verpflichtet sind, bestimmte Kriterien zu berücksichtigen. Die Grundsätze für grüne, soziale und nachhaltige Anleihen der International Capital Markets Association und der geplante EU Green Bond Standard sind vielversprechende Ansätze, die jedoch für Emittenten freiwillig sind.

Daher erfüllen GSS-Anleihen nicht unbedingt die Anforderungen, um sich für die Aufnahme in einige der prominenteren Regulierungsrahmen, wie z. B. einer Klassifizierung nach Artikel 9 der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR) zu qualifizieren. Um diese Kriterien zu erfüllen, muss ein Emittent verantwortungsvolle Unternehmensführung nachweisen und kein Ziel der EU-Taxonomie wesentlich beeinträchtigen. Diese Faktoren werden jedoch in internationalen GSS-Anleiherahmenwerken oder Benchmarks nicht speziell berücksichtigt. Stattdessen wird aktives Management immer wichtiger, da Investoren das Risiko dieser Bewertungen eingehen müssen.

GSS-Anleihenanlagen in einem aktiven ETF

Für Anlegerinnen und Anleger, die daran interessiert sind, nachhaltige Initiativen durch GSS-Anleihen zu unterstützen, sind aktive Exchange Traded Funds (ETFs) eine praktische und effiziente Möglichkeit, breit in einer Anlageklasse zu investieren. Aktive GSS-ETFs sind nicht nur transparent, liquide und einfach zu handeln, sie profitieren auch von den Erkenntnissen unserer Analysten und Portfoliomanager in Bezug auf festverzinsliche und nachhaltige Anlagen und können in das gesamte Spektrum der GSS-Anleihen investieren.

Wer in einen aktiven GSS-ETF anlegen möchte, sollte einen ETF-Anbieter mit Erfahrung und hoher Kompetenz in aktivem Management und im Bereich Nachhaltigkeit zu nutzen.

Die aktiven ETFs von J.P. Morgan Asset Management werden durch die umfassenden Analysen unserer globalen Kreditteams und unsere umfangreichen globalen Handelsund Technologieressourcen unterstützt. Wir sind auch ein erfahrener Anbieter von ESG-ETFs mit mehr als 15 ESG-ETFs, die als Artikel 8 oder Artikel 9 gemäß der SFDR-Verordnung eingestuft sind.

GSS-Anleihen bieten Anlegern eine hervorragende Möglichkeit, ökologische, soziale und nachhaltige Initiativen zu unterstützen. Ein aktiver ETF von einem Asset Manager ist eine effiziente Möglichkeit, sich in dem breiten Spektrum der Wertpapiere dieser schnell wachsenden Anlageklasse zu engagieren.

¹ Refinitiv Eikon, J.P. Morgan Asset Management.
²HSBC Global Research, Green Bond Insights, 30 September 2022.
³Bloomberg. Stand der Daten: 27. Oktober 2022.