De nouvelles réformes destinées à alléger les charges pesant sur les étudiants et leurs familles ont engendré des pressions vendeuses sur les actions chinoises cotées à l’étranger. Le 23 juillet, 286 certificats de dépôt américains (ADR) cotés sur des places boursières aux États-Unis ont vu leur capitalisation boursière globale chuter de 6,1 %, soit 131,8 milliards USD. Une dégringolade qui a particulièrement affecté le secteur du soutien scolaire privé.

En vertu des nouvelles règles, le gouvernement chinois n’approuvera plus la création de nouvelles entreprises opérant dans ce domaine. En outre, les entreprises existantes qui dispensent des cours de soutien scolaire devront dorénavant muter en établissements à but non lucratif et ne pourront plus lever de capitaux sur les marchés publics ni recevoir d’injections de capitaux étrangers.

Ces nouvelles règles visent principalement à renforcer le niveau K-9 du système éducatif chinois (de la maternelle au secondaire) et à alléger la surcharge mentale chez les étudiants et la pression financière qui pèse sur leurs familles. Les autorités estiment en effet que les difficultés en matière d’éducation sont un facteur qui contribue à la baisse de la natalité observée en Chine ces dernières années.

Ces annonces interviennent dans le sillage du tour de vis réglementaire à l’encontre du secteur technologique et des mesures prises pour stabiliser le marché du logement. Le 23 juillet, la Banque populaire de Chine a coordonné depuis son siège à Shanghai un relèvement du taux des prêts hypothécaires, traduisant les efforts soutenus des autorités pour maîtriser la bulle immobilière. Ces mesures pourraient nourrir les inquiétudes quant à de nouvelles interventions réglementaires dans différents secteurs.

Toutefois, la situation du secteur de l’éducation est quelque peu spécifique. Nous ne pensons pas que ces mesures constituent un précédent appelé à se généraliser pour d’autres secteurs, ni qu’elles présagent des intentions plus générales des dirigeants chinois à l’égard des activités des entreprises du secteur privé ou de l’utilisation de capitaux étrangers.

En effet, les interventions récentes des autorités de régulation ciblant les sociétés Internet chinoises étaient clairement destinées à renforcer la compétitivité globale du marché, afin de permettre à un plus grand nombre d’entreprises privées de prospérer sur le long terme. Globalement, tout cela nous laisse penser les autorités chinoises continuent de considérer les capitaux nationaux et étrangers comme des éléments favorables au fonctionnement des marchés chinois.

Dans la mesure où des entreprises du secteur de l’éducation sont également cotées en Chine, les relations entre Pékin et Washington ne jouent pas d’après nous un rôle direct dans le récent changement de cap. Pour autant, le contexte réglementaire reste incertain pour les entreprises chinoises cotées aux États-Unis, tant du côté américain que chinois. Cela pourrait les inciter à rechercher une cotation secondaire à Hong Kong ou en Chine continentale.

Graphique 1 : Actions chinoises cotées sur les bourses américaines
Les ADR chinois cotés sur les bourses américaines pâtissent de l’aversion au risque
Source : Wind, J.P. Morgan Asset Management. Les données sont les plus récentes disponibles en date du 26/07/2021.

Implications en termes d’investissement

Selon nous, les perspectives à long terme des actions chinoises demeurent positives, notamment en ce qui concerne les secteurs bénéficiant d’une croissance structurelle, tels que la technologie, la santé et la consommation intérieure. Si certains secteurs sont confrontés au durcissement de la réglementation, d’autres pourraient au contraire bénéficier de politiques favorables. 

Par exemple, les industries des semi-conducteurs et du logiciel bénéficient des effets de la substitution des importations prévue par le 14ème plan quinquennal. La neutralité carbone constitue également une priorité politique. Il demeure important que les investisseurs diversifient leurs allocations au sein des actions chinoises, tant en termes d’entreprises que de secteurs, afin de s’adapter aux évolutions du cadre réglementaire. Outre les opportunités de croissance en Chine, les investisseurs ne doivent pas perdre de vue le potentiel de son marché obligataire en matière de génération de revenus et de diversification. L’adoption progressive d’une politique monétaire plus neutre devrait contribuer à stabiliser les rendements souverains chinois au second semestre 2021.

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